中國平安：虛假傳言帶來絕佳買入時機

2011年01月07日 14:58
來源：國信證券研究所 作者：邵子欽;童成墩

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事項：

中國平安(601318)1月5日股價下跌3.6%，1月6日下跌4.1%。公司發布澄清公告稱：

1、截止目前公司沒有A股市場再融資的計劃，市場關于A股市場進行大規模再融資的傳言沒有依據，是不符合事實的。

2、公司經營狀況一切正常，財務穩健，公司及控股子公司的償付能力或資本充足率完全符合監管要求，處于健康水平。

3、公司將根據業務快速發展的需要以及市場狀況做好后續資本的規劃。

評論：

針對再融資，我們的觀點是：

1、最佳時機：兩行整合初見成效，至少半年以后。

2、最佳方式：H股增發+A股可轉債。

3、資本金缺口：200-300億元。

4、最遲期限：2012年。

為什么是兩行整合初見成效后？——源于基本面和市場面兩個因素。

從基本面來看，融資主要用于滿足深發展資本金需求，同時確保公司控股地位不變。兩行整合初見成效，是融資順利的關鍵基本面因素。

從市場面來看，受2008年“融資門”影響，A股市場舊傷未愈，加上近期市場低迷，公司估值偏低，并不適宜提出進一步的融資需求。

為什么是H股增發+A股可轉債？——源于價格和市場承受能力兩個因素。

①目前H股較A股溢價38%，股價隱含2011年新業務倍數15.8倍，而A股隱含的2011年新業務倍數僅為8.3倍。在H股增發成本更低。

②香港市場流動性充裕。1年期存款利率僅為0.15%-0.2%。

③香港市場有做商制度，可以穩定股價。2010年12月30日，凱雷以31.15港元/股的價格出售中國太保2.15億股H股，套現約67億港元(約合8.6億美元)，當日上漲2.4%。

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