兩難中的貨幣政策

2010年11月11日 01:16
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙楊英杰

2008年年底至今，為應(yīng)對金融危機(jī)在我國引發(fā)的次生災(zāi)害，貨幣當(dāng)局一直實(shí)施較為寬松的貨幣政策。現(xiàn)在，主要經(jīng)濟(jì)體情況未見好轉(zhuǎn)，決定了短期內(nèi)寬松貨幣政策不會(huì)有大的改變。

如，美國的就業(yè)狀況仍無改善。到9月份，失業(yè)率已連續(xù)17個(gè)月超過9%，持續(xù)時(shí)間為近30年來之最。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長盡管好于預(yù)期，但就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻。而日本目前仍未擺脫通貨緊縮困擾，失業(yè)率仍然較高。新興經(jīng)濟(jì)體方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢較好，成為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿Α?/p>

在這種情況下，寬松貨幣政策激發(fā)的大量資金，飛蛾撲光般地持續(xù)流入新興經(jīng)濟(jì)體國家，致使新興經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)水平和資產(chǎn)價(jià)格高漲。針對這種情況，如何防范通貨膨脹和國際熱錢的涌入，便成了新興經(jīng)濟(jì)體國家貨幣當(dāng)局不得不慎重考慮的問題了，而中國央行鑒于人民幣幣值問題則更是處于風(fēng)口浪尖。

就目前來說，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策遭到許多人的口誅筆伐。作為世界重要儲(chǔ)備貨幣的美元不斷貶值，美國已經(jīng)在道義上處于弱勢，且就泛濫的美元來說，人民幣實(shí)際已處于升值狀態(tài)。因此，人民幣幣值問題似不應(yīng)再成為中國央行的心頭之疾。如何在通貨膨脹預(yù)期高漲的當(dāng)下，采取更為合適的貨幣政策，應(yīng)當(dāng)成為政策制定者關(guān)注的重點(diǎn)。

現(xiàn)在，中國的貨幣政策面臨雙重壓力。從國際上來說，近期人民幣對美元匯率一直處于升值狀態(tài)，雖然對歐元和日元有所貶值，但從趨勢上看，進(jìn)入11月份以來也有升值的壓力。而中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)型的平衡之路非一日之功，在轉(zhuǎn)型的這段時(shí)間里，需要發(fā)達(dá)國家持續(xù)的貿(mào)易逆差來吸收過剩產(chǎn)能，因此，人民幣不適當(dāng)?shù)纳当貙⒉爸袊?jīng)濟(jì)社會(huì)的和諧發(fā)展。

從國內(nèi)來說，當(dāng)前勞動(dòng)力和服務(wù)業(yè)的價(jià)格趨升，資源環(huán)保成本加大，資源性產(chǎn)品價(jià)格有待理順，都使通脹預(yù)期增高。據(jù)央行調(diào)查，居民未來物價(jià)預(yù)期指數(shù)已升至73.2%，預(yù)期未來房價(jià)上漲的居民占比較上季有較明顯上升。資產(chǎn)價(jià)格特別是房地產(chǎn)市場似乎沒有止穩(wěn)的跡象；股票市場也是一飛沖天。對此，貨幣政策需要有更深層的考慮。

當(dāng)前，貨幣政策何去何從，已引起高度關(guān)注。從根本上說，貨幣政策的最終目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定，物價(jià)穩(wěn)定必須幣值穩(wěn)定。法令貨幣同任何商品一樣，都遵循經(jīng)濟(jì)學(xué)中的需求規(guī)律，那就是量多價(jià)跌、量少價(jià)升。

貨幣的多寡如何判斷，根據(jù)奧地利學(xué)派的觀點(diǎn)，最終還是要從物價(jià)上來看。物價(jià)普漲則表明貨幣多，物價(jià)普跌則表明貨幣少。當(dāng)然物價(jià)指數(shù)的制定需多方考量，這次金融危機(jī)的教訓(xùn)之一就是在觀測物價(jià)水平時(shí)，一定要把資產(chǎn)價(jià)格納入觀察的視野。

中國目前資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)飆升和一般物價(jià)水平持續(xù)上漲已經(jīng)充分說明，經(jīng)濟(jì)中的貨幣過多了。這里當(dāng)然有一個(gè)滯后的因素在內(nèi)，雖如此，實(shí)行較為適度的緊縮貨幣政策看來是勢在必行了。

不過，實(shí)行適度從緊的貨幣政策，眼下又面臨內(nèi)外兩個(gè)難題。一是發(fā)達(dá)國家通貨緊縮苗頭日顯，量化寬松貨幣政策接踵而至；二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好局面剛剛打開，如果提高利率或限制貸款規(guī)模，勢必對經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

更重要的是，在外圍寬松貨幣政策背景下實(shí)行緊縮政策，勢必造成人民幣升值壓力加大，對外貿(mào)出口造成不利局面，影響國內(nèi)就業(yè)。中國貨幣政策實(shí)是處于兩難之中。

怎么辦？1997年東亞金融危機(jī)，中國堅(jiān)持人民幣不貶值，贏得了亞洲國家和世界的普遍贊譽(yù)，中國經(jīng)濟(jì)立足國內(nèi)需求，發(fā)掘新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，以住房制度改革和汽車工業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，才有今天的局面。

當(dāng)前我們面臨著類似的境遇。此次金融危機(jī)給我們最大的警醒是，一個(gè)像中國這樣的發(fā)展中大國，絕不能將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力依托于他國，必須依賴于國內(nèi)需求的不斷增長。

而這，就必須有新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。在相應(yīng)制度建設(shè)的推動(dòng)下，必定刺激新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的萌發(fā)，而中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之路將不會(huì)那么漫長。現(xiàn)在，背水一戰(zhàn)或可成就中國經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型。

(作者單位：中共中央黨校)

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