這輪行情能夠走多遠：4500點是艱難的頂部

2010年11月05日 07:17
來源：21世紀經濟報道

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本報記者楊穎樺北京報道

在上一期的銀華基金——21世紀新聞會客廳中，我們邀請了銀華基金總經理助理A股投資總監陸文俊、海通證券研究所所長助理陳露、華泰聯合研究所副所長趙成、信達證券首席策略研究員黃祥斌，一起探討市場的未來走勢，當時提出的觀點是：A股已到底部，2319點相當于前年的1664點。現在回頭看，這個預言相當準確。

時隔兩個月后，我們回頭看，在國慶后A股市場迎來了久違的上漲，期間如陸文俊、黃祥斌等嘉賓提出的地產板塊、汽車板塊以及銀行板塊將會迎來估值的修復。這些都被市場驗證了。

國慶之后，A股迎來了久違的3000點。

然而，這種上漲的動力來源于何方？A股在久違的3000點后又何去何從？在美國發起的“貨幣戰爭”與加息周期到來情況下，流動性的繁榮能支撐多久？有色金屬與黃金的瘋狂還能否繼續？

從更大的格局來看，十二五規劃出臺，新型戰略性產業被提到了前所未有的重要位置，而定位于此的創業板公司是否已經到了投資的時機？

本期銀華基金—21世紀新聞會客廳為此特邀銀華基金投資總監陸文俊、中信證券研究部高級副總裁郤峰、西南證券首席研究員張仕元，三大機構共診A股未來走勢，本次新聞會客廳主持人為21世紀經濟報道財經版主任周斌。

這次的新聞會客廳中，嘉賓們的共識是：擁抱新興產業才是出路。分歧在于這輪市場能夠走多遠，陸文俊和郤峰傾向于認為市場走牛到明年一季度前，而張仕元則做出了驚人的判斷，這輪行情將會朝著4000點，甚至8000點的目標前進。

8000點能到嗎？

周斌：首先我們做一個簡單的回顧，國慶前后A股市場上漲的動力是什么？

陸文俊：主要是流動性導致的。在國慶長假期間，日本央行的措施導致外圍市場上漲，也是A股上漲的導火索之一，這是外在原因。

內在原因是資產配置逐步發揮功能。從長期來看，現在CPI上漲壓力是很大的，同時銀行的利率是比較低的，而原來很多資金是投入在房地產行業中的，但從目前國家對房地產的政策來看，有相當長一段時間房地產的投資屬性在弱化，所以這個時候有巨大的民間資金要去尋找投資方向。

而從資產配置的角度來看，原先這些房地產、債券、銀行存款、A股市場都屬于投資者考慮的范圍，此外還有大宗商品。事實上，此前幾乎所有這些具有投資功能的資產品種都在上漲，但A股市場的股票價格沒有反映出來，到了最后包括日本降息在內的導火索開始發揮它的威力，市場就點著了。

總的來說，國慶前后A股市場上漲的外在動力，是在日元降息導火索下進入中國的資金，而內在原因就是資產的配置問題。

郤峰：國慶之后為什么周期股和大盤股都要上漲？首先看周期股，從價格分析來說(價格指的是美元、匯率等)，今年整個股市行情的價格體系和量的體系都受到政策周期的影響，為什么前三個季度價格指數上漲呢？第一，因為今年前三個季度美國的政治博弈改變了價格體系背后的經濟問題。第二，在匯率博弈這個問題上，資金流向新興市場，導致H股暴漲，相應的A股市場也受到刺激。第三，前三個季度周期和大盤股都不漲，從量的周期來講也有國內傳統政策的壓制因素，4月份房地產政策和銀行監管政策都壓低了它們的估值。像家電、汽車的業績一直很好，但是估值起不來，因為投資者擔心買了以后過段時間有突變性政策出來。4月份以后的房地產調控政策是有連貫性在那里的，一切政策的目標是讓房地產行業達到新的均衡，而不是把房地產打壓完為止。因此在國慶前后的上漲過程中，我們看到的以銀行、地產政能源、煤炭、有色為首的行業大幅度上漲。今年我們確定新興產業主要是靠政策在刺激的，在10月份這種打壓預期告一段落。

張仕元：對于上漲的原因，首先，我感覺A股市場的價值洼地是存在的，相比全球市場A股市場的估值更便宜一點。第二，這是A股市場的內在流動性造成的，國外日元降息后，國內、國外的錢找到投資方向了。還有一點，就是這種上漲切合對中國經濟增長周期的認可。

我記得我2008年就講中國需要戰略調整，這兩年中國戰略調整步伐應該到位了。第一，上一輪經濟增長周期中不符合未來發展優勢的東西要調整，比如地產投資溢出去以后我們就可以實行戰略轉型。我們可以分析，中國從經濟大國走向強國的轉型過程中，哪些東西屬于超長增長的。隨著5年以后我們勞動力成本會越來越高，我們這個時候靠什么？就要靠有核心技術的東西。

中國新一輪的經濟增長周期我覺得從2011年開始啟動了。首先，重裝工業有比較長的增長周期，比如高端制造裝備業、大飛機、核電等，我覺得這種重裝工業的興起會給資本市場帶來很多東西，特別是擁有核心技術的重裝工業，比如說配件，往往是一個配件的問題把整個裝備的利潤吞食了。還有一點就是會對新材料、電子元器件、軟件的需求非常大，所以重裝工業的崛起相對比上一輪增長周期的行業，對整個中國經濟拉動作用更強，因為重裝工業的需求更加廣泛，意義和持續性更長遠，這也是中國從經濟大國走向經濟強國的必然的過程。經過這輪過程，中國資本市場和下一輪經濟增長周期就會有一個契合點，這個行情會更高。我個人看到明年股市上4000點，接下來兩三年可能到8000點高度。

陸文俊：我比較謹慎，看好到明年一季度前后吧。