肖磊：“準(zhǔn)備金”和加息已成掎角之勢

2010年11月19日 20:23
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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肖磊

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 為加強(qiáng)流動(dòng)性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放，中國人民銀行決定，從2010年11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。世元金行高級研究員肖磊表示“準(zhǔn)備金率和加息已成掎角之勢。

市場不買賬，央行有點(diǎn)急

加上本次(中國人民銀行決定，從11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn))，中國央行已經(jīng)在2010年當(dāng)中連續(xù)五次上調(diào)準(zhǔn)備金率。雖然在次數(shù)上還不算多，但通過多年的積累，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)非常之高，本次調(diào)整后將達(dá)到18%，這是一個(gè)驚人的數(shù)字。是什么原因讓央行變得如此“急躁”呢？顯然，是市場不買賬。

就在之前連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，外加一次加息的過程中，市場仍然沒有做出有效“反饋”農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)走高，就連用來衡量全球“貨幣水平”的洋快餐麥當(dāng)勞(巨無霸漢堡包)也宣布，在大陸地區(qū)將售價(jià)調(diào)高0.5元-1元。除了加速貨幣的緊縮，還有什么能夠在短期內(nèi)解決物價(jià)問題呢？央行似乎別無選擇。

“通脹之戰(zhàn)”需內(nèi)外兼顧

另外，“通脹之戰(zhàn)”一旦開打，提高準(zhǔn)備金率及加息就會(huì)形成掎角之勢，市場所有的帶有僥幸心理的猜測將會(huì)在更緊的政策中慢慢消失，直到市場對央行緊縮政策毫無揣測的余地。從這個(gè)角度來講，下一次加息離我們已經(jīng)不遠(yuǎn)。

對于投資者來說，央行接二連三的舉動(dòng)能否起到預(yù)期的效果，要看市場博弈的主體是什么角色，筆者暫時(shí)無法給出答案，因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)的通脹所處的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的改變。美國財(cái)長蓋特納在本月連續(xù)兩次放言，人民幣不升值，中國將面臨更大的通脹。中國的貨幣政策不只是跟國內(nèi)的物價(jià)做斗爭，而且是在跟國際的不同貨幣環(huán)境和政策做博弈。央行的加息沒有緩和人民幣的升值預(yù)期，近一周人民幣兌美元匯率繼續(xù)走高。調(diào)高準(zhǔn)備金率理論上可以遏制部分熱錢在國內(nèi)的活動(dòng)，讓央行更加明確的告訴世界一個(gè)信息，中國央行對貨幣流動(dòng)性的管理并不是從一個(gè)市場轉(zhuǎn)移至另一個(gè)市場，而是在收縮流動(dòng)性的時(shí)候，要將貨幣死死的卡在銀行，避免流入市場。目前看來，周小川先生所講的，管理熱錢要用一個(gè)“池子”，其實(shí)就是銀行自己。

國內(nèi)品種機(jī)會(huì)減少，國際品種機(jī)會(huì)增多

當(dāng)通脹來臨的時(shí)候，投資者時(shí)常會(huì)有一個(gè)誤區(qū)，以為機(jī)會(huì)會(huì)變多，其實(shí)恰恰相反，當(dāng)通脹來臨的時(shí)候，機(jī)會(huì)在變少，風(fēng)險(xiǎn)在放大。面對通脹帶來的壓力，政府出手干預(yù)是一個(gè)非常常見的事情，這不是凱恩斯主義，也不是干涉價(jià)格“自由”。所以在政府治理通脹決心已下的情況下，至少國內(nèi)主要資產(chǎn)價(jià)格的回落是一個(gè)必然，房地產(chǎn)、股票、部分期貨價(jià)格都有可能繼續(xù)下行，這是不可避免的。但一些國際投資品種并不見得就會(huì)下跌，黃金、原油、銅等在短期內(nèi)壓力較大，回調(diào)空間也在拉升，但這對于國內(nèi)的投資者來說，是一個(gè)機(jī)會(huì)。(作者系世元金行高級研究員)

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