“斷崖式”跳水假摔還是見頂？

2010年11月15日 13:32
來源：現代快報

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11月12日上午9點40分，北京的張磊像往常一樣在電腦前關注著股市行情，此時收到了一封香港朋友轉發的郵件——一份高盛提供給中國客戶的報告，其中赫然提示：近期中國央行連續性的貨幣政策，很可能引發加息預期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票。

12日上午10點，香港恒生指數開盤大跌迅速波及到A股，截至當日收盤，滬深兩市創下了2009年8月31日以來單日最大跌幅。

從來沒有只漲不跌的市場，這個道理誰都知道，但對于11月12日的暴跌行情，股民和機構仍然毫無準備。“假摔”還是“真摔”？機構對近期行情看法不一。

導火索

一份高盛報告引發暴跌

11月12日上午，高盛給客戶發一份報告提示賣出中國公司的股票，而瑞信等國際投行也紛紛預測央行有持續加息的緊縮動作。

在張磊看來，高盛的報告顯然不是空穴來風，國際投行已經提前得知中國大規模收縮流動性的政策傾向。“誰都知道流動性對于市場的重要性，缺少了流動性，就等于宣告行情上漲沒有了動力，高盛的報告恰恰把流動性作為判斷中國市場走勢的主要依據。

“央行提高存款準備金率一定是獲得了不止一次加息的授權，只要通貨膨脹的預期不降下來，央行和發改委不會收工。”一位期貨公司老總這樣認為。

記者測算發現，按照11月10日央行提高0.5個百分點的存款準備金率計算，等于央行再次收回了3500億的流動資金，而這還不包括央行放出的加息預期。

令市場擔憂的遠不止這些，在此次增加0.5個百分點后，各大銀行的存款準備金率已經達到17.5%，逼平歷史最高水平，坊間更有傳聞指出，部分大型國有銀行差別存款準備金率已經提高至18.5%，

“很明顯，存款準備金率的上調，一個直接的原因就是央行對不斷上升的通脹的憂慮。宏源證券研究所副所長唐永剛接受記者采訪時直言，而信貸數據的不斷增長也要求央行進一步加緊收縮流動性。“這對于本輪主要依靠流動性推動走高的市場而言，無異于一把利刃。

值得注意的是，在高盛發布賣出中國股票的報告時，摩根大通也在報告中指出，預計央行將在未來幾個月通過密集的資金凍結和進一步的信貸控制繼續實施流動性的管控。報告指出：“預計未來幾個月存款準備金率至少將再上調兩次，每次0.5個百分點；同時2011年將會進行三次0.25個百分點的加息。

“10月份央行加息略超市場預期，究其原因可能是源于略超預期的9月份CPI。其間市場雖然略有震蕩，但總體的反應還是偏正面。”華泰柏瑞張婭認為，其實，加息對于資本市場的影響最終取決于當前所處經濟周期的具體階段。通常來說，如果加息處于經濟周期的早中期，則影響偏正面；如果加息處于經濟周期的中晚階段，則影響負面。或者換個方式來說，加息對于市場的影響最終由當前實際通脹水平的高低所決定，舉個簡單的例子，通脹在3%時的加息與通脹在6%時的加息于市場的影響可以說是天壤之別。

歷史走勢

急跌很難改變向上趨勢

上漲過程中突然出現超過4%以上的大跌，次數并不多。從2000年以來，記者統計發現上漲中單日大跌4%的僅有10次。更重要的是，上漲過程中的突然急跌，很難改變市場向上的大趨勢。這10次下跌后，短線趨勢發生扭轉的僅有1次。其余9次在急跌后展開了或長或短的調整,隨后指數便繼續向上。

走勢一：短調后重新上漲

10次急跌后9次出現了或短或長的調整，然后再次上漲。其中有5次在暴跌后經歷短線調整(一周之內)便重新上漲。比如從2007年2月27日大盤大跌8.84%，隨后震蕩4天，累計跌幅達到11%。之后一路從2785點上漲到4336點。2007年9月11日，因為發行2000億特別國債，指數當日跌4.51%，但次日便開始上漲，并一路上沖到6124點歷史新高。另外，2000年1月11日下跌4.23%、2006年6月7日下跌5.33%后也是短期調整后開始上行。

走勢二：調整一月再上漲

另外還有4次急跌后出現1個月左右的調整才重續升勢。2009年2月18日指數跌4.72%，隨后幾天中累計回落12%，隨后到3月中旬才結束調整；2007年“5·30大跌”后出指數短期最大回調21%，調整時間接近兩個月，隨后才開始上漲。2008年10月18日大跌6.31%后大盤也調整了一個半月才開始上漲。

走勢三：急跌預示趨勢逆轉

急跌后不久便出現趨勢逆轉的是在去年7月29日，當時大盤在沖上3400點后下跌5%，大跌后指數小漲了三天便開始了持續下跌的步伐。

機構測市

“假摔”還是“真摔”

一路高歌猛進的A股，上周五突然出現“斷崖式”跳水。是“假摔”還是“真摔”？機構對近期行情看法不一。

“這是貨幣政策轉向給市場心理帶來的壓力。” 摩根士丹利華鑫認為，CPI新高效應進一步增強加息的預期，投資者開始對后續流動性產生擔憂。而隨著緊縮政策頻繁出臺，信誠基金投研人士認為，貨幣政策由適度寬松逐漸轉向穩健。由于貨幣政策的緊縮效用將逐漸顯現，這將降低經濟基本面對市場樂觀情緒的支撐。摩根士丹利華鑫投研人士認為，未來市場可能會有震蕩，且震蕩的時間將拉長。

不過，多數機構依然較為樂觀。“周五市場的大跌是對央行貨幣政策轉向的反應，對市場未來走勢仍保持相對樂觀。上投摩根大盤藍籌羅建輝認為，目前來看，市場上升的邏輯沒有發生根本性的變化，存量資金的結構調整還沒有完成，市場流動性充裕的狀況不會馬上發生根本性變化。雖然市場普遍認為明年貨幣投放量會減少，但此輪行情并不取決于增量資金，而是現有資金的重新配置。一旦進入加息周期，債市的資金將流入股市。明年中國經濟將逐級回升，市場存在流動性、牛市預期、人民幣升值、通脹預期等四個機會。從基本面來看，明年一季度開始經濟有望見底回升，因此對后市仍持相對樂觀態度。

財通證券陳健分析認為，10月8日滬綜指突破半年線，10月11日又突破了年線，11月5日3087-3105向上跳空缺口一度形成了大盤在高位的空中加油，不過市場上漲運行方式已由單邊逼空漲轉入“拉鋸滯漲”。之前滬綜指形成15度斜率的上升通道，即以10月18日3026高點與10月26日3073高點連線為上軌，10月15日2858低點與10月29日2955低點連線為下軌。上周大盤的高點受制于該上升通道的上軌壓力處，周五已擊破了下軌，暫受30日均線的支撐。短期來看，30日均線和前期三千點平臺的2954低點之間將具有極強的支撐力度，年線位將是多頭最強的防線，雖然短期將會有反復，但“拉鋸滯漲”仍未改變年底前有一波向上行情的格局。