王慶：中國經(jīng)濟和資本市場展望

2010年11月05日 15:19
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年11月5日，中國國際資本市場論壇在北京隆重舉行。以下為摩根士丹利亞洲有限公司大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶的發(fā)言實錄。

王慶：大家下午好！

非常榮幸有機會向大家匯報一下我們對當前經(jīng)濟形勢的看法以及對資本市場可能產(chǎn)生的影響。時值年底，也到了對未來進行展望的時間，我用15分鐘的時間談談我們對短期行為的看法。明年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，我們也講講中國未來中、長期可能出現(xiàn)的變化，尤其“十二五”規(guī)劃也提出了一些雄心勃勃的目標，包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。首先我們看一下明年可能出現(xiàn)的形勢變化，明年是很關(guān)鍵的一年，也是很特殊的一年。

這張圖是90年至今的固定資產(chǎn)投資圖，淺藍色的線代表中國政府換屆年(五年一次)，橘黃線代表五年計劃之局之年。通過這個曲線可以看出，在政府換屆時固定資產(chǎn)增長速度容易沖高，在政十二五”規(guī)劃或者五年規(guī)劃的開局之年投資增長速度不太容易放緩。當然2008年是一個特例，由于全球金融危機08年沒有表現(xiàn)出這種規(guī)律性。明年是“十二五”規(guī)劃的開局之年投2012年政府開始換屆，2013年初政府換屆結(jié)束。過去的規(guī)律性是否會重演？如果這個規(guī)律得以重演，那么對我們判斷未來形勢有所幫助。未來有什么因素可能使這個規(guī)律不再重演？2008年是受經(jīng)濟危機影響，但總體來說，明年經(jīng)濟增長基于中國特有的經(jīng)濟周期，經(jīng)濟增長速度很難出現(xiàn)明顯放緩，尤其固定資產(chǎn)投資增長速度，我們判斷明年的經(jīng)濟增長速度可以達到9.5%。資本市場投資者尤其股票投資者更關(guān)心的是長期的經(jīng)濟問題，如果選對行業(yè)，選對主題，投資收益將非常豐厚，所以我想花一點時間總結(jié)一下經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律性，對判斷中國經(jīng)濟未來中長期的增長也許有幫助。

中國經(jīng)濟增長目前的水平非常像日本40年前、韓國20年前的水平，所以判斷日本40年前、韓國20年前的經(jīng)濟狀況，可能對我們判斷未來五到十年有幫助。這張圖展示了韓國、日本4GDP增長速度，當年日本、韓國在這個水平時出現(xiàn)拐點，經(jīng)濟增速顯著放緩。右圖是通貨膨脹的曲線，日本出現(xiàn)在1969、韓國出現(xiàn)在1988年，中國是在2007年-2008年，這涉及到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)首先是生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，左上角這張圖展示工業(yè)占GDP的比重，拐點到來時，工業(yè)占GDP的比重在下降，服務占GDP的比重在上升。消費占GDP比重上升，投資占GDP比重下降。經(jīng)濟收入結(jié)構(gòu)，拐點之后企業(yè)利潤在經(jīng)濟收入結(jié)構(gòu)中下降，勞動者收入占GDP比重開始上升。如果你認為日本、韓國經(jīng)濟發(fā)展對中國經(jīng)濟增長有指導意義的話，未來一段時間，中國將出現(xiàn)經(jīng)濟增長放緩，通貨膨脹比較高，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要發(fā)生非常深刻的變化，消費增長速度要快于GDP增長速度，服務業(yè)將得到長足發(fā)展。問題在于韓國、日本的經(jīng)濟規(guī)律對中國經(jīng)濟在多大程度上有指導意義？現(xiàn)在看來，韓國2日本的經(jīng)濟增長模式對中國來講很可能是最壞的可能，因為中國經(jīng)濟和日本、韓國經(jīng)濟畢竟不一樣，尤其體現(xiàn)在規(guī)模差異和地區(qū)差異。把除中國的東南亞各國經(jīng)濟納入到一起考慮，可以發(fā)現(xiàn)日本一家經(jīng)濟放緩會致使東南亞這些國家的經(jīng)濟發(fā)展都放緩即出現(xiàn)所謂的雁陣模式。日本拉動了除中國之外的經(jīng)濟發(fā)展，現(xiàn)在這種情況在中國發(fā)生，因此中國經(jīng)濟增長速度的調(diào)整要花更長的時間。中國的經(jīng)濟是梯次發(fā)展，依次是經(jīng)濟特區(qū)、珠江三角洲、長江三角洲、東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)。可以說韓國、日本經(jīng)濟增長方式對中國有借鑒意義，但韓國、日本經(jīng)濟增長速度可能代表著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整最壞的可能。結(jié)論是中國經(jīng)濟增長速度要放緩，但不能以日本、韓國的方式放緩。我們看圖中人均汽車保有量，中國目前的狀況和日本、韓國相近，而中國汽車業(yè)發(fā)展的空間巨大。絕對水平在擴張，但增長速度要放緩，換句話說中國汽車銷售與生產(chǎn)增長速度將不會維持在20%-30%的狀況，長期來看可能維持在百分之十幾到二十幾，但只要保持這個速度，絕對規(guī)模的擴張也是驚人的。這其實有助于幫助我們判斷中國經(jīng)濟。如果中國經(jīng)濟未來十年內(nèi)每年保持8%的增長速度，跟過去十年10.3%的平均值比已經(jīng)降低了，但如果保持8%的增長速度以及3%-4%的通脹率，人民幣對美元匯率每年升3%。按這樣的速度2020年中國經(jīng)濟規(guī)模將比現(xiàn)在翻兩番。中國經(jīng)濟現(xiàn)在是5萬億美元，2020年中國經(jīng)濟將達到20萬億美元，成為事業(yè)最大的經(jīng)濟體。從投資的角度講，向前看做好經(jīng)濟增速放緩的準備，但絕對值依然可觀，同時經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將發(fā)生深刻的變化。消費迅速擴張，成為經(jīng)濟增長引擎的深刻結(jié)構(gòu)性變化。至于傳統(tǒng)的制造業(yè)其增長速度將不會像整體經(jīng)濟增速一樣快在這樣的大環(huán)境中，恐怕節(jié)不是人人可以賺錢了。所以在這個環(huán)境中，要尋找行業(yè)中的龍頭企業(yè)，在這種情況下會出現(xiàn)很多整合機會。我們不妨看日本40年前、韓國20年前鋼鐵、汽車等重要行業(yè)發(fā)生的變化，這些龍頭企業(yè)的領(lǐng)導地位正是在那個時候確立的。投資工業(yè)企業(yè)時一定要選擇工業(yè)、制造業(yè)的龍頭企業(yè)。

總體來說希望大家關(guān)注趨勢，尤其是政治周期可能受到影響。現(xiàn)在中國正處于非常重要的歷史時期，從世界經(jīng)濟史上講，處于重要的拐點，拐點之后中國經(jīng)濟無論從增速還是通脹水平以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都會發(fā)生深刻的變化。毫無疑問對資本市場、對各投資者的投資戰(zhàn)略都會有非常深遠的影響。謝謝大家！

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