布萊恩·貝克：經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的時(shí)間及影響

2010年11月05日 13:55
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰財(cái)經(jīng)訊  2010年11月5日，2010中國國際資本市場論壇在北京展覽館報(bào)告廳隆重舉行，本屆論壇以“全球經(jīng)濟(jì)展望與資本市場投資機(jī)會”為主要議題，邀請眾多國內(nèi)外知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行討論。

以下為太平洋投資管理公司董事總經(jīng)理布賴恩·貝克發(fā)言實(shí)錄：

布萊恩·貝克：謝謝主持人的介紹，也謝謝主辦單位給我們這個機(jī)會。非常榮幸能參加這個會議。我再這兒發(fā)言，大家可能羨慕我，也可能不羨慕我，我有雙重職責(zé)。過去兩年美國采取了各種各樣的措施達(dá)到今天的狀況，下面我會講講今天所處的狀況。組委會要求我講講美國刺激性貨幣政策、財(cái)政政策何時(shí)會告一段落。我們知道，美國有三大動力推進(jìn)增長，這是危機(jī)之前的事，首先是柏林墻的倒塌，使得我們進(jìn)一步看到貿(mào)易全球化的潛力。在過去的25年-30年間全球化的進(jìn)程和放松監(jiān)管結(jié)合起來，使得我們進(jìn)一金融資產(chǎn)不斷成長，不斷擴(kuò)大了信貸，同時(shí)刺激了消費(fèi)，把杠桿也引入到我們的系統(tǒng)中。金融危機(jī)第一年，美聯(lián)儲馬上改變了政策，遵守泰勒(音)規(guī)則來采取措施，隨著雷曼兄弟的倒塌，美聯(lián)儲將利率降到了零。我們看到利率到了歷史最低點(diǎn)，美聯(lián)儲覺得這個計(jì)劃不行，又做出了第二個計(jì)劃，即當(dāng)時(shí)要通過財(cái)政的方案來應(yīng)對問題，他們用數(shù)以萬億的資金把缺口補(bǔ)上了，美聯(lián)儲在三個月的時(shí)間中，把資金由8億增加到了24億。因此出臺了非常異常、前所未見的刺激方案。我們看一下這幾張圖，第一張圖是銀行拆借利率，刺激政策出臺后，所有資產(chǎn)價(jià)格下降，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。我們看到這種力量是穩(wěn)定危機(jī)后市場非常重要的力量，我們的金融市場比原來強(qiáng)健了一些。美聯(lián)儲的低利率政策持續(xù)了很長時(shí)間，這幾張圖展示了現(xiàn)金水平和服務(wù)水平、美元匯率。由于美元的持續(xù)貶值，我們面臨之大宗商品價(jià)格上漲的壓力、通脹壓力，對大宗商品進(jìn)口商來說，這方面的壓力非常大，所以美元面臨著很大的壓力。我們知道隨著財(cái)政政策的逐步實(shí)施，09年美國經(jīng)濟(jì)逐漸出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問題，從09年第4季度至今，主要面臨的是結(jié)構(gòu)性問題，隨著雷曼兄弟的倒塌，這是美國政府以及其他國家面臨的非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。政府和企業(yè)同舟共濟(jì)，很多人都認(rèn)為利率下降是有用的。圖中紅線代表發(fā)達(dá)國家的財(cái)政資產(chǎn)負(fù)債表，藍(lán)線是發(fā)展中國家資產(chǎn)負(fù)債表情況，可以看到發(fā)展中國家比發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)負(fù)債表好看得多。因此現(xiàn)在同一個世界中，確實(shí)出現(xiàn)了發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家增長截然相反的情況。我們看一下赤字占到GDP10%以上國家的情況，八、九十年代只有5%的國家赤字占到GDP10%以上，而現(xiàn)在這個數(shù)字是40%。

這張圖中用三個圈進(jìn)行了分割，粉色代表預(yù)算赤字最厲害的國家，幸運(yùn)的是我們終于想出辦法，使面臨危機(jī)的國家得以逐步解決問題。2010年法國會繼續(xù)推行刺激方案，中期大選進(jìn)一步證實(shí)了這點(diǎn)，所以美聯(lián)儲一直在催促政府進(jìn)一步重視這個問題，以便通過刺激方案來創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，因?yàn)槭I(yè)問題還是非常嚴(yán)重。在鼓勵大家縮減開支的同時(shí)提高流動性是矛盾的政策，所以我們要刺激就業(yè)，減少通脹和通縮的壓力。現(xiàn)在光靠刺激政策無法解決美國的問題，美聯(lián)儲注入流動資金，很多資金會流向其他國家，有些國家已經(jīng)開始采取措施阻止外國資金的進(jìn)入，比如巴西、泰國。如果不是有這么多的財(cái)政赤字和刺激方案，美國可能會手足無措。我們看一下美國失業(yè)率，失業(yè)時(shí)間越長，技術(shù)落后的程度越高。有些人原來有從事工作的技能，但由于失業(yè)時(shí)間太長，就不能重操舊業(yè)了。美國有救濟(jì)金，但從來沒見過這么多人、這么長時(shí)間失業(yè)。所以必須考慮如何幫助這些人以后如何重新就業(yè)。再來看監(jiān)管和政府干預(yù)，我們覺得為消除未來的不確定性，政府的監(jiān)管是非常必要的。我們需要給整個監(jiān)管行業(yè)注入活力以便消除不作為的傾向。銀行信貸仍然在繼續(xù)下降，個人貸款趨勢是去杠桿化，所以我們看到美聯(lián)儲政策原來是讓銀行收縮貸款，但是現(xiàn)在這種趨勢持續(xù)了太長的時(shí)間了。有很多銀行都有大量的現(xiàn)金沒有貸出去。這樣的情況讓大家非常關(guān)注，監(jiān)管部門的工作是否到位。同時(shí)大家對于美國的經(jīng)濟(jì)增長也都是持非常懷疑的態(tài)度。最后關(guān)于住房市場，對美國經(jīng)濟(jì)這是至關(guān)重要的因素，現(xiàn)在肯定是陷入到衰退，我們覺得美國房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇非常有助于美國走出簫條的局面。我們含到美國的房地產(chǎn)市場并未復(fù)蘇，現(xiàn)在失業(yè)率如此之高，所以買房人非常少，但現(xiàn)有住房的供應(yīng)還在增加，所以住房價(jià)格很難起來。已有的信貸工具占GDP的比重，可以看到私營部門去杠桿化還在繼續(xù)，以前出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫時(shí)，它一旦破滅就會帶來緊縮，一般需要五年時(shí)間，個人才能夠把杠桿去掉，我們認(rèn)為美國的去杠桿化還有很長的路要走。

英格蘭銀行資產(chǎn)負(fù)債表改變幅度更大，這是全球四大銀行資產(chǎn)負(fù)債表的情況，現(xiàn)在美國的二期量化寬松政策出臺后，肯定會使發(fā)展中國家銀行做出應(yīng)對，即如何防止發(fā)達(dá)國家?guī)淼牧鲃有粤魅搿Ｎ覀兛匆幌旅缆?lián)儲針對流動性的做法。一是美聯(lián)儲可以把資產(chǎn)負(fù)債表做得很大，增加資產(chǎn)，即昨天美聯(lián)儲公布它推出了Q12，即收購6000億美元的國債，我們覺得在收益權(quán)限5-10年的周期，有3000億用于國債，其他進(jìn)行現(xiàn)金提供。由于利率很低，資產(chǎn)價(jià)格的上升會促使消費(fèi)領(lǐng)域的上升。但這樣會帶來三個問題，首先其他的政府部門會因?yàn)檫@樣的壓力而陷入癱瘓狀態(tài)。第二是外部負(fù)面性的影響，Q1會帶來負(fù)面性，其他的世界不需要這樣的流動性，會采取措施，許多國家認(rèn)為不可忍受。他們會采取措施來阻止美國流動性的進(jìn)入。我們不認(rèn)為這6000億是第一次，但這種措施會逐漸侵蝕美國在全球經(jīng)濟(jì)的中心作用，中心作用是包括把美元作為全球貨幣等等。美國的政策有很多問題，主辦方要回答這個問題，美國的刺激政策何時(shí)告一段落？我們認(rèn)為美聯(lián)儲有雙重職責(zé)，一是穩(wěn)定價(jià)格，而是降低失業(yè)率。昨天有嘉賓在發(fā)言中指出美聯(lián)儲兩個目標(biāo)均未達(dá)到，我們認(rèn)為美聯(lián)儲不會收回刺激方案，直至他們把通脹水平控制到2%左右。同時(shí)失業(yè)率現(xiàn)在是9.6%，要降到8%左右。過去三年中我們一直在討論，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)品會繼續(xù)有吸引力，我們的流動性在流向其他國家時(shí)會受到抵制，同時(shí)美元價(jià)值會貶低，特別是相對于新興市場的發(fā)展，我們的貨幣作用會越來越強(qiáng)。

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