秦紅：以物喜以己悲基民對基金愛恨糾結

2010年11月26日 23:45
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經：鳳凰網友大家好，今天我們請到的嘉賓是摩根士丹利華鑫基金管理有限公司副總經理秦紅女士，秦總您好。

秦總在基金市場營銷體系，對投資心理的研究頗有建樹，今天我們請到秦總也是為我們談一談心靈“基金湯這個話題。

第一個問題：最近的五年以來，從2003年到2009年，上證綜指年化回報接近14%，基金指數年化回報超過26%，但基金業似乎并未真正為持有人賺到錢，基民對基金的“恨”多過于“愛”。您認為其中具體原因何在？

秦紅：我想這個原因其實非常有意思，我們也算了數據，(上證綜指)從3000點到3000點的過程里，綜指是沒漲沒跌，滬深300是漲24%，但是基金上一次，兩年之前大概是漲了43%，到近期大概漲了60%。但是在這個期間，有幾個現象非常有意思。在每一次上漲的時候，第一次的上漲，市場漲了100%，但是基金只漲了99%；第二次上漲市場又漲了100%，基金又只漲了94%。等到下跌的時候，(第一次)市場跌了72%，基金跌了59%，第二次市場下跌12%，基金跌了10%。

在這個過程里，我們會發現，投資人喜歡在上漲的時候，投資人對基金的希望是什么樣子。上漲的時候，一般大家都會說賺錢就好，但是其實在上漲的時候，如果市場漲了100%，基金只漲了99%，更多的投資人可以認為基金沒有戰勝市場。所以你們(基金)表現也不算好，你們作為專業投資者，不只是要賺錢，我們進入這個市場還是希望賺得比別人更多，比市場還要多。所以我們才委托給你，你們沒有戰勝市場――這時候基金雖然賺了錢，但是也沒有得到大眾好評。

等到下跌的時候，市場下跌72%，基金下跌59%，但這時候投資人會想：我可以選擇(持有)現金，如果沒有你(基金)，我可能不會進入市場，我們根本不會跌，所以你跌59%和跌72%，其實沒有什么差別，讓我都跌了很多很多的錢。所以(基金)得不到表彰也是正常的。

從我們從業者的角度來看，我們自己也有這種感受，只有比較少基金上漲的時候，才能夠超越市場。如果(股指經歷)一個劇烈的下跌，可能沒有基金在此獲利。投資人在我們賠錢的時候，投資人來說你們表現不好，我們心有慚愧，的確讓人賠了錢，而上漲的時候呢，的確又沒漲過市場，好像我們也不能很自豪。

當我算完這些數據之后，我發現其實從3000點到3000點的過程，基金是帶給了投資人40%多的回報，甚至60%的回報，大概平均每年有百分之十幾。即使在全球來講，作為資產管理者，超越市場這么多其實都是蠻不錯一個結果了，只是投資者個人的感受并不是這樣子。我們個人感受是：漲的時候，喜歡漲的快一點；跌的時候，喜歡不跌的。而基金在兩者偏好里頭，都不是他們選擇偏好。所以整個一個過程，基金都可以算表現不盡如人意，只是最后的收益不錯。

所以我想，更多的原因是感知并不等于回報，因為我們的喜好是漲的時候要漲得快，跌的時候要不跌，而實際上，漲的時候慢一點，跌的時候少跌一點，可能帶來的回報就已經很好了。而我們尋求其中更好的，就是漲的時候更快，跌的時候不跌，而這件事情是非常難做到的。

我想這也是大眾在考慮問題的時候，都有自己更喜歡的偏好，而這個偏好是非常難做到。在不符合我們這種偏好的時候，我們都會說它不好。而實際上基金在超過兩三年的時間中，都給投資人帶來了不錯的回報。作為基金指數，大概是所有基金的均值，兩三年下來，超額收益能夠有40%到60%，基金整個的業績應該說超過市場非常大了。

摩根士丹利華鑫基金副總秦紅