這輪行情能夠走多遠(yuǎn)：4500點(diǎn)是艱難的頂部

2010年11月05日 07:17
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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本報(bào)記者 楊穎樺 北京報(bào)道

在上一期的銀華基金——21世紀(jì)新聞會(huì)客廳中，我們邀請(qǐng)了銀華基金總經(jīng)理助理A股投資總監(jiān)陸文俊、海通證券研究所所長助理陳露、華泰聯(lián)合研究所副所長趙成、信達(dá)證券首席策略研究員黃祥斌，一起探討市場(chǎng)的未來走勢(shì)，當(dāng)時(shí)提出的觀點(diǎn)是：A股已到底部，2319點(diǎn)相當(dāng)于前年的1664點(diǎn)。現(xiàn)在回頭看，這個(gè)預(yù)言相當(dāng)準(zhǔn)確。

時(shí)隔兩個(gè)月后，我們回頭看，在國慶后A股市場(chǎng)迎來了久違的上漲，期間如陸文俊、黃祥斌等嘉賓提出的地產(chǎn)板塊、汽車板塊以及銀行板塊將會(huì)迎來估值的修復(fù)。這些都被市場(chǎng)驗(yàn)證了。

國慶之后，A股迎來了久違的3000點(diǎn)。

然而，這種上漲的動(dòng)力來源于何方？A股在久違的3000點(diǎn)后又何去何從？在美國發(fā)起的“貨幣戰(zhàn)爭”與加息周期到來情況下，流動(dòng)性的繁榮能支撐多久？有色金屬與黃金的瘋狂還能否繼續(xù)？

從更大的格局來看，十二五規(guī)劃出臺(tái)，新型戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)被提到了前所未有的重要位置，而定位于此的創(chuàng)業(yè)板公司是否已經(jīng)到了投資的時(shí)機(jī)？

本期銀華基金—21世紀(jì)新聞會(huì)客廳為此特邀銀華基金投資總監(jiān)陸文俊、中信證券研究部高級(jí)副總裁郤峰、西南證券首席研究員張仕元，三大機(jī)構(gòu)共診A股未來走勢(shì)，本次新聞會(huì)客廳主持人為21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道財(cái)經(jīng)版主任周斌。

這次的新聞會(huì)客廳中，嘉賓們的共識(shí)是：擁抱新興產(chǎn)業(yè)才是出路。分歧在于這輪市場(chǎng)能夠走多遠(yuǎn)，陸文俊和郤峰傾向于認(rèn)為市場(chǎng)走牛到明年一季度前，而張仕元?jiǎng)t做出了驚人的判斷，這輪行情將會(huì)朝著4000點(diǎn)，甚至8000點(diǎn)的目標(biāo)前進(jìn)。

8000點(diǎn)能到嗎？

周斌：首先我們做一個(gè)簡單的回顧，國慶前后A股市場(chǎng)上漲的動(dòng)力是什么？

陸文俊：主要是流動(dòng)性導(dǎo)致的。在國慶長假期間，日本央行的措施導(dǎo)致外圍市場(chǎng)上漲，也是A股上漲的導(dǎo)火索之一，這是外在原因。

內(nèi)在原因是資產(chǎn)配置逐步發(fā)揮功能。從長期來看，現(xiàn)在CPI上漲壓力是很大的，同時(shí)銀行的利率是比較低的，而原來很多資金是投入在房地產(chǎn)行業(yè)中的，但從目前國家對(duì)房地產(chǎn)的政策來看，有相當(dāng)長一段時(shí)間房地產(chǎn)的投資屬性在弱化，所以這個(gè)時(shí)候有巨大的民間資金要去尋找投資方向。

而從資產(chǎn)配置的角度來看，原先這些房地產(chǎn)、債券、銀行存款、A股市場(chǎng)都屬于投資者考慮的范圍，此外還有大宗商品。事實(shí)上，此前幾乎所有這些具有投資功能的資產(chǎn)品種都在上漲， 但A股市場(chǎng)的股票價(jià)格沒有反映出來，到了最后包括日本降息在內(nèi)的導(dǎo)火索開始發(fā)揮它的威力，市場(chǎng)就點(diǎn)著了。

總的來說，國慶前后A股市場(chǎng)上漲的外在動(dòng)力，是在日元降息導(dǎo)火索下進(jìn)入中國的資金，而內(nèi)在原因就是資產(chǎn)的配置問題。

郤峰：國慶之后為什么周期股和大盤股都要上漲？首先看周期股，從價(jià)格分析來說(價(jià)格指的是美元、匯率等)，今年整個(gè)股市行情的價(jià)格體系和量的體系都受到政策周期的影響，為什么前三個(gè)季度價(jià)格指數(shù)上漲呢？第一，因?yàn)榻衲昵叭齻€(gè)季度美國的政治博弈改變了價(jià)格體系背后的經(jīng)濟(jì)問題。第二，在匯率博弈這個(gè)問題上，資金流向新興市場(chǎng)，導(dǎo)致H股暴漲，相應(yīng)的A股市場(chǎng)也受到刺激。第三，前三個(gè)季度周期和大盤股都不漲，從量的周期來講也有國內(nèi)傳統(tǒng)政策的壓制因素，4月份房地產(chǎn)政策和銀行監(jiān)管政策都?jí)旱土怂鼈兊墓乐怠Ｏ窦译姟⑵嚨臉I(yè)績一直很好，但是估值起不來，因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心買了以后過段時(shí)間有突變性政策出來。4月份以后的房地產(chǎn)調(diào)控政策是有連貫性在那里的，一切政策的目標(biāo)是讓房地產(chǎn)行業(yè)達(dá)到新的均衡，而不是把房地產(chǎn)打壓完為止。因此在國慶前后的上漲過程中，我們看到的以銀行、地產(chǎn)政能源、煤炭、有色為首的行業(yè)大幅度上漲。今年我們確定新興產(chǎn)業(yè)主要是靠政策在刺激的，在10月份這種打壓預(yù)期告一段落。

張仕元：對(duì)于上漲的原因，首先，我感覺A股市場(chǎng)的價(jià)值洼地是存在的，相比全球市場(chǎng)A股市場(chǎng)的估值更便宜一點(diǎn)。第二，這是A股市場(chǎng)的內(nèi)在流動(dòng)性造成的，國外日元降息后，國內(nèi)、國外的錢找到投資方向了。還有一點(diǎn)，就是這種上漲切合對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長周期的認(rèn)可。

我記得我2008年就講中國需要戰(zhàn)略調(diào)整，這兩年中國戰(zhàn)略調(diào)整步伐應(yīng)該到位了。第一，上一輪經(jīng)濟(jì)增長周期中不符合未來發(fā)展優(yōu)勢(shì)的東西要調(diào)整，比如地產(chǎn)投資溢出去以后我們就可以實(shí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。我們可以分析，中國從經(jīng)濟(jì)大國走向強(qiáng)國的轉(zhuǎn)型過程中，哪些東西屬于超長增長的。隨著5年以后我們勞動(dòng)力成本會(huì)越來越高，我們這個(gè)時(shí)候靠什么？就要靠有核心技術(shù)的東西。

中國新一輪的經(jīng)濟(jì)增長周期我覺得從2011年開始啟動(dòng)了。首先，重裝工業(yè)有比較長的增長周期，比如高端制造裝備業(yè)、大飛機(jī)、核電等，我覺得這種重裝工業(yè)的興起會(huì)給資本市場(chǎng)帶來很多東西，特別是擁有核心技術(shù)的重裝工業(yè)，比如說配件，往往是一個(gè)配件的問題把整個(gè)裝備的利潤吞食了。還有一點(diǎn)就是會(huì)對(duì)新材料、電子元器件、軟件的需求非常大，所以重裝工業(yè)的崛起相對(duì)比上一輪增長周期的行業(yè)，對(duì)整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用更強(qiáng)，因?yàn)橹匮b工業(yè)的需求更加廣泛，意義和持續(xù)性更長遠(yuǎn)，這也是中國從經(jīng)濟(jì)大國走向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的必然的過程。經(jīng)過這輪過程，中國資本市場(chǎng)和下一輪經(jīng)濟(jì)增長周期就會(huì)有一個(gè)契合點(diǎn)，這個(gè)行情會(huì)更高。我個(gè)人看到明年股市上4000點(diǎn)，接下來兩三年可能到8000點(diǎn)高度。

陸文俊：我比較謹(jǐn)慎，看好到明年一季度前后吧。

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