王國剛：中國目前僅是物價上漲不存在通脹

2010年11月12日 07:18
來源：東方早報作者：王國剛

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王國剛

通貨膨脹這個詞現在用得比較多，但我的說法是“中國不存在通貨膨脹”

不應簡單套用“通貨膨脹”

目前的CPI上行，是由于農產品價格的上揚或政府調價導致，而不是貨幣發行多了。這種現象應稱為“物價上漲”，而不應該用“通貨膨脹”去簡單套用。

通貨膨脹的定義是由于貨幣發行過多，導致物價普遍上漲。從中國來看，現在比較多的人用的是CPI。CPI連續6個月超過3%，在國際上被稱之為通貨膨脹。國內也使用這個概念。今年5月以來，中國已經有好幾個月CPI超過3%，從這個角度使用“通貨膨脹的這個概念好像是有道理的。但實際上是沒有道理。

首先，發達國家的CPI構成中不包含農產品和資源類產品，而在中國CPI中，農產品或食品類占的份額達到1/3之多。從今年年初開始，中國大面積、連續性地遭受災害，蔬菜、水果、棉花等因此出現了短缺、價格上揚，而不是因為貨幣發行多了導致這些農產品減少。反過來說，把貨幣緊縮了，田里也不能長出蔬菜、水果和棉花。

另一方面，2009年中國的CPI是負增長0.7%，但2009年政府工作報告列出的CPI工作目標是4%。這兩者是什么關系？實際上，在政府工作報告確定CPI目標4%之后，一系列資源產品價格欲進行調價，包括水、電、燃氣等。2009年5月，一些地方也開始了這種調價，但輿論上引起了較大反響。為保證2009年新中國六十周年大慶的平穩舉行，所以把這項措施暫停了下來。直到2009年11月以后，才陸續啟動這項政策，現在還在做結算，水、電、燃氣等都在調價格。這是不是因為貨幣發行多了導致的這種調整？顯然不是。

因此，我們說，由于一種或者幾種農產品價格上揚導致CPI上行，或因為政府調價導致CPI上行，而不是因為貨幣發行多了導致的，不應該簡單套用。這種現象應稱為“物價上漲”，而不應用“通貨膨脹”去概括。

貨幣政策調整會有麻煩

目前針對通貨膨脹，采用了貨幣政策去調整，這非但解決不了事情，而且會不利于農業生產和發展。

如果“通貨膨脹”只是用于表達物價上漲，這個詞怎么用關系都不大。非常可惜的是，幾乎所有人一講起通脹，后面就想起貨幣政策，要用貨幣政策去調整，這比較麻煩。

表現在兩個方面：

第一，貨幣政策本身解決不了以上的問題，比如某些農產品短缺導致的價格上行，比如由于資源類產品的價格調整導致的價格上行。

第二，有副作用。這種副作用不僅不利于農業生產的恢復和發展，而且還對它有害。2007年至2008年期間，CPI上漲的最高點是2008年的8.3%，那一輪的主要成因是豬肉短缺。這時如果采取加息的貨幣政策，直接結果就是有貸款的飼料大戶成本提高，導致飼料價格上漲，養豬戶的成本也隨之提高，豬肉價格繼續上漲。同時，有貸款的養豬戶利息成本也上漲。這是一方面的負面影響。另一方面，貨幣政策是總量政策，不是影響某一個產業或某種產品，不能有對其他產業的正常運行不利的方面。

有人說，“物價是貨幣現象。”我覺得只講對了一半。物價都是用貨幣來表示的，比如一瓶礦泉水價格是1元錢，1元錢是用貨幣表示，當它漲到1.5元，也是用貨幣表示，從這一點上來講，任何價格都是貨幣現象，任何價格變動都是貨幣變化。但是，不等于任何價格變動都是貨幣政策現象，兩者不能相混。實際上，相當多的農產品價格變化是季節性關系，比如蔬菜，通過兩三個月的政府補助，價格就穩定住了。2007年、2008年解決豬肉問題，主要是以財政方式解決，給母豬直接補貼。這個過程不能簡單地與貨幣政策相掛鉤，因此我認為中國眼下不存在通貨膨脹。

1998年來不存在通脹

很多人講“收緊銀根”只講了一半，說“錢收進來了”，不講“錢干什么去了”，實際上錢又出去了。這樣，就人民幣資金而言，并沒有收緊。是什么東西變化了？是中國人民銀行在負債方多了對存貸款機構的負債，在資產方多了外匯資產，這是走了一個輪回。

如果把眼光放長遠一點，實際上從1998年以來一直到現在，中國非食品類、或者說西方國家稱之為CPI的指標，中國從來沒有超過2%，甚至有些年份還是負增長。用這樣一個概念來看，實際上中國從1998年以來都不存在通貨膨脹。

我認為，接下來一段時間中國CPI可能還會繼續上行，但是依然是前面這兩個主要原因，一是農產品方面發生了效應，另一方面是由于資源類價格調整。當然，農產品發生變化也有國際市場因素，今年糧食嚴重歉收，俄羅斯已經禁止出口，這些方面會對中國產生重要的影響，但是中國眼下最主要的是問題剛才說的幾類。不應該定義為通貨膨脹，而是稱為物價上漲。

央行剛剛上調了0.5個百分點存款準備金率。就存款準備金率本身的原理來說，是一個緊縮銀根的措施。如果按照現在中國的存款余額計算，上調1個百分點的存款準備金率，大致收緊的資金在6000億-7000億元之間，與之相對應的0.5個百分點存收緊的資金大概在3000億-3500億元。再算上貨幣乘數，收緊的資金在1.5萬億元以上。

這次上調0.5個百分點的存款準備金率，就直接概念而言，與物價上漲較快或者有人叫通貨膨脹有直接關系，也與房地產價格沒有大幅下落、國際市場上的影響、貨幣供給太多等有直接關系。

假定用法定準備金的方式收緊銀根，我們已經到了17%以上，如果再把前面做的差別準備金調整計算進去，就更多了。以17%計算，中國人民銀行手上應該集中了15萬億元之多的人民幣貨幣資金，但是到中國人民銀行資產負債表上去看，連貨幣資產這個科目都不存在，怎么收回這些錢？通過收緊，法定準備金率提高，人民幣資金進來了，然后人民幣資金轉手到了商業銀行去買外匯資產。因此我們看到的是，在人民銀行資產負債表上是大量外匯資金的增加，人民幣資金又回到了商業銀行。

因此，很多人講“收緊”只講了一半，說“錢收進來了”，不講“錢干什么去了”，實際上錢又出去了。這樣，就人民幣資金而言，并沒有收緊。是什么東西變化了？是中國人民銀行在負債方多了對存貸款機構的負債，在資產方多了外匯資產，這是走了一個輪回。也正因此，2007年8月以后，中國人民銀行有一個規定，就是要提高人民幣存款法定準備金率，相關銀行可以拿外匯資產來交納。

所以，從走一個輪回這個概念來說，隨著中國外匯增加，外匯儲備要兌現，提高存款準備金率的手段必然要不斷使用。從兩方面看，提高存款準備金率有緊縮銀根的導向效應，但是缺乏操作效應。

(本文是中國社會科學院金融研究所所長王國剛在中國社會科學論壇2010年會“發展與和諧——應對后危機時期的挑戰”論壇上的發言，早報記者陳靜思整理)