王國剛：不要混淆貨幣統計與貨幣供應的概念

2010年11月13日 02:52
來源：中國經營報作者：劉曉午

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劉曉午

10月份CPI達到了4.4%，創下年內新高，“通貨膨脹”又成為人們熱議的話題。對此，中國社會科學院金融所所長王國剛有著自己的獨特看法。

《中國經營報》：9月份M2余額達到69萬億元，現在市場熱議貨幣供應量超發，你如何理解？

王國剛：貨幣統計與貨幣供應兩者是不一樣的概念。我們的貨幣統計有M0、M1、M2，很多人認為這就是貨幣供應。在貨幣統計中，M0是央行發行的貨幣，叫貨幣供應量，大家使用的各種現金都屬于M0的范籌；M0加上機構的活期存款，就是M1；M1加上準貨幣叫M2 。準貨幣主要包括機構定期存款、城鄉居民儲蓄存款和財政存款。這就意味著，M2減去M0，剩余的部分全是存款。以今年9月份為例，M2余額為69萬億元，M0是4萬億元，那么兩者之差是65萬億元，這65萬億元是存款，而不是央行發行的貨幣。

居民儲蓄存款2010年9 月底為30多萬億元，65萬億元中有30多萬億元是居民存款。居民存款當中，有18.5萬億元是定期存款，有11.8萬億元是活期存款。當居民都把錢存到銀行里，試想當大家都不買東西，這對物價是什么影響，是抬高物價，還是抑制物價？顯然是后者。

如果我們簡單地把M2當成貨幣供應量，討論與物價的關系，這可能過于簡單了。教科書上說，過多發行貨幣會引起物價上漲，這個理論沒有問題。而我們剛才討論的是貨幣統計而不是貨幣供應。最直接的問題是，當大家把錢存到銀行不消費時，物價會受到抑制。

因此從這個角度來看，講中國貨幣超量發行就是錯誤的說法。根本的問題是中國儲蓄率增加，活期存款增多，不論是居民、企業還是政府層面，直接表現在銀行存款的增加。從這個角度來說，不是央行發行貨幣多了，而是在經濟運行過程中，表現為M2的各經濟主體的存款多。這是央行不可控制的，因為不可能禁止存款。

《中國經營報》：10月份公布的CPI達到了4.4%，創下年內新高，你認為物價走高的主要原因是什么？

王國剛：2009年物價預測是負增長，是負0.7%，可是當年政府定的預期目標是CPI增長4%。實際上這為政府提供了一個資源品調價的空間，其中包括水、電和燃氣等等。這種調價從2009年5月就開始了。我們能說這種價格上漲是央行發行過多貨幣導致的嗎？

第二個因素，今年中國的自然災害較多，是歷史上比較少見的。這對農產品產生了極大影響。我們認為這時候的貨幣政策不僅不應該收，從財政政策角度應該發放財政補貼。

對于CPI的統計口徑問題，西方國家的CPI由工業制品構成，不包括農產品和資源產品。而中國食品占CPI權重的三分之一，如果用工業制品來計算，中國非食品類價格從1998年到現在，最高上漲不超過2%，而大部分年份是負增長，所以從這個角度說中國不存在通脹。

中國社會科學院金融所所長王國剛

任何價格現象都是貨幣現象，任何價格變動都是貨幣現象，但是不等于任何價格變動都是貨幣政策現象。