存準率昨晚再上調短期利空出盡 中期震蕩難改

2010年12月12日 12:02
來源：每日經濟新聞

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每經記者 曾子建 楊可瞻

本周市場繼續呈現弱市震蕩格局，市場普遍預期周末將有加息動作，然而昨晚央行卻宣布提高存準率。預期與現實的

差距應該如何來解讀，市場會因緊縮低于預期而報復性上漲嗎，還是仍然擔心更嚴厲的調控而繼續下跌呢？但是一個鐵的事實不容忽略，今年以來，前5次公布上調存準率之后，大盤走勢多數為震蕩或下跌。

近期的A股市場窄幅震蕩，唯一不變的是，市場成交量持續萎縮。昨日，盡管上證指數一改周四的頹勢，最終上漲30.09點，收于2841.04點，但滬市成交量卻降到了千億元水平之下，創下了9月28日以來的地量。為何大盤總是躊躇不前，為何大家的交易欲望日漸低迷，機構們究竟在觀望什么，等待什么，這種局面到底何時才會打破？而昨日，央行宣布上調存款準備金率，這又將對市場產生怎樣的影響？

市場回顧大盤連跌五周 成交創地量

11月11日，大盤沖高回落展開調整之后，上證指數已經連續5周持續下跌。從指數周K線來看，盡管下跌幅度在逐漸減小，而且幾乎每周都會收出較長的下影線，但不難發現，接近年末，場內資金的交易欲望越來越低。昨日，滬市僅成交996.5億元，這是9月28日以來，滬市成交金額首次跌破千億元大關。而從周線來看，本周滬市單邊成交5473億元，同樣創出新低。

回顧10月以來的行情，成交量水平經歷了一個從急速放量，到迅速縮量的過程。10月8日，滬市成交量達到1705億元后，進入快速放量階段。10月18日，成交量已經放大到了3077億元，即便是在10月下旬的震蕩上升期，滬市成交量也都在2000億元以上。但到11月11日，滬市大跌，成交量放大到3037億元后便展開快速縮量。而本周，每天的成交量都只有1000億元左右，昨日更是跌破千億元大關。

一個多月前，資金還在蜂擁入市，為何現在面臨如此嚴重縮量的局面？現階段，各路資金到底都在等待什么，觀望什么？

深度分析政策牌咋出困擾大盤

一私募人士表示，近期大盤的疲弱震蕩是對于政策不確定性的反應，是導致近期機構觀望，成交萎縮的主要原因。

近一個多月來，調控物價一直是管理層的工作重點。而在未來貨幣政策的取向上，管理層則已經定下了基調，即結束適度寬松貨幣政策，轉向穩健。而在本周，央行行長周小川同樣指出，將適時適度調整貨幣政策。這也意味著，加息、上調存款準備金率的概率很大。

最新消息加息預期落空 但存準率上調

股民的糾結終于告一段落！中國人民銀行昨日決定，自2010年12月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這也是央行年內第6次上調存款準備金率。此次上調距上次還不到1個月，目前存款準備金率已升至歷史新高18.5%。

據央行數據，金融機構11月底人民幣存款余額為70.87萬億元。上調0.5個百分點，可凍結銀行資金約3500億元。

事實上，央行于周五晚間突然提高存款準備金率并非沒有先兆。本周，央行公開市場操作將有450億元央票和300億元正回購到期。盡管公開市場操作實現凈投放640億元，但3年期央票卻意外“缺席”。在敏感時期，這一反常現象也引發近期存準率將上調的猜測。此前就有研究員曾指出，央票發行不暢，央行可以選擇上調存款準備金率，也可通過加息來收窄央票一二級利差。但從歷史資料看，3年期央票的停發暗示上調存款準備金率概率比加息大。

后市展望年線附近繼續震蕩

隨著上調存準率的 “靴子”落地，接下來的市場將如何運行，會否打破目前縮量窄幅盤整的格局？

南方某券商自營部人士告訴記者，央行沒有加息，而是采取較為溫和的手段進行調控，應該說，降低了年內加息的可能性，這讓不少機構減輕了心理壓力。這或許也是昨日在敏感時間窗口大盤能夠收陽的原因。不過，總體來說，主流資金還是會選擇相對謹慎的策略，時至年末，守住現有的利潤，沒有必要去冒更大的風險。因此，在最后的幾周中，市場或許不會有太大的表現，成交量也難以有效放大，還是抓住一些題材性的短線機會較為實在。就股指而言，后市繼續圍繞年線震蕩的可能性很大。

東莞證券研究所副所長俞杰昨日向《每日經濟新聞》記者表示，盡管目前存款準備金率創歷史新高，但由于年內央行已經第六次上調，預計其對下周股市的影響將淡化。事實上，因上調存款準備金率從側面削弱了短期加息預期。故從該角度看，對下周A股影響偏正面。值得注意的是，上調存款準備金率對地產和銀行板塊是直接利空，而這些板塊又在A股中占較大權重，故短期大盤可能會受一定壓制，但這種負面影響應該會很快被消化。另外，資源股是決定大盤未來能否有力反彈的關鍵因素，但因存款準備金率上調和資源股沒有直接聯系，故大盤要強勢反彈仍有一定難度。

“周六的CPI數據對后市非常關鍵。”俞杰稱，“如果CPI沒有預期的那么高，比如落在4.4%~5%，那么市場對近期加息擔憂就會放緩，間接利好股市。但若CPI超過5%的話，短期加息預期便會高居不下，市場負面影響就會比較大了。

國泰君安首席經濟學家李迅雷告訴記者，上調存款準備金率對下周股市影響不大。由于此前市場已充分預期上調存款準備金率，故下周A股仍將延續縮量整理態勢，且不會有明顯方向選擇。英大證券研究所所長李大霄認為，調高存款準備金率是應對通脹，這次是采用數量型工具來調控，比預期中的要好些。盡管對市場影響偏負面，但市場已經有充分的預期，因此影響也不會太大。

記者發現，從周K線看，今年央行前5次宣布上調存款準備金率當周，上證指數有4次均走低。

延伸閱讀

明年1月加息？

　有分析人士認為，一旦周六的CPI超出市場預期，仍然可能觸發加息政策出臺。于是，專家們開始紛紛猜測，CPI究竟是多少，央行又將采取怎樣的措施。

昨日，國泰君安首席經濟學家李迅雷直接用“猜”來預測加息時間。李迅雷在其微博中表示，“我猜明年一月上旬才加息。理由是11月份的CPI或高達5%，大家都預期馬上加息，但如果真被猜中，則體現不出貨幣政策 ‘出其不意’的水平；其次，這么高的CPI，無論加0.25還是0.5%都會加劇再次加息的預期，不利調控。不如等到12月份CPI公布，由于數據肯定低于11月份，屆時一次性加0.5效果更好，有利于打消預期。”

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