美國開始實施全球貨幣戰專家建議中國打國債戰(3)

2010年11月09日 20:12
來源：環球財經作者：曹彤向松祚蔣旭峰張捷楊巍宋鴻兵汪巍余云輝

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本輪美國“貨幣戰”的本質特征

在確立我們的應對策略之前，一定要認清本輪美國挑起的貨幣戰的本質特征，其核心有四個方面：

第一，確立美國的過渡模式。

由于短時間內無法恢復消費金融模式，美國的過渡模式只能是通過增加出口，增加實體產業投資，從而增加就業機會，增加民眾消費對經濟的拉動作用。“奧巴馬新政”闡述的要在五年內實現出口翻一番的目標，就是其內涵的最好詮釋。

第二，調整金融要素價格。

只有通過調整金融要素價格(主要是匯率和利率)，才能使生產要素價格迅速改變，實現過渡模式目標。而對當前的美國來說，在金融要素價格中，匯率的作用遠大于利率，利率政策的運用正是為了呼應匯率政策，較低的資金利率更容易推動匯率貶值。重啟“量化寬松”貨幣政策的目的是為了推低利率、形成匯率貶值預期，配合美元貶值策略。

第三，匯率戰爭針對全球。

在浮動匯率體系中，只針對一、兩個貨幣貶值，則會因為匯率交叉換算而最終削弱貶值效果(如美元對日元貶值，如對歐元匯率保持不動的話，一旦歐元對日元升值，相應美元兌日元經折算的匯率就會上升，則美元貶值效果失效)，因此，美國只有對全球主要貨幣，至少是美國主要出口目的地國家的貨幣進行貶值，才能達到其初衷。在美國出口目的地國家排序中，加拿大、墨西哥、日本、中國、英國分列前五；6至10名中，屬于歐元區的有德國和法國，因此這些國家所屬的貨幣，將成為貶值的重點對象。

這其中，人民幣注定會遭遇“特殊對待”。一是因為歐日等發達國家同是本次金融危機的受重創者，本國消費需求已經減弱，即使通過匯率手段調節，短期內也不會產生對美國進口的過大需求。而中國在本輪危機中一枝獨秀，且進口量持續攀升，只有增加對中國的出口，才能盡快解決問題。二是因為中國實施的是固定匯率機制，不易為美國通過經濟手段所操縱，需要通過政治手段來脅迫。

第四，美元貶值是一種中短期行為。

美元貶值只是服務于過渡模式的確立，不會持久。美國最終會回到危機前的舊有模式上去，即一方面通過對國際貨幣體系的掌控，使得國際資本源源不斷流向美國，另一方面通過消費金融模式，將國際資本轉化為本國居民的消費性支出，購買全球商品進行消費。而美元如果持續貶值，則這一舊有模式將不可持續。一是因為美元貶值會導致進口商品價格攀升，導致貿易項下逆差過大，一旦超出資本項下的順差(國際資本流入額)所能支撐的范圍，此模式便破產。二是因為美元持續貶值，會使全球降低美元在國際貿易結算和儲備貨幣中的占比，降低在金融交易中的占比，降低美元的國際地位，從而導致流入美國的國際資本減少，此模式也將破產。

因此，一旦美國舊有模式所要求的條件恢復，美元貶值行為將中止。這主要有兩個條件，一是國際金融市場企穩，又可以為消費金融機構融資(當然會伴隨著新的金融行為創新)，二是美國居民的借貸條件改善，基本能配合金融機構的要求。