加息周期來臨

2010年11月10日 21:23
來源：卓越理財作者：馮娜娜

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引言：10月19日晚央行突然宣布，自10月20日起，上調存貸款基準利率0.25個百分點，一年期的存款利率由現行的2.25%提高到2.50%，一年期貸款利率由現行的5.31%提高到5.56%，其他存貸款利率依次上調。

作為中央銀行的貨幣政策工具，加息被賦予了一些期待，對于25個基點的加息，實際作用如何仍需拭目以待。

文/本刊記者馮娜娜

10月19日晚央行突然宣布，自10月20日起，上調存貸款基準利率0.25個百分點，一年期的存款利率由現行的2.25%提高到2.50%，一年期貸款利率由現行的5.31%提高到5.56%，其他存貸款利率依次上調。

此次加息除活期存款利率未調整外，其它各檔次利率均有了相應調整，調整后的利率顯示，定期存款存期越長調整幅度越大。三個月、半年、一年、三年、五年利率分別上升0.2、0.22、0.25、0.46、0.6個百分點。在貸款利率方面，六個月和一年期利率分別上調0.24和0.25個百分點，一至三年、三至五年、五年以上的貸款利率均上調了0.2個百分點。存貸利率調整具有明顯的不對稱性。

值得注意的是，本次加息是25個基點，與27個基點為單位的慣例有所差異，央行此次放棄了此前27個基點的做法，而采取了與世界主要央行25個基點或者25個基點倍數的做法。

此時加息為什么

通常而言，加息是宏觀調控的一種舉措，是央行提高再貼現率，從而使得商業銀行對央行的借貸成本提高，進而影響市場利率，來達到吸收存款、減少貨幣供給的目的。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵認為，對當前通脹壓力的擔憂是央行選擇此時加息的重要原因。

隨著近幾個月物價水平的不斷攀升，從2月份開始即進入負利率的狀態一直未予扭轉。負利率呈現出愈演愈烈的趨勢。國家統計局發布第三季度宏觀經濟數據，9月CPI同比上漲3.6%，漲幅創23個月來新高。因此，在央行采取提高存款準備金率后，繼續宣布加息，更多的是調控通脹預期。

中國社科院前副院長、全國人大財經委委員陳佳貴也曾指出，目前通脹壓力有繼續增強的可能，特別是進口價格上升較快，國內資源產品價格也在上升，加上環境成本、職工工資上升，都會加大通脹壓力，因此“要把穩定經濟增長速度、管理好通脹預期作為宏調的主要目標”

國泰君安首席經濟學家李迅雷也表示，本次加息一方面是出于對通脹的擔憂，另一方面是出于對流動性的擔憂。

一般來說，利率提高會改變資本流向，利率提高會會吸引一部分資金流向儲蓄、商業票據等其他金融資產。

有業內人士指出，加息政策可以遏制資本流動性，特別是對沖新一輪國際資本流入。而據此推斷央行會開始新一輪對沖流動性的操作，并同時加強對外資流入的管制。

加息能影響什么？

股市將出現短期震蕩

10月19日晚加息消息傳出，雖然國內市場已經收市，但國際市場卻迅速做出反應。幾乎是在加息消息傳出的同時，最近一直走勢疲軟的美元瞬間開始強勁上漲。美元指數在半小時內便從77.33上漲到77.54。而歐元兌美元、英鎊兌美元和澳元兌美元紛紛出現大幅跳水。美國紐約商品交易所(COMEX)在兩個小時內的黃金期貨價格跌幅達到約30美元/盎司，并在走勢圖上留下一根大陰線。北京時間10月19日21點30分，美國股市準時開盤，幾乎已經注定面臨毫無懸念的暴跌。果然美股三大指數開盤皆綠，道瓊斯工業平均指數下跌103.31點，報11040.38點，跌幅0.93%；納斯達克綜合指數下跌38.99點，報2441.67點，跌幅1.57%；標準普爾500指數下跌8.58點，報1176.13點，跌幅0.72%。道瓊斯指數隨后很快跌破11000點大關。10月20日早間消息，國際原油期貨也由漲轉跌，國際原油10月以來首次跌破每桶80美元關口。國際市場對國內加息反應強烈。

10月20日的A股市場則走出先抑后揚行情，當日以滬深指3003.95點收盤，漲0.07%。

據中國社會科學院金融研究所金融發展室研究員易憲容判斷，國際市場與國內市場的表現出現較大反差，主要基于幾方面的原因：一是在當前金融全球化的大背景下，盡管國內金融市場開放度仍然十分有限，但是大規?？焖倭鲃拥馁Y金仍然可以通過不同的方式進入中國的經濟及市場，特別是有香港這個十分開放的金融市場，國內政策的調整很容易反應到香港金融市場去，通過香港市場很快傳導到國際市場上去。國內政策的調整很國際市場自然會很快反應。再就是最近國際股市、金市、油市、大宗商品價格快速上漲，基本上都是與美元“利差交易”有關，都與這些資金在全球金融市場快速流動有關。對于這些資金來說，一旦市場有風吹草動，不管這種風吹草動對市場會產生多少作用，肯定是逃為上策。

因此，國內央行加息，就出現了國際市場的資金恐慌性流出股市、金市、油市、大宗商品而流入美元規避風險，從而導致美元匯率快速飚升，金融市場巨大波動。但是，實際上只要美國、日本、歐盟等三大頭的貨幣政策不調整，即他們量化寬松的貨幣政策不退出，國際金融市場流動性態勢不會改變。這種震蕩不會太長。

房地產面臨重壓

宣布加息的次日，比較令人關注的地產指數(000006)以3633.74點收盤，跌幅4.62%。房地產開發經營板塊凈流出21.43億元，遠超其他行業；在個股方面，保利地產凈流出2.46億元居首，萬科A、華僑城A等流出超過1億元。地產股深受加息打擊。

作為市場的風向標，地產股的慘淡收盤直接說明加息無疑也是抑制樓市泡沫的有效手段。今年以來樓市的資產泡沫堆積情況最為嚴重，分析人士普遍認同加息是樓市調控中的重要一環。

民生證券副總裁滕泰認為，加息的主要原因之一，是前期房地產調控政策一直未達到預期效果，房價還在高企。左小蕾也表示，加息對房地產行業的投資影響最大。

對于普通消費者來說，貸款利率上浮，也令貸款買房的人的還款金額增加，還款壓力加大，購房者將面臨直接的利息支出增加。在一定程度上，將限制市場上那些資金實力不強、還款能力有限的購房者的購房需求。

熱錢可能大量涌入

中國建設銀行高級研究員趙慶明指出，加息會使得中外利差進一步擴大，人民幣升值壓力進一步增加。同時，加息使中國對熱錢的吸引力也進一步提高。趙慶明分析，熱錢不一定都直接流入股市和樓市，有相當一部分熱錢就“趴”在銀行賬戶中，分享利息收益和匯率收益。這一部分熱錢在加息后可能會大量增加。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇也表示，加息可能會加速熱錢流入，使得數量化調控手段的可能性進一步加強。

社科院宏觀經濟研究室主任張曉晶也表示，按經濟學理論，在抑制通脹方面，升值和加息是可以替代的。

社科院金融所副所長殷劍鋒認為，加息在短期內將進一步加大人民幣升值預期，并導致外部資金流入削弱調控效果。他認為，理論上一國經濟強勢而貨幣利率高企，往往會吸引資金流入。從這個方面說，加息有一個中性、甚至說不利的影響。

作為一種保持國民經濟快速發展的重要決策，加息涉及到整個經濟體系，從執行效果來說，仍需要觀察后續效應。

1、此次加息除活期存款利率未調整外，其它各檔次利率均有了相應調整，調整后的利率顯示，定期存款存期越長調整幅度越大。

2、央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵認為，對當前通脹壓力的擔憂是央行選擇此時加息的重要原因。