緊縮政策或超預期石化魔咒再現A股

2010年11月13日 00:16
來源：中國經營報作者：夏欣，盧遠香

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瘋狂炒作之后，又一次大幅度的調整突然降臨。

受中國石油(601857.SH)、中國石化(600028.SH)的“魔咒效應”，11月12日，上證指數大跌162點，創下15個月來最大單日跌幅。當天兩市超過150只股票跌停，成交金額則幾乎放至天量，市場恐慌氣氛仍在蔓延。

探及“11·12”大跌更深層次的原因，中郵基金投資總監彭旭認為：“央行四次上調存款準備金率、通脹壓力，以及進一步的加息預期使貨幣政策進入緊縮周期再度得以確認。在這一大的背景下，市場出現調整是遲早的事。

也有市場傳言稱即將上調印花稅，不過，多位市場人士一致對《中國經營報》記者否認關于上調印花稅的傳聞。

導火索：美元強勢反彈

11月12日，美元指數高開高走，創10月下跌以來的新高。此前4天時間，美元指數似乎擺脫下跌趨勢而持續強勢反彈。

受美元指數強勢反彈的影響，11月11日，外盤商品期貨品種紛紛走低，洲際交易所(ICE)原糖期貨更是暴跌近10%，大量獲利了結和投機性清盤讓已經觸及30年高位的升勢戛然而止。與此同時，鄭州商品交易所上市的白糖期貨全線跌停開盤，其他期貨品種也迭遭賣盤拋壓，一路走低。

11月12日，國內期貨市場出現大面積跌停，盤中共有13個品種跌停。其中包括滬銅、滬鋅、滬膠、連塑料、連PVC、鄭PTA、連豆、連豆粕、連豆油、連棕櫚油、鄭糖、鄭棉、鄭菜油。

令人意外的是，11月11日下午，中國石油和中國石化卻雙雙沖擊漲停，這直接引致其他個股全線下跌。11月12日，大盤再次低開低走，石化雙雄雖曾一度漲逾3%，但午后也開始下挫，收盤翻綠。飛機制造、有色金屬等前期漲幅巨大的板塊成了重災區。個股方面，滬深兩市個股普跌，僅37只個股上漲，中小盤股跌幅較大。

“覺得市場有點不妙，今天上午把強周期的券商股減(倉)了，大約占持倉10%左右。”11月12日收盤后，上海匯利資產管理公司總經理何震告訴《中國經營報》記者，對于目前倉位較高的公募基金來說，這樣的急跌想跑也不是一件容易的事情。“而對于正在建倉的公募基金卻剛好獲得了一個好機會 ”

深圳恒裕和豐投資有限公司董事總經理張益凡也把煤炭、保險等周期類的品種換成了醫藥、食品飲料等防御型的股票，不過倉位也只是五成多一點。

正在路演之中的嘉實主題新動力擬任基金經理歐寶林則表示，預料到市場將有此一劫。他得出此判斷的原因是由于美元指數幾乎跌出今年以來新低。截止2010年11月5日，美元指數已跌至75.63的較低水平，從技術上說有反彈要求。“美元指數的強勢反彈，是導致國際大宗商品價格下跌以及新興國家資本市場下跌的主要原因。美國的量化寬松政策已經逐漸被市場消化，而從歷史經驗上看，美元反彈的結果都會直接導致新興市場國家股市下跌。”歐寶林說。

“期貨市場這兩天都在調整，棉花在11月10日就開盤跌停，11日幾乎全部品種都是殺到跌停板，只剩下螺紋鋼、鋁還在扛著。”廣發期貨金融衍生品部副總經理楊東鋒表示，“棉花在白糖等商品期貨的劇烈調整，一是因為棉花現貨價格近期上漲50%，國家發改委說要徹查炒作棉花的資金，二是美元有企穩反彈的跡象。美元的反彈自然引發了熱錢的出逃。

從國內市場看，前期巨大獲利盤的回吐壓力也是導致市場下跌的幫兇。國慶節后，煤炭、有色等資源板塊獲得了70%~100%的收益，因此，獲利盤拋壓巨大。歐寶林表示：“大家都在觀察市場，一旦市場有風吹草動，就會聞風而逃。而央行一連串的緊縮流動性的工具恰好成為獲利盤拋售的借口。

謠言惑眾再致“石化魔咒”

11月11日，中石油、中石化盤中沖擊漲停，但其他板塊的個股卻在下跌，這種現象被稱為“石化魔咒”

南方基金首席策略分析師楊德龍認為，一方面，中國石油、中國石化這種大盤股上漲，需要吸引大量資金來買入，會造成資金從其他板塊流出的擠出效應。自2006年以來，中國石化出現過8次盤中沖擊漲停，隨后市場伴隨不小的調整。另一方面，在投資者看來，銀行、鋼鐵、中石油、中石化等股票盤子大，屬于沒有吸引力的股票，當資金開始關注這類股票時，某方面也說明市場已經找不到可以炒作的品種，短期的上漲接近尾聲，也是一種心理暗示。

有人因此把“11·12”大跌歸因于中石油、中石化的“魔咒效應”

“昨天盤中，就有傳言稱，由于中石油大規模解禁，指數基金要重新調整配置比例，甚至有傳言說，基金要整體買入8億股。”某基金經理告訴記者，“其實，這正是投機資金‘擊鼓傳花’博傻的險惡用心所在。”前期，有色、煤碳、化工、消費、銀行等板塊都收益不菲，相比之下，中石油大中石化估值偏低，又具有資源股屬性。因此，熱錢希望快進快出，賺一票就撤，這才有所謂基金增配“雙化”的傳言。

然而，事實并非如此。

某滬深300指數基金經理告訴記者：“中石油、中石化股價的上漲，跟指數基金的配置根本沒有關聯。因為中石油在指數的權重配置比例沒有改變，我們也沒有增加配置。”據悉，指數的權重是按自由流通來計算，這跟解禁與否沒有關系。

緊縮政策或超預期

11月11日，國家統計局公布了10月份宏觀經濟數據，其中CPI同比上漲4.4%，創近兩年來新高，高于市場普遍預期的4.0%；PPI同比上漲5.0%；亦高于市場預期。此前的11月10日，中國人民銀行又宣布，從11月16日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。依9月末的70.09萬億元存款余額估算，此次調整將凍結人民幣資金超過3500億元。

就在更早的10月19日，中國人民銀行決定上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%。

種種跡象表明，宏觀緊縮政策正在逐步實現。

“‘11·12’大跌讓機構意識到國內的緊縮政策可能會超出預期。年底前很有可能還會加息，也會控制銀行的貸款額度，因為是放松政策和緊縮手段這兩股力量的拉鋸戰，流動性不至于很緊，但短期的沖擊也會比較大。”上述基金經理說。

大成精選基金經理劉安田認為，由于現在市場預期明年的信貸規模是6.5萬億～7萬億，這也從側面反映通脹壓力不會很大，但經濟增速會降下來。劉安田預計，經濟數據環比會在十一二月見頂。

某私募基金經理則認為，市場已階段性見頂。他預計，這次調整可能需要兩個月時間，股指可能會下探到2700點。

對于市場比較關心的加息問題，華泰柏瑞指數投資部的負責人張婭說道：“10月份央行加息略超市場預期，究其原因可能是源于略超預期的9月份CPI。期間市場雖然略有震蕩，但總體的反應還是偏正面。

張婭認為，一方面，明年將是十二五規劃的第一年，雖然我們還無法預期新經濟周期的形態和增長力度，但當前毫無疑問是以結構轉型為動力的新周期的起點。伴隨著未來居民收入提升的長期趨勢，政府可容忍的合理通脹水平中樞也無疑會上移。因此，單從周期時點這個角度來看，我們處于一個新的周期起點。

“另一方面，我們還看到美國的量化寬松政策不斷地將流動性驅趕至商品市場和新興市場，股市的賺錢效應顯現，存款搬家現象開始初見端倪。以2007年到2008年初為代表的流動性驅動的商品和股票市場特征似乎開始重現。這也是我們保持樂觀的另外一個原因。”張婭說。

嘉實基金總經理助理邵健也表示，現階段市場高度重視可以支持經濟持續增長或推動經濟增長轉型的新引擎。從海外歷史經驗看，處于轉型期的經濟體，新興增長動力多次成為拉動股市上升的重要引擎，也是決定股市是反彈還是反轉的重要力量。