瑞銀證券汪濤：增加對沖力度應對熱錢流入

2010年11月08日 19:21
來源：鳳凰網財經

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瑞銀證券首席經濟學家汪濤 圖片來源：經濟觀察網

鳳凰網財經訊 上投摩根高校論壇北京大學專場10月23日舉行，此次論壇主題為市場資金流向之謎。瑞銀證券首席經濟學家汪濤稱，熱錢大量涌入，中國并非沒有合適的應對辦法，增加對沖力度是手段之一。

汪濤表示，如果外匯儲備大量流入，是不是意味著我們只能被動地接受流動性的沖擊呢？不是。我們可以在保持，當然有兩個選擇，第一讓人民幣升值，或者是買很多的貨幣，但是我可以對沖。中國在200年到2008年上半年采取的就是這種政策，在外匯儲備不斷增加的情況下，我不讓人民幣升值，或者升值非常緩慢，買入美元，積累外匯，但是我又不能讓國內的物價飛漲，怎么辦呢？我對沖，我控制國內的流動性。實際上綠色的就是外匯存款，黃色的實際上是凈國內資產，你看它是負的，也就是說人民銀行是大量地對沖了外匯資產的積累。它的基本貨幣的供應是遠遠小于外匯占款流入的供應的。但是這個政策在金融危機以后完全改變了，因為金融危機以后的想法是什么？我要刺激經濟增長，所以貨幣政策完全采取的是寬松的，對沖一下子變成了零。現在也開始增加，只不過增加還不多1/3，就是外匯占款的流入，現在對沖的不到1/3，也就是說現在貨幣供應的流動性是非常充裕的。如果大家想想有什么可以佐證我這樣的說法，只要看看銀行間的市場利率就知道了，利率非常的低，這就是現在的貨幣政策，流動性上是非常寬松的。如果下一步有更多的外匯資本進來，是不是我們就沒有手段？我們還可以有手段，我們還可以增加對沖力度，這是第一。

第二，最重要的，在中國最重要的控制經濟體里的流動性的手段實際上是信貸管制，大家都知道，我們去年底定了今年的信貸增長規模7.5萬億，之后每個月、每個季度，季不過三，月不過四，我都忘了，每個季度，每個月都有一個信貸的控制，控制到今年7.5萬億大概能實現，這就是最重要的防線，如果貨幣政策在流動性上，剛才那個圖上，流動性上比較寬松的話，并沒有讓銀行把這些錢全都貸出來，為什么銀行的貸存比比較低，因為我跟你說不能貸那么多，就是7.5萬億，所以銀行采取別的辦法，他可以有別的手段。但是人民幣帶最重要的，最重要的東西控制了，經濟體里的流動性通脹就不可能失控。所以我覺得這是一個最重要的手段，從這個手段也可以看出來，如果大家在分析說中國的貨幣政策到底是松了還是緊了，還是怎么樣的情況下，根本我覺得不用太去看加息沒加息。上星期出加息確實是一個調控的信號，但是是不是我們的從7.5萬億縮到7萬億呢？不是，加息多少點這個7.5億還是發出去的。最重要的調控是什么時候？該刺激是2008年底到2009年，之后開始緊縮，緊縮已經實現了，現在其實是一個比較平穩的，而且是基本上在又開始寬松的一個信貸的政策。所以這是一個最重要的防線。

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