創業板最貴IPO今上市湯臣倍健高估值待考

2010年12月15日 07:44
來源：第一財經日報作者：周小雍

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創業板最貴個股湯臣倍健（300146.SZ）將于今日登陸深交所創業板。湯臣倍健的發行價高達110元/股，創下創業板發行價紀錄。湯臣倍健的成長性能否支撐較高的估值？分析師認為投資者應謹慎參與，防止類似海普瑞“擠泡沫”情況再度出現。

發行價高達110元/股

招股說明書顯示，湯臣倍健的發行價高達110元/股，對應的發行市盈率為115.29倍，僅次于中小板股海普瑞(002399.SZ) 148元的發行價。 148元的發

作為一家主營膳食營養產品的公司，湯臣倍健在百只基金追捧下，募集資金從原計劃的約2.8億元一舉變為實際募集資金15.048億元。

湯臣倍健的超高價發行也再度上演了大股東造富神話。公司實際控制人梁允超持有3143.49萬股，按發行價計算，其持股市值高達34.58億元。

而湯臣倍健不禁讓人聯想到“IPO第一高價股”海普瑞。今年5月6日，海普瑞上市首日股價一度攀升至188元，較發行價148元上漲27%，收盤價為175.17元。但是從第三天開始，海普瑞股價迅速跌停，之后便開始“擠出泡沫”的漫漫長路，其間還創下105元的低點，截至昨日收盤，海普瑞報收于150.5元的

是否“物有所值”？

對于湯臣倍健此前的定價，多數券商分析師持較為謹慎的觀點。長江證券分析師喬洋認為，目前與其業務相近的公司2010年的平均動態PE為56倍。綜合業績成長性等因素給予湯臣倍健40～45倍的市盈率，對應的合理詢價區間在 65.0～73.1元/股，公司股票的絕對估值合理價位約為 67.99元/股。國元證券、東海證券等券商分析師也認為湯臣倍健的合理價格在70元至90元區間。 6

“雖然湯臣倍健是國內膳食營養補充劑行業的龍頭企業，未來的成長性也較好，因此市場給出了高溢價，但其超過百倍的發行市盈率仍然明顯高估。在發行價格過高的情況下，上市后股價很可能出現估值回歸的過程。”某券商分析師向《第一財經日報》記者表示，如果該股上市首日漲幅過大，投資者也應該警惕炒作風險。

但也有分析師認為，和前期的涪陵榨菜、金字火腿等不同，湯臣倍健的估值具有一定的成長性支撐。南京證券研究員溫麗君認為，湯臣倍健2009年和2010年1～6月份仍舊取得了遠高于行業的增長速度，預計2010年的市場份額將達到15%～20%，在非直銷領域繼續穩居第一。南京證券給出湯臣倍健上市首日股價運行區間在120.6元～134元，預計首日漲幅為9.64%～21.8%。此外，民族證券也給出了135.5元～149.05元的較高價格預測。

方正證券行業資深研究員李儉儉認為，目前我國正處于消費升級的關鍵階段，膳食營養補充劑是營養產業的四個大類之一。據預測，未來膳食營養補充劑非直銷領域市場仍將保持30%的快速增長，2012年規模將達到160億元。

值得注意的是，雖然新股發行二次改革已有一段時間，但成效并不明顯。近期上市的多只新股，包括涪陵榨菜、天廣消防、金字火腿、寶馨科技、達華智能等便出現上市首日爆炒，之后幾日內便慘遭跌停的現象。“高發行價”和“高發行市盈率”的泡沫迅速宣告破裂，股民參與炒新的風險大幅增加。有了海普瑞這個“前車之鑒”，湯臣倍健的高估值是否的確“物有所值”，還有待市場這塊“試金石”的檢驗。