加息周期是否來了

2010年10月23日 03:14
來源：證券時報

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吳佳

人民銀行終于宣布加息，市場為之一震。加息背后，一方面顯示通脹壓力陡增，另一方面也顯示在應對人民幣升值上，我國將采取更為主動的策略。

通脹壓力的增加，并不是源于9月份CPI數據創新高，更在于10月份的價格上漲勢頭依然不減。如果僅僅是因為9月份的數據，周小川行長顯然就不會在10月10日表示年內不加息，很明顯，事態的發展超出了各方的預料。官方承認，在9月份，新漲價因素對價格的影響超過了翹尾因素的影響。“翹尾論”漸漸淡出，新漲價因素不消除，四季度的價格水平還會走高。

對于9月份同比3.6%、環比0.6%的上漲幅度，似乎大家都不太認可，我們權且當是感受與數據間的差異，同時，另一個數據也可以反映通脹情況。在答記者問中，統計局發言人提及，恩格爾系數現為40%左右，之前為37%，以此衡量，食品價格的上漲幅度確實較為可觀，以致食品支出在居民生活支出中的比重顯著提高，居民生活質量有所下降。

本周股票市場基本表現為震蕩的行情，但期貨市場中早秈稻的走勢卻值得大書特書：早秈稻主力合約本周上漲11.37%，相當于強麥在最牛的這波行情中11周的累積漲幅之和。這不單在農產品中差不多前所未見，在工業品中也難得一遇。這說明什么？說明農產品的價格上漲已全面鋪開，而一直控制最嚴的主糧價格也開始了報復性上漲。這一現象相信會引起高層的強烈關注，也會引發各界的反思：如果按現有的城鎮化方式發展下去，如果不讓農業從業者擁有與其他行業相當的平均收入水平，農產品價格上漲的情況只會更加嚴重。現在看來，不是防不防轉圈糧的問題，而是最低收購價需要大幅上調、否則會面臨收不到糧了的問題了。

加息還顯示，在應對人民幣升值壓力、應對熱錢流入上，我們將采取更為獨立的貨幣政策。人民銀行在國內連續數月負利率的情況下仍不敢加息的另一原因，是因為擔心加息會吸引熱錢的進一步流入，使得在應對升值壓力上更為被動。這一做法表現上看上去有道理，但照此發展下去便會是蹈日本的覆轍。對照德國與日本在升值問題上的經驗與教訓，相信最后選擇了參照德國經驗，即：以國內情況為主，采取獨立的貨幣政策。短期來看，或許會加大熱錢的流入，但相信會有應對的空間，且中長期的效果會較為正面。

另外，在升值問題上或許我們應該采取更為開放的態度，正視本幣升值是一個國家在經濟發展中必須經歷的過程，方能化被動為主動。

在一次0.25%的加息之后，市場轉入討論是否進入加息周期。如果從獨立的貨幣政策角度看，在目前存款的實際利率為負的情況下，如果從獨立通脹居高不下，顯然需要持續加息。另外，這次加息剛好在十七屆五中全會結束之后，我們也應該將這一舉動與中國經濟社會發展戰略大調整的背景聯系起來。