2011年A股：重在“結構性”機會

2011年01月04日 06:57
來源：金融投資報

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周旋在“確定” 和“不確定”之間

新華社記者潘清

告別震蕩的2010年，滬深股市隨中國經濟邁入了“十二五”規劃的開局之年。對于周旋在各種“確定”與“不確定”之間的A股市場而言，“震蕩的和“結構性”或成為新一年最顯著的特征。

確定：經濟轉型帶來投資機會

“十二五”規劃開局，意味著中國步入經濟轉型的關鍵期。新一輪五年規劃，為中國經濟、社會、民生勾勒出了新的發展路徑與圖景。映射在資本市場，諸多投資主題開始呈現趨熱態勢。

民生加銀基金管理有限公司研究部總監陳東表示，向“內需導向型”轉變是中國經濟發展的必然趨勢，內需的長期持續增長將成為資本市場重要的主題和亮點。

在陳東看來，受益于內需增長的行業可細分為兩大類：一類是受益于國內消費需求增長的行業，包括面向消費終端的食品飲料、醫藥等行業，以及為消費終端行業提供原材料、中間產品和服務的化工、交通運輸、信息技術等行業；另一大類是受益于國內投資需求增長的行業，如工程建筑、建材、煤炭、石油等。

與此同時，新興產業有望成為A股市場的另一大熱點所在。“作為‘十二五’規劃及戰略性新興產業發展規劃的直接受益產業，節能環保、新能源、新材料、新能源、汽車等將綻放出巨大的成長潛力。這也會給相關上市公司帶來成長動力。”天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英說。

歲末年初，中海環保新能源主題、民生加銀內需增長等新基金相繼發行。從中，人們已經聽出了機構投資者追隨經濟熱點的腳步聲。

不確定：市場環境不斷變化

在經濟轉型提供“確定性機會”的同時，從全球量化寬松到中國本土流動性緊縮，市場環境不斷變化帶來的“不確定性”，也將對A股市場形成困擾。

2010年，中國旁觀了歐債危機的不斷蔓延，也切身感受到了全球資本流動格局的改變。在滬深股指一次又一次頗為詭異的震蕩背后，不乏國際熱錢投機A股的身影。

上投摩根全球摩根新興市場基金擬任基金經理王邦祺表示，勞動力成本優勢、人口紅利效應以及石油、鐵礦石等戰略性資源的豐富產量，都是新興市場未來實現跨越式發展的基礎。在近年來美日等經濟體經濟復蘇乏力并普遍執行低利率貨幣政策的背景下，追逐高收益的資本加速流入以中國為代表的新興市場。有機構預測，2010年流入新興市場的股票資金將達到1860億元，三倍于2005年至2009年的年平均水平。

而歲末央行兩度加息，也預示著A股市場環境的多變。紐銀梅隆西部基金管理有限公司CEO胡斌博士認為，2011年央行或將采取利率、存款準備金率、匯率的“三率齊調”的措施，以貫徹“調結構、促轉型、抗通脹、保民生”的中央精神，努力實現政府經濟發展和社會穩定和諧平衡的目標。

“縱觀2011年，全球經濟復蘇的不確定性對中國經濟發展和政策調整的影響依舊，傳導到A股市場，則將表現為全年的震蕩行情。”胡斌說。

博弈下的結構性機會

在許多市場人士看來，在許確定”和“不確定”同時存在的情況下，A股市場在2011年或將表現為“博弈下的結構性機會”

來自眾祿基金研究中心的觀點認為，經歷了2010年下滑探底之后的2011年中國經濟逐漸步入平穩運行階段，A股平均市盈率位于2006年以來的平均水平以下，這些都將對股指構成支持。與此同時，通脹在一段時間內仍將處于高位，貨幣政策轉為穩健，加息預期較強，海外經濟復蘇進程等不確定性，也會對股指造成一定的壓力。

眾祿基金研究中心認為，通脹與政策博弈是上半年市場關注的焦點，而隨著通脹趨勢性回落，關注點將轉到經濟結構的調整上來，獲利的機會在于把握“個股結構性機會”和“悲觀預期修正的階段性機會”

胡斌也認為，在全球經濟復蘇的不確定性，以及中國經濟轉型和發展的確定性因素作用下，“結構性的、局部”的小牛市將伴隨震蕩而產生。投資者不宜過分緊張短期的股市表現，而應拉長視線，理性分析階段性交替出現的行情規律，并作出前瞻性的預判。

對于投資者而言，“結構性”的行情和機會，意味著需要比以往更關注宏觀經濟的走向和相關政策的變化，需要更深入地研究行業和上市公司的基本面。這無疑會讓他們變得更為理性和冷靜。