余豐慧：再調(diào)存準(zhǔn)率 為加息預(yù)留空間？

2010年11月22日 03:55
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：余豐慧

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這幾天，市場普遍認(rèn)為11月19日又到了動用貨幣政策工具的時間窗，紛紛猜測央行可能會再次加息。但是，一直到19日下午5點(diǎn)半仍然不見絲毫消息，就在差14秒到達(dá)18點(diǎn)時，央行在官方網(wǎng)站登出了上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)的消息。這是年內(nèi)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

如果算上此前兩次差別上調(diào)后的累積利率，此次上調(diào)之后，一些大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)18.5%至19%的歷史高位。也就是說，大型金融機(jī)構(gòu)每增加100億元各項存款，就要有18.5億~19億元不等的資金被凍結(jié)到央行。大大壓縮了金融機(jī)構(gòu)向市場投放流動性的空間，遏制了其過度放貸沖動。這次調(diào)整后，是自1985年以后存款準(zhǔn)備金率的最高水平。改革開放以后，1984年以前，四大行處于專業(yè)銀行階段時，執(zhí)行的存款準(zhǔn)備金率在20%以上。

這是17日國務(wù)院常務(wù)會議研究部署穩(wěn)定消費(fèi)價格總水平、抑制物價過快上漲，并出臺4條控制物價政策措施，明確要求管理好通脹預(yù)期、增強(qiáng)調(diào)控針對性后，央行做出的最快反應(yīng)。這再次印證了目前通脹走高、物價上升是流動性泛濫、貨幣泛濫的惡果，其中包括多少年來中國貨幣的嚴(yán)重超發(fā)。就在18日，前央行貨幣委員會委員、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱說，我國廣義貨幣(M2)已經(jīng)是GDP的190%，給通脹埋下了總禍根。同時，美國繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策，使得熱錢大肆流入新興市場體國家、特別是中國。美國勞工統(tǒng)計局17日公布了美國10月份的CPI指數(shù)，核心通脹率僅僅比去年同期上升0.6%，比9月份比同期上升0.8%，又下降0.2個百分點(diǎn)，這又給美聯(lián)儲加劇推行量化寬松貨幣政策提供了基礎(chǔ)。未來熱錢繼續(xù)大舉進(jìn)入中國具有必然性，對性后中國資本市場、通脹水平都是不祥之兆。再者，目前中國內(nèi)地負(fù)利率已經(jīng)達(dá)到1.9個百分點(diǎn) (10月CPI4.4%減去一年期存款利率2.5%)，許多存款已經(jīng)從金融機(jī)構(gòu)流出進(jìn)入市場，要么炒股票，要么炒作農(nóng)副產(chǎn)品。第三季度居民儲蓄下降，搬出銀行就是例證。如果不把市場過剩流動性盡快回籠、徹底管住這些流動性，任何控制通脹的措施都只治標(biāo)不治本，都將會前功盡棄。

筆者仍然堅持自己的觀點(diǎn)，管住市場泛濫的流動性，必須采取利率、存款準(zhǔn)備金率、遏制熱錢流入等一攬子貨幣政策手段。通過加息，縮小負(fù)利率程度，吸收流動性通過存款產(chǎn)品回到金融機(jī)構(gòu)，再通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，把金融機(jī)構(gòu)的過剩流動性凍結(jié)到央行。同時，通過嚴(yán)管結(jié)匯，堵住熱錢流入通道。即使流入，也要通過大力度提高存款準(zhǔn)備金率使其進(jìn)入籠子里。從央行10天內(nèi)兩次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的行動上看，此前央行行長周小川所說的“池子論”，就是存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作等政策工具。10天兩調(diào)存款準(zhǔn)備金率，已經(jīng)凸顯央行與通脹作不懈斗爭的堅定決心。

這里需要強(qiáng)調(diào)的是，央行10天兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不表明央行上調(diào)利率可能性減少。相反，筆者認(rèn)為加息的可能性更大了。因為央行在11月19日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，恰恰說明為下個月公布CPI數(shù)據(jù)后是否加息預(yù)留時間空間。如果11月份CPI繼續(xù)創(chuàng)出新高，那么，最遲12月20日必定第二次加息。

央行年內(nèi)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對商業(yè)銀行的影響最大、最直接。首先使得其資金運(yùn)用受到嚴(yán)重影響。由于一些大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)18.5%至19%，也就是說，這些金融機(jī)構(gòu)吸收的存款將有18.5%至19%被央行凍結(jié)不能使用，對其經(jīng)營影響可想而知。一年期存款需要付息2.5%至這是剛性的，而被凍結(jié)18.5%至19%的存款，央行給商業(yè)銀行利率要低于一年期存款，商業(yè)銀行虧本貼息。

在我看來，央行年內(nèi)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對股市、房地產(chǎn)市場都是利空。在中央政府嚴(yán)控通脹的宏觀調(diào)控決心震懾下，相信包括熱錢在內(nèi)的各路炒作資金都將聞風(fēng)喪膽，本來就是被熱錢、游資投機(jī)炒高的股市、樓市都將回歸本來面目。廣大投資者一定要注意風(fēng)險。

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