中國平安：關于平安再融資傳言澄清公告的點評

2011年01月07日 14:54
來源：國金證券研究所作者：李偉奇

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事件

中國平安于1月5日與1月6日連續兩個交易日分別放量下跌3.6%和4.1%。據了解，主要由于市場傳言平安將在A股市場進行大規模再融資導致市場對中國平安產生恐慌性情緒。

中國平安公司方面于1月6日晚迅速發布澄清公告：1)表示截止目前公司沒有A股市場再融資的計劃，以上傳言沒有依據，是不符合事實的；2)公司經營情況一切正常，財務穩健，集團及子公司均滿足償付能力和資本充足率的監管要求，處于健康水平；3)公司將根據根據業務快速發展需要以及市場狀況做好后續資本規劃。

評論

澄清公告符合預期，公司現有資本完全可以應對正常業務發展：就通過國金模型測算，公司目前利潤完全能夠支撐其正常業務發展需求，其資本金可以充分滿足監管部門對其各方面的監管要求，因此公司短期沒有通過再融資來應對償付能力不足的需求，因此市場對于平安A股市場大規模再融資的傳言可信度極低。公司方面及時發布澄清公告也充分印證了我們前期的判斷。

長期不排除由于戰略發展需要而進行融資可能性，但不因做負面解讀：隨著平安進一步堅定打造中國首家綜合金融平臺的決心，我們認為公司未來有可能會進一步通過兼并收購等手段進行金融資源的整合，而在此過程中不能夠排除公司未來進一步融資的可能性。不過，我們認為公司目前綜合金融平臺優勢已經逐步體現，客戶粘性、代理人人均產能等指標明顯高于行業。截止目前，公司綜合金融的發展策略在市場上受到了極好的成效。在此基礎上，我們認為即使公司未來出于戰略發展考慮有進一步融資可能性，市場也不需要做過于負面的解讀。

估值處于歷史低點，股價已現安全邊際：經過連續兩日下跌，公司目前股價隱含11年新業務倍數僅為8.4倍，11年P/EV為1.7倍，均處于歷史估值較低水平；同時公司A/H股價約30%，目前公司折價率已經接近歷史最高點。在公司基本面沒有變化，業務發展良好的基礎上，我們認為公司目前股價已具有較大安全邊際。

投資建議

我們仍然堅定看好公司長期發展，給予“買入”評級。我們認為，市場短期負面傳言不會影響公司正常業務發展，更不會影響公司長期價值增長，而公司及時發布澄清公告也為市場消除恐慌起到積極作用。公司目前綜合金融平臺優勢逐步建立，保費收入穩步增長，加息周期中利潤率則進一步增大，基本面持續看好。