景學成：加息是控制通脹穩(wěn)定經(jīng)濟的重要一步

2010年10月25日 13:27
來源：金融時報作者：景學成

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景學成

10月19日，中國人民銀行宣布將存、貸款基準利率各上調0.25個百分點。經(jīng)過國際金融危機的洗禮，時隔3年后再度加息，中國央行終于邁出了堅定的調息步伐。外媒報道和市場反應普遍認為“出乎意料”，說明出臺時機把握得當，值得為之擊掌。

蓄之既久，其發(fā)必速。央行的加息在我看來順理成章，并不出乎意料。國家統(tǒng)計局公布的9月份居民消費物價指數(shù)已達3.6%，在國內(nèi)外因素的影響下，第四季度的通脹形勢不容樂觀，其帶來了通脹預期提高的風險。央行的此次加息顯示出了控制通貨膨脹的決心。從這個意義上說，央行的貨幣政策操作，從危機應對開始回歸常態(tài)。同時，央行動用貨幣政策主打工具調整利率也有利于營造經(jīng)濟調結構的大環(huán)境，有利于解決我國自身的經(jīng)濟不平衡，特別是可以抑制流動性泛濫，助力房地產(chǎn)信貸的調整。或者說是，即將進入一個新的平穩(wěn)調控階段，為即將展開的“十二五”結構調整攻堅戰(zhàn)做個鋪墊。考慮到今年以來三次調整存款準備率的措施，過去寬松貨幣政策的調控基調已經(jīng)逐步有所微調和有所轉換，但已有寬松貨幣政策的效應仍會延續(xù)一段時期。

應該注意到，本次加息既不是只調整存款不調整貸款利率的非對稱加息，也沒有對活期存款利率進行調整，而是除基準利率外，對非基準利率的不對稱調整，即一年期以上的存款利率和貸款利率變動幅度并不相同，存款利率上調的幅度遠大于貸款利率。一年以上的貸款利率調整幅度均為0.2個百分點，而存款利率則是按照年限增加而增加，其中，五年期的存款利率上調了0.6個百分點。這有利于適當壓縮銀行利差，增加企業(yè)和居民存款利息收入，鼓勵長期的定期存款。這些既展現(xiàn)了央行貨幣政策更加有針對性和靈活性，也增強了對貨幣資金流動的引導性。

至于“升息會引起‘熱錢’的流入”，我認為這是個不值得過分擔憂的問題。很顯然，在央行沒有調整利率的那些日子里，“熱錢’也從未停止過流入流出，因為“熱錢’從根本上是追逐中國的穩(wěn)定經(jīng)濟增長和資產(chǎn)溢價，基準利率提高0.25個百分點的影響微弱，依靠更好的宏觀資本流動管理和加強微觀單位內(nèi)部的風險控制是可以防范的。中國作為世界第二大經(jīng)濟體，必須有也必要鍛煉增強自身應對短期資本進出的能力，這是中國融入國際市場的改革方向所決定的。若繼續(xù)因顧及“熱錢’流動而保持利率架構扭曲，則必然損害宏觀調控的效力，增大國民經(jīng)濟系統(tǒng)性風險的壓力。

此次中國央行勇敢地提升基準利率，當然會有促使人民幣些微升值的效應，這恰恰回應了外部關于人民幣升值壓力和炒作：我們并不害怕升值，但需要的是能夠促進結構調整的逐步、穩(wěn)步升值，而不是迎合他人口味的所謂“大幅度”升值的而在二十國財長會議召開之前逆市調息，也是一次壓力緩釋，未雨綢繆，展現(xiàn)了一個發(fā)展中大國央行的寬廣胸懷和戰(zhàn)略眼光。

外媒有觀點質疑，中國央行加息就是在全球應對危機的關鍵時期實行了“退出”政策。但我認為，進入后危機時代,各國的復蘇進程迥異，危機爆發(fā)時的緊急刺激政策的進退完全應由各國依據(jù)國情做出。顯然，各國貨幣政策的進退并不是一刀切的，美國最早談及政策退出，現(xiàn)在卻諱言退出，大談復蘇脆弱，尋求加大刺激力度；日本政府不久前也宣布新的經(jīng)濟刺激計劃?？梢娦蝿菟龋嗡?，簡單拿退出與否的標簽來說事已無濟于事。中國央行的加息措施主要還是根據(jù)中國國內(nèi)形勢作出的決策，而中國經(jīng)濟的平穩(wěn)增長將是對全球經(jīng)濟平衡增長的重大貢獻。相反，如果任憑中國市場繼續(xù)孕育資產(chǎn)泡沫，則必將損害中國經(jīng)濟的可持續(xù)增長和世界經(jīng)濟漸進的穩(wěn)定和復蘇。

(作者系中國國際經(jīng)濟關系學會常務理事、《和諧戰(zhàn)略研究聯(lián)盟》理事長)