銀行再融資已成強(qiáng)弩之末 估值洼地入場時機(jī)漸近

2011年01月12日 07:00
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：張朝暉

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上市商業(yè)銀行再融資又一次牽動市場神經(jīng)。民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行幾乎同時公布再融資方案。一時間，市場被銀行新一輪再融資潮預(yù)期攪得風(fēng)聲鶴唳。

很多中小股民不禁要問，一年前，銀行高管們信誓旦旦地承諾三年不融資，但顯然他們食言了。部分銀行進(jìn)行的再融資是新一輪融資潮的大幕拉開，還是融資洪峰平穩(wěn)通過后的余浪襲來？面對市場對銀行股再次擴(kuò)容的擔(dān)憂，對持股的中小股民是福是禍？他們應(yīng)選擇堅守還是用腳投票？

市場分析人士給出的答案非常樂觀：“現(xiàn)在銀行再融資只是應(yīng)對監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高資本標(biāo)準(zhǔn)的舉措。目前，銀行密集再融資已近尾聲。如未來資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不變，在得到本輪資本補(bǔ)充后，能支撐商業(yè)銀行未來2-3年的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

銀行股估值目前比較低。考慮到銀行每年的大比例分紅以及較高的凈利潤復(fù)合增長率，所以隨著利空消息兌現(xiàn)，目前銀行股投資窗口已顯現(xiàn)。

資本壓力加大

此次國際金融危機(jī)爆發(fā)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)得到的一個重要教訓(xùn)是：資本將是銀行進(jìn)行風(fēng)險緩釋的必要因素。所以，大幅提高銀行資本標(biāo)準(zhǔn)成為此次國際金融危機(jī)后的國際銀行業(yè)監(jiān)管共識。

分析人士指出，不管是研究中的巴塞爾三新資本協(xié)議，還是國內(nèi)出臺的銀行業(yè)監(jiān)管框架改革，資本標(biāo)準(zhǔn)大幅提高已成為一種防控風(fēng)險的監(jiān)管政策取向。正是在這一政策指引下，銀行在2010年初啟動大規(guī)模再融資計劃。五大行近6000億元融資方案是引發(fā)A股市場震動的重要原因之一。

此后，銀行資本補(bǔ)充規(guī)定的執(zhí)行、地方融資平臺的清理、央行信貸目標(biāo)管理的出臺，一系列政策措施無一不對銀行資本金管理提出更高要求。銀監(jiān)會前副主席蔣定之曾表示，未來銀行資本金將成為稀缺資源。

業(yè)內(nèi)人士指出，畢竟我國銀行在完成股份制改造后還沒有經(jīng)歷過一次完整的經(jīng)濟(jì)周期，2009年大規(guī)模信貸潮過后，未來銀行資產(chǎn)質(zhì)量下滑到何種程度仍有待觀察。為防范可能的信貸風(fēng)險，銀監(jiān)會只能未雨綢繆大幅提高銀行資本水平。

對此，市場人士表示，此次民生銀行“閃電”啟動定向增發(fā)，就是在政策擠壓下的無奈之舉。消息人士透露，現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)對銀行資本金管理非常嚴(yán)格，中小銀行資本充足率達(dá)10.5%雖然是指導(dǎo)性的，但是資本充足率10%將是一個硬性指標(biāo)。

民生銀行內(nèi)部人士透露，由于該行前次在香港市場進(jìn)行IPO是在2009年底，雖然260億元的資金量在當(dāng)時8%的資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，能夠滿足2-3年的業(yè)務(wù)發(fā)展，但是2010年監(jiān)管機(jī)構(gòu)大幅提高資本充足率水平，使資本金不足成為制約民生銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸。為不影響民生銀行業(yè)務(wù)拓展，現(xiàn)在只能盡快啟動資本補(bǔ)充計劃。

國泰君安分析師伍永剛表示，民生銀行再融資215億元，可提高核心資本充足率約1.75個百分點。2010年3季度末，該行核心資本充足率8.34%，本次再融資可充分保證未來三年的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張。

“其實，在當(dāng)前情況下，民生銀行補(bǔ)充資本是非常合理的選擇。”一位不愿具名的分析師表示，現(xiàn)在民生銀行在進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整。民生銀行目前正在全力拓展中小企業(yè)客戶。誰在中小企業(yè)這個市場做大規(guī)模，誰就會在未來競爭中占盡先機(jī)。

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