產能增長靠邊站十二五水泥并購四大金剛贏者通吃

2010年11月08日 06:23
來源：理財周報

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水泥發展方向將不再是以新增生產能力為主導，行業發展的重點是產業結構調整和產業優化升級

理財周報記者張靜/文

重組是每年底的熱炒主題。

而水泥行業作為建材類的重頭，行業重組從國家挑選十大扶持對象就開始了，而十二五規劃的到來，更使得節能減排、行業集中度提升速度加快。

而哪些終將成為勝者，哪些將被吃掉？

這還要遵循行業的生存邏輯。

行業競爭激烈四季度水泥價格持穩

從行業盈利方式和整合方式來看，水泥行業的整合與煤炭行業的整合邏輯非常相似。水泥作為建材行業的細分支，素以高耗能、高排放著稱。從中郵證券的分析來看，目前我國水泥生產企業有5000家，大部分都是產能較小、工藝落后的小企業，前10名企業銷量占行業比值為22.6%。由于行業中存在大量工藝落后、經營不規范的小企業，使得整個水泥行業能源消耗多、產能過剩、行業競爭激烈。

因此十二五期間，水泥工業的發展方向將不再是以新增生產能力為主導，行業發展的重點是產業結構調整和產業優化升級。通過技術、管理等各方面創新，形成若干個具備國際競爭能力和具有較高核心競爭力的現代領袖型企業。據業內人士統計，預計十二五期間，前10名企業的市場占有度可以達到35%，企業之間的兼并重組會成為十二五期間水泥行業的常見景象。

整個水泥行業由于前期限電措施的實施，使得量產不足，各地水泥價格上漲了約20%-30%，對于四季度水泥價格的走勢，山西證券的建材行業分析師趙紅表示“三季度已經上漲得比較多，四季度有可能維持這個價格水平”。對新增投資的限制使得各區域龍頭企業只能依靠兼并收購來壯大自身。而目前形成五大區域，各自都有龍頭盤踞。

而從水泥的需求量或者潛在銷售量來看，利好利空條件均具備。進入冬季，北方的工程逐漸停工，而南方則可能因為年底趕工，對水泥需求上漲。需求區域性的差異相對明顯。水泥作為附加值相對較低的產品，其銷售區域的半徑有限。因此行業格局形成了區域內競爭的局勢。從目前的情況來看，華東、華北、甘肅青海、東北、新疆等地都已具備實力強大的水泥上市公司。

各大區域盤踞龍頭，大魚吃小魚

讓我們從地理位置上，從北往南看。

東北地區龍頭亞泰集團(600881.SH)是東北最大的水泥企業，主業包括水泥、房地產，涉足煤炭、醫藥、商貿等產業，積極參與金融股權投資。因為其自身又是吉林省最大的房地產開發商，從產業上下游的角度看，其業務更具有穩定和持續性。在區域整合的路上，亞泰集團分別在2005年、2008年和2009年進行了收購。值得提出的是，不同于其他水泥商，亞泰集團的金融屬性更強，目前它是東北證券的大股東，占30.71%股份，而且還投資吉林銀行，占9.86%的股份。

往下走一點，華北地區的龍頭冀東水泥(000401.SZ)目前產能加速釋放，兼并重組加快區域布局，據廣發證券的調研，預計公司在2010年下半年將有8條生產線投產，2011年投產5條，2010-2011年將合計新增水泥產能3087萬噸。同時，公司在收購秦嶺水泥股權后，兼并重組步伐可能加快。預計未來兩年，公司將基本完成在華北、陜西、內蒙古和重慶等地區的區域戰略布局，繼續往南，便是全國性的龍頭：海螺水泥(600585.SH)。它是目前全國產能最大的的水泥制造商，產能大于另外幾家龍頭之和。今年以來，水泥價格在各個地區發生分化，西南地區價格不斷下降，下降幅度接近100元/噸；西北地區價格有所下降，但得益于旺盛需求，仍維持在高位；其余地區價格出現程度不一的上漲，其中華東、中南地區上漲幅度最大，這也致使海螺水泥能呈現出靚麗的三季報。海螺水泥的綜合競爭力可以用“遙遙領先”來形容。

往西邊看，祁連山(600720.SH)目前是甘肅青海地區做大的水泥公司，也是上市公司中產能擴張最快的。其上半年與另一家當地的水泥公司(文縣玉豐水泥有限公司)共同出資新建100萬噸產能的生產線，產能的釋放將從今年年底到明年年初顯現出來。而在香港上市的中材股份控股祁連山建材加上增發認購及二級市場增持合計持有公司19.3%的股份，成為祁連山的實際控制人。

祁連山又于年中發布公告參股酒鋼集團宏達建材有限責任公司30%的股份。

一系列的動作可見西北地區建材市場的整合軌跡。然而并購整合并非一朝一夕完成，近兩年內都將是大魚吃小魚，行業集中度將迅速提升起來。

再往西的天山股份同樣由中材股份控股，占有其36.67%的股份。天山股份作為新疆地區最大的水泥建材商，如火如荼的區域振興規劃，對此類基建類公司都形成利好。新疆基礎設施建設的持續性注定了天山股份在較長時間內充足的需求量。

水泥作為高耗能的行業，節能減排的壓力大，只有綜合實力較強，才能取得贏者通吃的局面。由于需求導向型，各個地區的區域振興規劃對水泥制造商的利潤影響彈性也大。