加息：保險歡喜銀行憂

2010年10月24日 10:50
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》記者謝長艷

周二晚，加息靴子出其不意地落地了。這次對稱性加息使商業銀行長期存貸差呈現收窄趨勢，給近期漲勢如虹的銀行股蒙上了陰影。不過，買入保險股卻正當時，因為債券和協議存款的收益率上升了。

銀行長期存貸差收窄

從2007年的經驗看，加息對銀行股是利好，但這次除一年期外，其他期限越長的存款利率上調幅度越大，而長期貸款利率上調的幅度則均為0.20個基點(見附表)。“不能說加息對銀行股就是利好，關鍵要看加息的方式。光大銀行資金宏觀分析師盛宏清說。在他看來，本次加息對銀行業影響有正有負，總體偏中性。

為何長期貸款利率上調幅度遠低于長期存款利率？盛宏清對《紅周刊》說，這是對連續通脹下存款實際負利率的補償，而貸款則不存在負利率缺口。這次對稱性加息會使銀行長期利差收窄，對銀行有負面影響。據央行統計，目前商業銀行的長期存款規模上升幅度很快。“這個負面影響可能會在明年顯現，但是完全在商業銀行接受范圍內。”他說。

國泰君安銀行業分析師伍永剛認為，本次加息反映央行對于銀行利差依然持保護態度。目前，占到商業銀行存款近40.7%的活期存款沒有調整，假設存款人實際上沒有活期轉定期的話，則銀行存貸款利差擴大，再加上銀行的債券收益率曲線上升、議價能力提升等仍對銀行凈利潤有正面影響。

盛宏清表示，央行自2007年底首度加息預示著中國加息通道可能打開，年內不排除再次加息。隨著國內外通脹壓力的加大，負存款利率和負貸款利率可能在明年一、二季度重逢，屆時宏觀經濟已過三個季度平穩較快增長期，加息概率會加大。

加息初期利好保險股

金融板塊中的保險公司直接受益于加息。海通證券保險行業分析師潘洪文認為，加息后占保險公司資產配置比例較大的債券和協議存款的收益率會立即上升，這對保險股的影響偏正面。

湘財證券保險行業分析師葉青表示，加息對各保險公司影響不同：例如2010年分紅險保單紅利支出，是保險公司根據已實現投資收益情況分給保戶的，由于實現和分配相隔時間較長，加息對分紅險的負債成本增加的負面影響相對滯后。對萬能險來說，結算利率每月調整一次，且結算利率是以存款利率為基準的，所以加息的負面影響也比較快，在三大險企中中國平安因萬能險占比高而受沖擊最大。

“由于保險公司返還給投保人保額的時間，要遠長于保險公司投資所得收益的時間。因此在加息周期之中，保險公司的短期凈利潤通常是要上升的。”葉青說。

記者從一些保險公司了解到，加息也會銀保產品的銷售壓力。比如，當月結算利率的萬能險現在收益率為4%左右，此次加息后，5年期存款利率達到4.2%，這將會對萬能險的銷售造成沖擊。目前中國平安保費收入中萬能險占比40%，而國壽和太保萬能險占比很小。

后市投資機會猶在

目前金融板塊后市還有投資機會，銀行、保險業估值低，是非常好的估值修復品種。從上交所發布的融資融券數據來看，浦發銀行、華夏銀行、招商銀行、中國平安等金融股，10月以來日融資額一直排名靠前。

10月份以來金融股上漲行情主要是估值修復，目前的調整正是給投資者逢低吸納的機會。隨著靚麗的三季報出爐，銀行股還會掀起新一輪行情，光大銀行、浦發銀行、華夏銀行、招商銀行和民生銀行都很有潛力。城商行中北京銀行和寧波銀行也值得關注。

對于保險股，葉青表示，權益類投資收益對保險公司影響更顯著，如果大盤下跌保險股短期很可能跟著下跌。從長期看，隨著人均GDP的提高，保險意識會越來越強。在三家保險公司中，葉青最看好中國平安，因為中國平安打造的是全新的金融集團，成長的亮點更明顯。不過，如何處理好管控風險是一個難題。