加息：保險(xiǎn)歡喜銀行憂

2010年10月24日 10:50
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊

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《紅周刊》記者 謝長(zhǎng)艷

周二晚，加息靴子出其不意地落地了。這次對(duì)稱(chēng)性加息使商業(yè)銀行長(zhǎng)期存貸差呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)，給近期漲勢(shì)如虹的銀行股蒙上了陰影。不過(guò)，買(mǎi)入保險(xiǎn)股卻正當(dāng)時(shí)，因?yàn)閭蛥f(xié)議存款的收益率上升了。

銀行長(zhǎng)期存貸差收窄

從2007年的經(jīng)驗(yàn)看，加息對(duì)銀行股是利好，但這次除一年期外，其他期限越長(zhǎng)的存款利率上調(diào)幅度越大，而長(zhǎng)期貸款利率上調(diào)的幅度則均為0.20個(gè)基點(diǎn)(見(jiàn)附表)。“不能說(shuō)加息對(duì)銀行股就是利好，關(guān)鍵要看加息的方式。光大銀行資金宏觀分析師盛宏清說(shuō)。在他看來(lái)，本次加息對(duì)銀行業(yè)影響有正有負(fù)，總體偏中性。

為何長(zhǎng)期貸款利率上調(diào)幅度遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期存款利率？盛宏清對(duì)《紅周刊》說(shuō)，這是對(duì)連續(xù)通脹下存款實(shí)際負(fù)利率的補(bǔ)償，而貸款則不存在負(fù)利率缺口。這次對(duì)稱(chēng)性加息會(huì)使銀行長(zhǎng)期利差收窄，對(duì)銀行有負(fù)面影響。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，目前商業(yè)銀行的長(zhǎng)期存款規(guī)模上升幅度很快。“這個(gè)負(fù)面影響可能會(huì)在明年顯現(xiàn)，但是完全在商業(yè)銀行接受范圍內(nèi)。”他說(shuō)。

國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛認(rèn)為，本次加息反映央行對(duì)于銀行利差依然持保護(hù)態(tài)度。目前，占到商業(yè)銀行存款近40.7%的活期存款沒(méi)有調(diào)整，假設(shè)存款人實(shí)際上沒(méi)有活期轉(zhuǎn)定期的話，則銀行存貸款利差擴(kuò)大，再加上銀行的債券收益率曲線上升、議價(jià)能力提升等仍對(duì)銀行凈利潤(rùn)有正面影響。

盛宏清表示，央行自2007年底首度加息預(yù)示著中國(guó)加息通道可能打開(kāi)，年內(nèi)不排除再次加息。隨著國(guó)內(nèi)外通脹壓力的加大，負(fù)存款利率和負(fù)貸款利率可能在明年一、二季度重逢，屆時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)已過(guò)三個(gè)季度平穩(wěn)較快增長(zhǎng)期，加息概率會(huì)加大。

加息初期利好保險(xiǎn)股

金融板塊中的保險(xiǎn)公司直接受益于加息。海通證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師潘洪文認(rèn)為，加息后占保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置比例較大的債券和協(xié)議存款的收益率會(huì)立即上升，這對(duì)保險(xiǎn)股的影響偏正面。

湘財(cái)證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師葉青表示，加息對(duì)各保險(xiǎn)公司影響不同：例如2010年分紅險(xiǎn)保單紅利支出，是保險(xiǎn)公司根據(jù)已實(shí)現(xiàn)投資收益情況分給保戶的，由于實(shí)現(xiàn)和分配相隔時(shí)間較長(zhǎng)，加息對(duì)分紅險(xiǎn)的負(fù)債成本增加的負(fù)面影響相對(duì)滯后。對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，結(jié)算利率每月調(diào)整一次，且結(jié)算利率是以存款利率為基準(zhǔn)的，所以加息的負(fù)面影響也比較快，在三大險(xiǎn)企中中國(guó)平安因萬(wàn)能險(xiǎn)占比高而受沖擊最大。

“由于保險(xiǎn)公司返還給投保人保額的時(shí)間，要遠(yuǎn)長(zhǎng)于保險(xiǎn)公司投資所得收益的時(shí)間。因此在加息周期之中，保險(xiǎn)公司的短期凈利潤(rùn)通常是要上升的。”葉青說(shuō)。

記者從一些保險(xiǎn)公司了解到，加息也會(huì)銀保產(chǎn)品的銷(xiāo)售壓力。比如，當(dāng)月結(jié)算利率的萬(wàn)能險(xiǎn)現(xiàn)在收益率為4%左右，此次加息后，5年期存款利率達(dá)到4.2%，這將會(huì)對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)的銷(xiāo)售造成沖擊。目前中國(guó)平安保費(fèi)收入中萬(wàn)能險(xiǎn)占比40%，而國(guó)壽和太保萬(wàn)能險(xiǎn)占比很小。

后市投資機(jī)會(huì)猶在

目前金融板塊后市還有投資機(jī)會(huì)，銀行、保險(xiǎn)業(yè)估值低，是非常好的估值修復(fù)品種。從上交所發(fā)布的融資融券數(shù)據(jù)來(lái)看，浦發(fā)銀行、華夏銀行、招商銀行、中國(guó)平安等金融股，10月以來(lái)日融資額一直排名靠前。

10月份以來(lái)金融股上漲行情主要是估值修復(fù)，目前的調(diào)整正是給投資者逢低吸納的機(jī)會(huì)。隨著靚麗的三季報(bào)出爐，銀行股還會(huì)掀起新一輪行情，光大銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、招商銀行和民生銀行都很有潛力。城商行中北京銀行和寧波銀行也值得關(guān)注。

對(duì)于保險(xiǎn)股，葉青表示，權(quán)益類(lèi)投資收益對(duì)保險(xiǎn)公司影響更顯著，如果大盤(pán)下跌保險(xiǎn)股短期很可能跟著下跌。從長(zhǎng)期看，隨著人均GDP的提高，保險(xiǎn)意識(shí)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。在三家保險(xiǎn)公司中，葉青最看好中國(guó)平安，因?yàn)橹袊?guó)平安打造的是全新的金融集團(tuán)，成長(zhǎng)的亮點(diǎn)更明顯。不過(guò)，如何處理好管控風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)難題。

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