十年4萬億物聯網商機 10只股或成新大陸第二(3)

2010年11月21日 15:58
來源：中國證券網

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海康威視(002415)：全球主流企業行業地位突出

公司是國內視頻監控行業的龍頭企業，銷售規模連續數年居于國內全行業第一位，產品包括硬盤錄像機(DVR)、視音頻編解碼卡等數據存儲及處理設備，以及監控攝像機、監控球機、視頻服務器(DVS)等視音頻信息采集處理設備。公司產品廣泛應用于各大安防工程項目，包括國家公安部“平安城市”、“科技強警建設工程”等重大公共工程項目。公司在視頻監控系統核心設備—DVR和板卡領域，連續數年國內市場占有率排名第一，是全球主流的DVR 和板卡生產廠家之一。

中國軟件(600536)：國家戰略下的軟件龍頭

投資邏輯：

基礎軟件和行業信息化是國家發展軟件產業的兩大戰略方向：我國軟件產業9513億規模數字的背后，是行業結構極不均衡的事實。在深度和廣度兩個維度上調整結構進行攻堅與普及，以實現產業升級、科技興國，已成為國家發展國內軟件產業戰略上的必然選擇；把握國家政策執行思路，尋找最大受益者：從廣泛扶持到集中突破，國家政策在戰略和執行層面都與以往有了較大不同。能與國家共擔風險、專注主業堅持投入的大型央企才能成為主力參與者。公司作為正宗國家隊，最有條件受益于國家戰略下軟件產業的整體發展；基礎軟件全面布局，打造國產軟件龍頭企業：中國電子集團自去年以來對公司從控股權到領導班子進行了一系列重大調整，刻意打造國產基礎軟件第一品牌的決心相當明顯。公司加大投入進行基礎軟件主要方向的全面布局，并在數個領域初步建立起國產軟件領先地位；09年凈利潤的大幅下降主因中軟國際非經常性、非現金性損益：公司2009年凈利潤下降68.97%主要因為中軟國際1.28億的商譽減值和優先股公允價值變動損益。我們建議國內投資者今后更多關注公司剔除這些非經常性和非現金性因素后的業績表現。

投資建議。國家戰略性推動基礎軟件和行業信息化已成為產業發展的必然趨勢和最大動力。中軟作為“國家字招牌下唯一軟件類上市公司，CEC集團相關資源整合平臺，近年緊跟國家意圖大力投入、全面布局，長期必將最大化受益于國家戰略推動，有望成為國產軟件龍頭企業。

估值。我們采用APV方法，給予公司未來6-12個月27.23元的目標價格，同時考慮到公司的長期向上趨勢和核高基頒布可能帶來的業績增厚，給予公司未買入”評級。

風險。國家扶持政策延遲而公司投入不斷加大，以及內部資源整合進程低于預期是公司運營和業績面臨的主要風險。(國金證券)

用友軟件(600588)：管理軟件霸主逢低參與

公司是中國最大的管理軟件、ERP軟件、財務軟件、客戶管理軟件、財政軟件、金融企業管理軟件、資產管理軟件供應商之一，公司在中國管理軟件市場的市場占有率較高；二級市場上，軟件股受消息面商務部將通過七大方面工作促進國內軟件和信息服務業進一步發展利好推動集體走強，今日盤面放量震蕩，操作上逢低可參與。(港澳資訊)

東軟集團(600718)：業績低于預期業務進展順利

公司一季度業績低于預期。2010 年1-3 月,公司實現營業收入8.71 億元,同比增長11.7%;實現凈利潤為3349 萬元,同比下降48.9%。

考慮到一季度作為淡季,我們更為關注公司業務進展情況,維持“買入”評級。實際上,公司國內業務已進入良性發展階段,而外包業務實現全球化發展戰略布局,尤其是在手機與汽車電子等領域通過并購成功獲得了行業內最優質的客戶,長期投資價值持續增強。預計公司10、11 年EPS 分別為0.87 以及1.12 元,對應10、11 年動態市盈率為32.0、24.8 倍,維持其“買入”評級。

一季度收入增速有所放緩。與09 年4 季度21.6%的增速相比,公司在10 年1季度的收入增速有所放緩,我們認為主要原因在于國內業務大項目增多,確認收入較緩所致;此外外包業務方面,由于日本客戶延續了09 年4 季度較為謹慎的發包策略,增長也較為平緩。

毛利率有較大幅度下降。在銷售毛利率方面,公司2010 年1 季度為30.1%,低于去年同期的36.4%,主要原因在于公司外包業務中通過并購來自于歐美的業務比重上升,而這部分業務毛利率水平一般低于原有的對日外包業務。此外,日本客戶相對謹慎的發包策略也一定程度上影響了公司業務飽和度,從而降低了人員利用率與毛利率。

期間費用大幅上升也是凈利潤下降的重要原因。公司銷售費用率與管理費用率均大幅上升,分別由去年同期的8.8%與9.4%,上升為10 年1 季度的16.8%與18.2%,這主要是由于公司加大了銷售與研發的投入。

加大對汽車電子業務拓展。公司還于4 月23 日發布公告,與汽車電子巨頭哈曼集團開展戰略合作,共同開發汽車與消費電子等領域的先進技術,東軟歐洲將以600 萬歐元的對價收購哈曼旗下ISG 所擁有的與汽車導航系統相關的電子硬件、機械硬件和應用軟件開發業務訂單與研發團隊。這一系列合作與并購將使得東軟向全球領先的汽車軟件開發商邁進。(申銀萬國尹沿技)

東華軟件(002065)：市場份額高穩定高增長

公司是中國系統集成行業的龍頭廠商之一，在行業資質、項目經驗和客戶關系上具備較強的競爭力。主要從事行業應用軟件開發，計算機信息系統繼承及相關服務業務，市場份額占有率高，至今仍保持了在行業中的穩定增長。二級市場上，該股震蕩走勢，短線可逢低參與。(港澳資訊徐波)