文化部十二五力挺整合 8只股或將啟動(5)

2010年12月10日 11:03
來源：中國證券網

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華聞傳媒(000793)：傳媒主業穩步回升新業務值得關注

投資要點：

09 年公司實現營業收入25.31 億元，同比下降10.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.64 億元，同比下降1026%，基本每股收益0.121 元，收入下降的主要原因是公司根據市場情況大幅降低大宗商品貿易(主要是期貨交易)規模。

值得注意的是，公司2-4 季度收入環比增速保持在20%左右，子公司時報傳媒的信息披露代理發布業務隨IPO 重啟和創業板推出大幅增長，子公司華商傳媒的提升品牌與成本控制效果得以體現。由于公司傳媒業務成本相對固定，該業務毛利率提升2.5 個百分點突破40%。

09 年10 月公司以5508 萬元受讓海南新海岸置業60%股權，對應08 年PB=1。新海岸置業擬將所持30%凱瑞置業股權轉讓，若轉讓順利將產生投資收益3070.86 萬元，貢獻華聞傳媒1842.5 萬元，對應每股收益0.01 元。同時，新海岸置業擁有海口市桂林洋農場開發區土共6 宗地，總土地面積55998.41 平方米，土地用途為住宅、商住、餐飲旅館業用地，具有潛在增值空間。

我們認為，2010 年創業板上市公司數目增加、公司穩定客戶比例提升、廣告行業回暖為公司傳媒業務增長提供有利環境，預計未來三年公司收入增速在15%左右。但在報業競爭加劇的背景下，客戶開發與維系帶來費用增加，加之公司適用所得稅稅率逐年上升，預計凈利潤增速低于收入增速。

僅考慮公司現有傳媒與燃氣主業，我們預計10-12 年的每股收益分別為0.13 元、0-14 元、0-15 元，對應當前股價的市盈率分別為60 倍、55 倍、48 倍，估值高于傳媒行業平均。公司計劃2010 年在財經媒體投資并購方面有所突破；同時借海南國際旅游島建設契機積極推動房地產開發項目。我們認為，媒體收購和房地產業務可能成為公司新亮點，但考慮到房地產業務與公司傳媒主業的關聯程度較低，媒體收購也對管理層的項目選擇和運營能力構成很大考驗，因此我們對公司新業務的開展保持謹慎樂觀。維持中性評級。(國泰君安譚曉雨)