國際投行唱空中國做多或是虛晃一槍

2010年10月24日 11:18
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》特約作者胡東輝

A股“牛股熊股猴股，股股上漲”，國際投行卻“空聲跑聲逃聲，聲聲入耳”

不知不覺之中，A股突然走強了，K線以60度斜率快速攀升，400點的漲幅只用了10個交易日就實現了，甚至在央行加息下也升勢不改，看起來做多的力量非常強大。那么市場各方真的已經達成做多的共識了嗎？事實并非如此，相當一段時間以來，國際上充斥著不祥的唱空中國的聲音，包括高盛、摩根士丹利這樣的國際資本大鱷也已經加入到唱空中國的行列中，認為中國經濟很可能在2012年左右爆發大規模的金融危機，并據此建議客戶從中牟利。

美國開動印鈔機，中國無奈通脹

國際資本大鱷唱空中國是根據世界經濟一體化的市場格局作出的判斷。眾所周知，目前國際金融危機還在發展之中，二次探底也是見仁見智。現在讓很多人看不懂的是，西方發達國家為了擺脫金融危機，不斷開動印鈔機，按理會引發嚴重的通脹壓力，可事實上這些國家不僅沒有通脹，反而面臨通縮的壓力。而中國經濟保持高增長，外匯儲備已經位居全球第一，可是卻反而面臨巨大的通脹壓力，以至于央行終于出手加息。這種矛盾看似難以解釋，其實，事實的本質就是西方發達國家將流動性輸出到了中國。

以美國為例，通過大量發行國債來籌集化解金融危機的資金，這實際上就是在印鈔。印鈔會增加貨幣數量引發通脹，而不是通縮。可是美國的情況卻恰恰相反，印鈔帶來了通縮！

因為印鈔引發了人們對美元貶值的普遍心理預期，人們傾向于趕在美元貶值之前將美元兌換成其他國家的貨幣來逃避持有美元的幣值損失，結果造成美元的大量外流。與此同時，人民幣成為有升值心理預期的貨幣，于是美元大量流向中國兌換成人民幣牟取升值利益。這樣中國在積累大量外匯儲備的時候也只能大量發行基礎貨幣，被動輸入流動性，中國因此面臨巨大的通脹壓力。而美國雖然增加了貨幣數量，但由于美元大量外流，并被其他國家當成外匯儲備，因此美元在美國國內的實際流通數量并沒有增加，甚至還有所減少，反而面臨通縮壓力。

美國就是這樣利用發債換取美元貨幣，然后到中國及其他國家換取貨真價實的實物財富享用。中國拿到大量美元花不出去，只好再去購買美國政府債券以求保值增值，等于又把美元借給美國人享用。這樣下去的結果就是美國國內面臨通縮而美元依然較為堅挺，而中國則是國內面臨通脹壓力而人民幣卻有升值預期。

唱空或許不假做多可能不真

正是在這樣的大背景之下，國際上出現了唱空中國的聲音并伺機戰略做空中國。從最初的對沖基金，到一批歐美經濟學家，再到國際資本大鱷高盛和摩根士丹利，逐漸形成一種大合唱，認為中國的信用泡沫即將破滅，造成經濟萎縮，進而引發全球危機。

高盛給客戶的建議是，購買一種由香港和記黃埔的信用違約掉期、一項亞洲(不包括日本)信用違約掉期的指數，從澳元、大宗商品指數和恒生中國企業指數下跌而獲利的組合期權。而摩根士丹利給出的建議則是買入原油、銅和大豆的虛值看跌期權，因為中國經濟增長放緩會導致對這些商品的需求降低，建議投資者可以選擇韓元和澳元的衍生品，通過做空韓元和澳元獲得杠桿利益。

現實是中國經濟增長依然強勁，而股市行情也日益高漲。但這不排除是熱錢“將欲取之、必先予之”的計謀，資本大流入拉高指數，等到大家都麻痹大意時又突然反手做空來個資本大撤出，導致股市暴跌，人民幣持續升值預期落空轉而面臨貶值壓力。因此，國際資本大鱷的唱空并非虛妄言之，而玩命做多倒有可能是虛晃一槍，成為做空的前奏曲。做多與唱空針鋒相對只是一種表象，在目前這種復雜的情況下，多看少動或許是最好的應對之道。