CPI正被什么裹挾又將往哪里去

2010年11月12日 03:00
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙亞夫

10月CPI上漲4.4%，接近溫和型通脹的上沿。此數據一出，讓許多分析人士十分詫異。因為，就在一個月前，還有不少大牌分析師認為，CPI在四季度會回落，不必擔心通脹。反而是明年要多加注意。為什么名家們會看走眼呢？中國的CPI正在被哪些東西裹挾，又將以什么方式往哪里去呢？這是很值得探討的。

此前，之所以有不少分析人士對物價走勢表示樂觀，是因為他們在觀察CPI時，只注意分析常規因素對物價的影響，沒有看到非常規因素正在裹挾著中國的CPI持續堅挺。比如，有分析師認為，今年農產品價格上漲主要是受自然災害影響，加上游資炒作，所以有較大波動，但這些因素不可能成為通脹的來源。因此估計，今年CPI見頂時間大約在9、10月，高點在3.8%以下。

現在，10月高企的CPI數值讓分析師們大跌眼鏡。不僅如此，從CPI和PPI的趨勢以及相關指標看，未來兩個月的物價形勢同樣也不樂觀。因此，有發改委官員稱，今年全年CPI將超過3%。而前9個月CPI累計只有2.9%。這就意味著未來兩個月的消費物價仍將繼續走高。以至于央行官員開始發話，不會放任通脹的出現。

問題不在于通脹是否出現，是否肆虐，這是結果，不是原因。關鍵是要搞清楚是什么因素導致未來物價形勢越來越嚴峻。這些因素，除了有常規的部分外，有沒有非常規的因素在推動CPI上行。從中國的情況看，顯然有四大推手在影響著貨幣發行，裹挾著物價持續上漲。這便是經濟持續高速增長、貿易版圖擴大、城市化進程加速，以及投機的盛行。這些因素對CPI的影響至為關鍵。

因為，說到底，通貨膨脹是一種貨幣現象，是太多的錢追逐需求，導致貨幣貶值，錢不值錢。而引起通脹的原因則是復雜的。其中之一，就是經濟持續高速增長，加上經濟的貨幣化程度提高，導致全社會對貨幣投放的需求量持續擴大。在中國，最突出的就是信貸規模持續擴大，甚至達到GDP的兩倍，這在全世界是沒有的。而超發的貨幣自然會引發通脹的加劇。這是很顯然的。

其二，貨幣超發還有一個很重要的原因與貿易有關。中國現在已經超過德國成為世界第一大貿易國，又超過日本成為世界第二大經濟體。貿易的持續快速增長，不僅表現在貿易結構的深化上，同時還表現為貿易版圖的持續擴大。而持續的貿易順差和貿易盈余的擴大，以及跨境貿易人民幣結算機制的推廣，也使人民幣的超發有了很現實的需求。

其三，城市化進程的加速，則從另一個方面，也就是非貨幣因素的方面，推升了居民消費物價的持續上漲。其中，最為典型的是房價的大幅飆升，大大抬高了一個地區的生產成本和生活成本，并成為一個地區物價上漲的標桿。而隨著城市規模的擴大，商業環節的增加，居民消費價格在很大程度上已受控于商業環節，從而增強了物價上漲的剛性。

其四，在流動性泛濫的大背景下，市場熱錢也就是投機資金到處尋找牟取暴利的機會，又從市場環節擾亂了既有的價格秩序，使物價脫離了基本面需求，呈現出振幅巨大的上漲態勢。今年以來，有不少農產品價格就是由于熱錢的炒作而一飛沖天的。不僅是農產品，在其他冷門的市場也是如此。只要有熱錢的流入，整個市場的價格體系就會迅速瓦解。這是目前最突出的現象。

除了以上這些非常規因素外，全球流動性泛濫也是推升CPI持續上漲的一大外部因素。而流動性泛濫問題，并不是現在才有的新矛盾。早在本輪金融危機爆發前，就是世界經濟的隱形炸彈。危機爆發后，全球推行極度寬松的貨幣政策。現在美國等發達經濟體為了挽救本國經濟，又在推行二次量化寬松的貨幣政策。這就從外部環境方面，強化了對未來通脹的預期。

由此觀察，在目前的中國，影響CPI的因素，要比一般分析人士預想得更復雜、更隱晦，更需要小心對待。而不管你怎么分析，未來通貨膨脹的剛性特征在一段時間內不會改變。面對這種情況，老百姓該怎么辦呢？除了安排好日常生活，恐怕需要把一部分資產分配到抗通脹的投資中，才能減少損失，戰勝通脹。

(作者系本報首席編輯)