十大給力點之一：通貨膨脹

2011年01月04日 17:30
來源：中國證券報作者：李波

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國內物價和生產力成本的提升、外圍量化寬松造成的大宗商品價格攀升、資源價格改革、信貸投放壓力等因素，都將使得2011年的通脹水平處于高位。由于CPI翹尾因素上半年高、下半年低，因此整體上國內通脹水平將呈現“前高后低”格局。不過，政策對價格的穩定措施以及緊縮政策對流動性的控制和回收，有望緩解通脹上行的速度。

招商證券：短期看，食品價格的供給因素仍將推動2011年的通脹水平在一個相對比較高的位置；但這種上漲趨勢不可持續，原因一是價格穩定措施短期內將起到一定的效果；二是市場機制調整下，農民將會增加投入，擴大生產，加之生產周期較短，供給很快就會增長。從一個相對較長的時期看，貨幣供給的因素將逐漸取代供給的因素，從而決定通脹走勢。對于本輪通脹，我們認為當前供給層面管理對食品類價格產生了一定的作用，加上貨幣政策的調整，預計2011年CPI將在1季度見頂，在高位震蕩逐漸回落，通脹總體呈現前高后低的走勢。

第一創業：展望2011年，需求面和流動性都在支撐大宗商品價格向上行走，中國所面臨的輸入型通脹壓力加大。與此同時，統計局表示明年CPI的權重將有所調整，其中食品價格的權重將下調，而非食品價格，尤其是居住類的權重將加大。如果實現，那么CPI整體水平并不一定會下降，但整體波動性將會有所減弱。再者，資源價格改革將令以往使用廉價資源的經濟發展模式逐漸改變，資源價格將逐步提升。另外，明年貨幣增速預計難以明顯回調，信貸投放對物價的壓力可想而知。基于未來勞動力成本提升對農產品和非食品價格的推動，且成本推動型通脹將是螺旋式的上升過程，因此未來物價的長期趨勢令人擔憂。

國信證券：根據宏觀的判斷，明年通脹水平會較高，但出現2007-2008年惡性通脹的可能性不大，易腐類食品價格周期短和臨時管制措施會使通脹緩解好于預期。如果考慮節日效應和冬天極端天氣，那么物價上漲在春節后會有所緩解；如果不考慮，短期內可能就會有所緩解。主要原因，一是蔬菜等易腐類食品價格變化周期短，春節后易腐類的食品推動作用減小；二是價格臨時干預的效果會比較明顯。另外，此輪通脹不同于2007-2008年的惡性通脹，首先是蔬菜和夏糧的供給沖擊并沒有那么大，再就是大宗商品價格漲幅不及上次。從另外一個方面說，作為“十二五”規劃起始年，2011年投資是一個很重要的變量，如果出現惡性通脹便會影響投資。而貨幣政策穩健對流動性的控制和回收也將使得通脹回落。