洽洽食品過會未發(fā) 股東期望更高估值

2011年01月17日 08:26
來源：第一財經(jīng)日報作者：何天驕

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“瓜子大王”洽洽食品股份有限公司(下稱“洽洽食品股)IPO過會近兩個月，一直未獲發(fā)行批文。不僅如此，上海市環(huán)保局的一則環(huán)保核查公示引發(fā)市場諸多猜想。到底是環(huán)評問題還是其他更多的問題?

環(huán)評不是問題?

2011年1月7日，上海市環(huán)保局發(fā)出關于上海洽洽食品股份有限公司上市環(huán)保核查(補充)的公示。根據(jù)相關要求，對其子公司上海洽洽食品有限公司進行補充環(huán)保核查。

上海市環(huán)保局內(nèi)部人士告訴《第一財經(jīng)日報》，洽洽食品不屬于國家環(huán)保總局規(guī)定的上市企業(yè)核查對象，由于洽洽食品主動向安徽省環(huán)保部門提交申請，安徽省環(huán)保部門委托上海市環(huán)保局對洽洽食品進行環(huán)保核查。“而洽洽食品之所以會提出環(huán)保核查要求，則可能是因為受到監(jiān)管部門的要求。”該環(huán)保局人士表示。

洽洽食品品牌總監(jiān)李會芬向本報解釋稱：“由于公司環(huán)保核查審批通過截止日期是2009年12月31日，公司于2010年年初提交IPO申請。當時要求提交的是2007年至2009年三年的環(huán)保核查審批通過手續(xù)。公司并沒有對2010年進行環(huán)保核查，由于直到2010年年底IPO過會，至今籌備上市，其間剛好過了一年，故監(jiān)管部門才要求進行補充IPO核查。”

“公司在環(huán)保上并不存在任何問題。”李會芬強調(diào)。

一般而言，監(jiān)管部門在企業(yè)過會后至發(fā)行前，較少要求停止補充環(huán)保核查的情況。

等待更高估值?

如果環(huán)評不是問題，那IPO過會后遲遲不上市的洽洽食品究竟為何?

“2010年收入和利潤都會有較大的增長。”負責此次洽洽食品上市項目的國元證券保薦人王鋼昨日對本報記者表示，此次過而未發(fā)是因為年報跨年度披露的原因，洽洽食品股東希望2010年全年的業(yè)績出來并報給證監(jiān)會，發(fā)行時公司估值會更高些。

王鋼還表示，預計2月份洽洽食品就會啟動發(fā)行工作。

本報記者查詢洽洽食品招股書之后發(fā)現(xiàn)，2010年11月19日通過證監(jiān)會發(fā)審委審核的洽洽食品招股書僅披露了2010年上半年的業(yè)績情況。

國金證券一位不愿意透露姓名的分析師在接受本報記者采訪時表示，對行業(yè)和洽洽食品的前景并不樂觀。“洽洽食品公司自身存在發(fā)展瓶頸，瓜子行業(yè)今年整體發(fā)展欠佳。”該分析師表示。

洽洽食品自身問題主要在于盈利產(chǎn)品單一。洽洽食品招股說明書顯示，葵花子產(chǎn)品占據(jù)銷售收入和毛利總額的80%以上，加上占比約9%的西瓜子，瓜子業(yè)務占公司收入和盈利近九成。

公司雖然也在試圖延伸產(chǎn)品線以改變目前盈利品種單一的格局，但從近三年的數(shù)據(jù)看，收效甚微。新產(chǎn)品在公司整體銷售中所占份額近三年半以來始終在11%~18%之間徘徊，沒有實質(zhì)性增長。

業(yè)內(nèi)人士分析，這實際上也反映了公司在未來增長點上面臨的困境：一項零食產(chǎn)品上的優(yōu)勢并不能簡單遷移到另一項產(chǎn)品中。公司雖然目前在瓜子的細分行業(yè)中居于龍頭，但并不意味著可以成為快消食品行業(yè)內(nèi)的領軍公司。

從卡夫、達能這些國際領先企業(yè)的發(fā)展歷程看，高額的研發(fā)投入和持續(xù)的并購是獲取優(yōu)勢地位的重要途徑。而這兩條洽洽食品目前都不具備：公司近三年及一期的研發(fā)投入占銷售收入平均比例尚不足千分之三，在并購方面既無建樹也尚未表達出任何意愿。安于現(xiàn)狀做“瓜子大王”，公司長期的成長空間堪憂。

瓜子行業(yè)增速緩慢，預計未來平均年增速僅10%。瓜子企業(yè)大好大食品有限公司一位市場部人士表示，由于今年瓜子原材料市場價格上升，加上物流成本上升，對瓜子企業(yè)盈利造成影響，今年企業(yè)效益會低于往年。“今年并非是瓜子企業(yè)上市的良機。”該市場人士表示。

此外，業(yè)內(nèi)人士認為，該行業(yè)進入門檻低、產(chǎn)品差異度小、消費者對口感的認同度更高于品牌等因素，決定了分散競爭的結構將長期存在，優(yōu)勢廠商要迅速擴大市場份額難度不小。一個公司單純依賴瓜子很難實現(xiàn)較大增長。

(本報記者林向?qū)Υ宋囊嘤胸暙I)