美國開始實施全球貨幣戰 專家建議中國打國債戰(2)

2010年11月09日 20:12
來源：環球財經 作者：曹彤 向松祚 蔣旭峰 張捷 楊巍 宋鴻兵 汪巍 余云輝

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美國的政策將加速下一輪金融危機的到來

目前，全球對2008年因次貸危機引發的全球金融危機的成因，并未形成一致答案。對危機累積的微觀成因有所共識，如對次貸申請人還貸能力的忽視、對次貸衍生品交易的不透明性、對金融機構高風險杠桿的監管缺失等；對危機傳導的機理有所共識，如各金融機構在交易賬戶持有了共同風險敞口(MBS、CDS、CDO等)，導致風險迅速傳遞，并共同面對流動性危機等；但對金融危機的本質原因并未有深刻的反思和共識。我們必須要看到，本次金融危機爆發的本質原因，在于當今國際貨幣體系的內在缺陷。

“布雷頓森林”體系(雙掛鉤)廢除后，國際貨幣體系進入完全紙幣時代，貨幣發行不再有“錨”來約束，呈現如下三個特點：

第一，各國貨幣發行多少完全憑各自政府和央行的主觀判斷。從現實操作來看，各國大多參照通脹率作為貨幣發行量的依據。然而，貨幣創造出來后并不必然與當期物價指數一一對應，相當部分沉淀下來，暫時脫離資金的投資—消費循環，如貨幣當局不予超發貨幣的話，就可能導致流通中貨幣不足，產生通貨緊縮的假象。但事實上，這些沉淀下來的貨幣并未消失，隨時可能形成現實購買力，當沉淀量達到一定數量級后，一旦有外界合適的誘因，必然爆發金融危機。

第二，隨著經濟全球化的發展，各國又都參與了全球貨幣的創造。而美元因其特殊地位，成為事實上的全球(紙幣)本位幣，各國出口商品最后都變成美元的累積，即所謂的美元外匯儲備。因而，美元貨幣約束就成為全球貨幣供給失控與否的根本?？蓢@的是，美國恰是此種貨幣體系的最大受益者，美元的發行不僅不必考慮全球的真實需求(發行美元購買他國商品、供本國人民消費，何樂而不為)，甚至不用過多地考慮美國自身的通脹水平(大量美元沉淀在海外持有人手中，并不立即沖擊美國本土居民消費市場)，其對貨幣發行的道德約束是排在獲得本國利益之后的，這就導致美元貨幣創造迅速膨脹。

第三，浮動匯率和外匯自由交易機制，使得前兩個方面的貨幣創造又循環派生。某國貨幣過多地創造出來后(如日元超發部分)，通過外匯交易市場可自由兌換成美元(或其他自由兌換貨幣，如歐元)，形成美元(或歐元)的超量投放，反之亦然。在此種國際貨幣體系中，貨幣疊加積累，形成超量供給就是一種必然。這也是為什么當今世界虛擬經濟迅速膨脹，遠超過實體經濟的真實貨幣需求，卻依然在自我加速、自我創造的本質原因。

超量貨幣創造出來以后，就具備了獨立“人格”，就要逐利。而實體經濟提供的可供虛擬經濟分配的剩余價值又相對有限，其結果必然是虛擬經濟自我創造交易產品和交易機制，自我進行虛擬價值創造。我們今天在全球范圍內反思，為禍作亂的MBS、CDO、CDS們是怎么產生的？我們至今仍把它們歸結為金融家的貪婪、監管機構的缺失、交易杠桿的過高、交易機制的不透明等等。但是，很少有人思考，如此海量的貨幣供給，不發起和參與虛擬金融交易的話，他們會去向何方？他們具有如此龐大的資本力量，又是哪一個資本主義社會的(本質上為資本服務的)政府和國會所能阻擋得了的？

這些資金是次貸產品反復打包銷售的購買者，也是次貸產品反復打包加工成新產品的創新者，他們在愉快地進行著左右手互搏的游戲，樂此不疲，卻又注定自甘沉迷、難以自拔。直至有一天，危機出現，他們便結伴集體出逃，僥幸成功出逃者，便立即尋找下一個戰場，醞釀著下一個自我交易的游戲。

針對本次金融危機，全球進行了深刻反省，并推動著一系列制度的創新，諸如巴塞爾新資本協議Ⅲ、美國多德-弗蘭克法案、IMF和世界銀行投票權改革、銀行稅、逆周期撥備等等，但所有這些都是圍繞微觀金融機構的約束、監管，微觀金融風險的產生、傳遞來展開的，都假定金融主體是可以理性和可以約束的，都假定監管機構是中性的和可以超然于資本力量之上的。盡管我們必須承認，這些努力確有價值，對于緩解金融危機會有所幫助，但也必須要看到，如果國際貨幣體系不改變，貨幣創造的機理不改變，就無法約束貨幣創造，無法約束虛擬經濟的進一步膨脹，也就無法阻止超額金融資本的逐利沖動，也就仍然無法預防和控制下一次金融危機的發生。

事實上，本次對金融危機的救助行為，恰恰在加強下一輪金融危機的勢能。美國率先祭出“量化寬松”這一嚴重違反金融公理和常識的手段，悍然以基礎貨幣(超能貨幣)來隨意購買“有毒資產”、企業債券、企業股權、政府債券，全然沒有任何顧忌和約束。究其原因，有應對危機、救急所需，但更為重要的是，美國印鈔票，其后果是全球、而不是美國自身來承擔的。

緊隨美國其后予以效仿的歐洲和日本，也是同等道理。因為他們的貨幣也在全球儲備貨幣中占有份額，它們的浮動匯率、自由交易的貨幣機制，也使得他們的超量貨幣供給可以向全球范圍輸出，而不必(暫時)自吞苦果。如果一個國家的貨幣無法走出國境，超量派生的貨幣都反應為本國通貨膨脹的話，政府的決策決不會如此輕率和不合經濟學基本常識。

近期，美國在經濟已經企穩，已經宣布渡過危機的情況下，竟然準備重啟“量化寬松”政策，可見得美國連最后一點道德底線都已放棄。如果說2008年啟動該政策還可解釋為“救急”的話，那么現在啟動，則完全是為了引導市場對美元貶值的預期，完全服務于美國急于確立的過渡模式。無疑，“量化寬松”政策所推動的美元貶值，已經是以鄰為壑，已經挑起全球貨幣戰爭，而“量化寬松”政策本身所產生的基礎貨幣的超額投放，又必然加速全球貨幣供給，增加下一輪全球金融危機的勢能。

原本是救助危機的手段，竟然成了助長危機的推手，這是現有的國際貨幣體系使然。鑒于美國在全球金融領域的占比，以及金融產業在美國經濟中的占比(20%以上)，當下一輪金融危機來臨的時候，也注定會對美國帶來更大、更慘烈的沖擊。

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