觸摸屏明年嚴重缺貨 10只股漲價預期強烈(3)

2010年11月17日 08:48
來源：中國證券網

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華微電子(600360)：MOSFET業務仍處于蓄勢階段蓄勢待發

毛利率基本恢復正常水平，費用率維持高位：與去年同期相比，上半年公司產能利用率一直處于高位，且公司通過加強成本控制和調整產品結構，上半年公司毛利率水平從去年同期的8.95%上升至了29.68%，和07年正常年份的水平基本相當。費用方面，上半年公司銷售費用和管理費用率均同比增加了約一個百分點，主要是由于MOS新產品市場推廣力度的加大和員工工資水平的提高。

主業恢復明顯，其中MOSFET業務有較大改善：上半年公司光源產品銷售同比上升26%，工業照明產品收入同比增長38%，而盈利能力較強的可控硅和肖特基產品同比分別增長39%和158。值得一提的是，公司的MOSFET產品銷售比重從去年3%上升到今年的15%左右，表明新產品的市場開拓取得了一定進展。不過，公司MOSFET業務仍處于蓄勢階段，公司08年募投的6英寸VDMOS生產線月加工量還在2萬片左右，處于接近盈虧平衡狀態，需要進一步上量才能對業績形成推動作用。

長期增長潛力的釋放還看MOSFET業務：公司在保持BJT傳統產品的優勢的同時，還在大力開發MOS、IGBT等新型功率器件產品。公司年產48萬片的6英寸MOSEFT生產線已經投產，今年上半年初步打開了市場。目前公司收入主要來源還是中低端的傳統雙極型功率器件，隨著6英寸的高端產品生產線的逐步上量，公司將迎來產品升級和進口替代的迅速成長階段。

盈利預測與估值定價：我們預計2010-2011年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1億和1.5億元，對應每股收益為0.21元和0.30元，當前股價對應動態市盈率分別為38倍和26.6倍。我們認為，公司作為我國半導體功率器件龍頭企業，技術水平和市場地位均處于領先地位，目前處于蓄勢待發階段，值得投資者重點關注。維持推薦的投資評級。(長城證券岳雄偉)

長信科技(300088)：進軍電容式觸摸屏領域

ITO玻璃市場需求旺盛，承接全球LCD產業鏈轉移

ITO行業發展已經較為成熟，我國是中低端ITO導電玻璃的主要生產國，隨著平板顯示器件向低成本地區轉移，日韓廠商紛紛淡出TN/STN-LCD市場，產業鏈上游的ITO導電玻璃也相應的向中國大陸和臺灣地區轉移，國內的LCD市場供不應求。

處于成長期的車載顯示器、家電液晶顯示面板等持續發展使ITO玻璃市場本身就在增長，而隨著3D眼鏡等新興應用的興起，ITO玻璃市場需求旺盛。而隨著觸摸屏市場的火爆，部分鍍膜生產線轉向觸摸屏領域的鍍膜工藝，導致ITO玻璃的產能收到影響。

公司作為國內最大的ITO玻璃生產商，近幾年一直處于產能擴張期，至2009年底共擁有7條ITO導電玻璃生產線，月產能約200萬片，ITO導電玻璃的產銷量均為全國第一。隨著公司在2010年上市，進入加速發展期，未來幾年將強化公司在ITO玻璃市場的領先地位。

產能實現快于預期，ITO玻璃實現產品結構升級，產能擴張強化市場優勢

公司的產能擴張速度快于預期，今年上半年有2條募投項目的ITO玻璃生產線投產，上半年平均達到每月250萬片的出貨量，按照目前的市場趨勢，預計下半年將保持每月300萬片的出貨量。

預計到明年，公司繼續有3條ITO玻璃的生產線投產。到明年，公司將形成4條STN、5條TN 和3條TP(觸摸屏)的生產能力，共計12條生產線，達到每月400萬片的產能。由于國內主要競爭對手蚌埠華益、萊寶高科、南玻等公司都無大規模擴產計劃，公司在ITO玻璃的市場優勢在明年將更加突出。

傳統上公司的產品以TN-LCD用ITO玻璃為主，2007年從德國引進第一條STN-LCD用ITO玻璃生產線，2010年依靠自主研發升級實現一條STN用ITO玻璃生產線，目前可以保持每月50萬~60萬張STN的出貨量，明年4條STN線全部投產以后，STN將成為公司主流的產品。

由于TN市場相對比較穩定，STN市場增長更為迅速，而3D眼鏡的興起成為STN市場增長的又一動力，公司目前的3D眼鏡片用STN-ITO玻璃主要供給天馬、信利等LCD廠商，客戶質量良好。

從產品價格上來說，STN用ITO玻璃比TN和TP用玻璃價格更高，毛利率也更高，STN比例的增加將提高公司的盈利能力、加速公司業績增長。

電容式觸摸屏順利籌備中，有望在2012年體現業績

公司于8月公告利用超募資金投資3.3億元建設中小尺寸電容式觸摸屏生產線，設計產能為每年2000萬只。公司將先從電容式觸摸屏的Sensor著手。Sensor要求的關鍵技術為鍍膜和光刻，公司在真空鍍膜領域有較強的技術優勢，而電容式觸摸屏的光刻技術與目前STN/CSTN用的光刻技術較相近，只是精度更高，線束更窄。目前S已有一個10人左右的技術團隊，團隊成員具備從CSTN轉做電容式觸摸屏的經驗。

雖然目前投射式電容觸摸屏的主要技術路線是由蘋果公司主導的，產品應用效果最好的也是蘋果公司主導的技術路線，但是市場上也有其他的一些技術路線，例如用2層玻璃做Sensor、將Sensor的X方向與Y方向鍍在Sensor玻璃的單側等，與蘋果主導的X方向與Y方向鍍在Sensor玻璃兩側的技術路線都有少許差異。

公司在產品研發的過程中，將綜合考慮市場需求、技術難度及成本等因素，生產電容式觸摸屏。按照我們的預計，在相關設備到位之后，公司的電容式觸摸屏Sensor在2011年下半年實現出貨具有較高概率。

按照公司的可行性分析預計，項目投產后，電容式觸摸屏的年銷售收入為30769萬元，投資凈利潤率23.46%，預計2012年就會體現出可觀業績。

強化ITO玻璃市場優勢，進軍觸摸屏市場空間大，給予公司“推薦”評級

隨著今年的2條生產線和明年的3條生產線陸續投產，公司的ITO玻璃產能有60%以上的提升，由于市場需求旺盛，產能利用率持續保持90%以上的水平。隨著STN-LCD用ITO導電玻璃在產品結構中的比例上升，公司的盈利能力更強，產品結構得到較大改善。而籌備階段的電容式觸摸屏將使公司的業務在2012年之后實現再次的飛躍。預計公司2010~2012年的攤薄后的每股收益為0.69、0%92和1.57，對應2010年~2012年市盈率為45、34和20倍。基于公司良好的發展前景，給予公司“推薦”評級。(國信證券段迎晟)