秦紅：以物喜以己悲 基民對(duì)基金愛恨糾結(jié)

2010年11月26日 23:45
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：鳳凰網(wǎng)友大家好，今天我們請(qǐng)到的嘉賓是摩根士丹利華鑫基金管理有限公司副總經(jīng)理秦紅女士，秦總您好。

秦總在基金市場(chǎng)營(yíng)銷體系，對(duì)投資心理的研究頗有建樹，今天我們請(qǐng)到秦總也是為我們談一談心靈“基金湯這個(gè)話題。

第一個(gè)問題：最近的五年以來，從2003年到2009年，上證綜指年化回報(bào)接近14%，基金指數(shù)年化回報(bào)超過26%，但基金業(yè)似乎并未真正為持有人賺到錢，基民對(duì)基金的“恨”多過于“愛”。您認(rèn)為其中具體原因何在？

秦紅：我想這個(gè)原因其實(shí)非常有意思，我們也算了數(shù)據(jù)，(上證綜指)從3000點(diǎn)到3000點(diǎn)的過程里，綜指是沒漲沒跌，滬深300是漲24%，但是基金上一次，兩年之前大概是漲了43%，到近期大概漲了60%。但是在這個(gè)期間，有幾個(gè)現(xiàn)象非常有意思。在每一次上漲的時(shí)候，第一次的上漲，市場(chǎng)漲了100%，但是基金只漲了99%；第二次上漲市場(chǎng)又漲了100%，基金又只漲了94%。等到下跌的時(shí)候，(第一次)市場(chǎng)跌了72%，基金跌了59%，第二次市場(chǎng)下跌12%，基金跌了10%。

在這個(gè)過程里，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，投資人喜歡在上漲的時(shí)候，投資人對(duì)基金的希望是什么樣子。上漲的時(shí)候，一般大家都會(huì)說賺錢就好，但是其實(shí)在上漲的時(shí)候，如果市場(chǎng)漲了100%，基金只漲了99%，更多的投資人可以認(rèn)為基金沒有戰(zhàn)勝市場(chǎng)。所以你們(基金)表現(xiàn)也不算好，你們作為專業(yè)投資者，不只是要賺錢，我們進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)還是希望賺得比別人更多，比市場(chǎng)還要多。所以我們才委托給你，你們沒有戰(zhàn)勝市場(chǎng)――這時(shí)候基金雖然賺了錢，但是也沒有得到大眾好評(píng)。

等到下跌的時(shí)候，市場(chǎng)下跌72%，基金下跌59%，但這時(shí)候投資人會(huì)想：我可以選擇(持有)現(xiàn)金，如果沒有你(基金)，我可能不會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)，我們根本不會(huì)跌，所以你跌59%和跌72%，其實(shí)沒有什么差別，讓我都跌了很多很多的錢。所以(基金)得不到表彰也是正常的。

從我們從業(yè)者的角度來看，我們自己也有這種感受，只有比較少基金上漲的時(shí)候，才能夠超越市場(chǎng)。如果(股指經(jīng)歷)一個(gè)劇烈的下跌，可能沒有基金在此獲利。投資人在我們賠錢的時(shí)候，投資人來說你們表現(xiàn)不好，我們心有慚愧，的確讓人賠了錢，而上漲的時(shí)候呢，的確又沒漲過市場(chǎng)，好像我們也不能很自豪。

當(dāng)我算完這些數(shù)據(jù)之后，我發(fā)現(xiàn)其實(shí)從3000點(diǎn)到3000點(diǎn)的過程，基金是帶給了投資人40%多的回報(bào)，甚至60%的回報(bào)，大概平均每年有百分之十幾。即使在全球來講，作為資產(chǎn)管理者，超越市場(chǎng)這么多其實(shí)都是蠻不錯(cuò)一個(gè)結(jié)果了，只是投資者個(gè)人的感受并不是這樣子。我們個(gè)人感受是：漲的時(shí)候，喜歡漲的快一點(diǎn)；跌的時(shí)候，喜歡不跌的。而基金在兩者偏好里頭，都不是他們選擇偏好。所以整個(gè)一個(gè)過程，基金都可以算表現(xiàn)不盡如人意，只是最后的收益不錯(cuò)。

所以我想，更多的原因是感知并不等于回報(bào)，因?yàn)槲覀兊南埠檬菨q的時(shí)候要漲得快，跌的時(shí)候要不跌，而實(shí)際上，漲的時(shí)候慢一點(diǎn)，跌的時(shí)候少跌一點(diǎn)，可能帶來的回報(bào)就已經(jīng)很好了。而我們尋求其中更好的，就是漲的時(shí)候更快，跌的時(shí)候不跌，而這件事情是非常難做到的。

我想這也是大眾在考慮問題的時(shí)候，都有自己更喜歡的偏好，而這個(gè)偏好是非常難做到。在不符合我們這種偏好的時(shí)候，我們都會(huì)說它不好。而實(shí)際上基金在超過兩三年的時(shí)間中，都給投資人帶來了不錯(cuò)的回報(bào)。作為基金指數(shù)，大概是所有基金的均值，兩三年下來，超額收益能夠有40%到60%，基金整個(gè)的業(yè)績(jī)應(yīng)該說超過市場(chǎng)非常大了。

摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理秦紅做客鳳凰網(wǎng)(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

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