日本：利率市場(chǎng)化始于國(guó)債利率市場(chǎng)化

2011年01月12日 02:08
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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嚴(yán)婷

日本的利率市場(chǎng)化始于1977年，采取漸進(jìn)改革的方式，從國(guó)債利率市場(chǎng)化開(kāi)始，逐漸推進(jìn)到銀行間和存貸款市場(chǎng)，先后花了17年時(shí)間才完成。

由于日本的國(guó)債主要由銀行承銷(xiāo)，而當(dāng)時(shí)日本政府為使國(guó)債發(fā)行不影響到利率管制，因而對(duì)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的和流通市場(chǎng)實(shí)施了嚴(yán)格管理。金融機(jī)構(gòu)以低于市場(chǎng)的利率承銷(xiāo)國(guó)債，嚴(yán)重影響了流動(dòng)性和收益性。日本銀行“威脅”政府為若不允許以市場(chǎng)利率發(fā)行或買(mǎi)賣(mài)國(guó)債，將不再承銷(xiāo)國(guó)債。

壓力之下，日本政府開(kāi)始逐步放開(kāi)國(guó)債利率管制，并走向了通往利率市場(chǎng)化的道路。

1977年，日本開(kāi)始放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)所持國(guó)債的管制，允許商業(yè)銀行承購(gòu)的國(guó)債自由上市流通。1978年日本銀行允許銀行拆借利率的市場(chǎng)化，其后又放開(kāi)了銀行間票據(jù)利率，1979年批準(zhǔn)商業(yè)銀行發(fā)行了利率不受限制的大額可轉(zhuǎn)讓存單(CD)。1984年日本大藏省發(fā)表了《金融自由化與日元國(guó)際化的現(xiàn)狀及展望》，正式開(kāi)始利率市場(chǎng)化改革。1991年7月日本銀行停止利率窗口指導(dǎo)，1993年定期存款和活期存款利率先后實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，并于1994年實(shí)現(xiàn)了除活期存款利率以外的完全利率市場(chǎng)化。

但一方面，利率彈性的增加、債券市場(chǎng)的發(fā)展改變了戰(zhàn)后日本金融機(jī)構(gòu)“借款過(guò)多、超額貸款、資金偏向、間接貸款優(yōu)勢(shì)”的局面，促進(jìn)了金融的全面自由化；另一方面，利率放開(kāi)后，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，道德風(fēng)險(xiǎn)也助長(zhǎng)了日本的“泡沫經(jīng)濟(jì)”。

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