民生銀行215億融資背后董文標也很無奈

2011年01月20日 11:41
來源：時代周報作者：陸玲

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再融資后，資本金得到補充后的民生銀行將有更強大的動力擴展業務。——本報記者鄺陽升攝

本報記者陸玲發自北京

該來的總會來，哪怕像民生銀行(600016.SH，01988.HK)這樣原本似乎不該來的。1月7日晚間，民生銀行公告稱，董事會決定采取非公開發行的方式向特定對象發行不超過47億股新股，每股發行價格4.57元，預計融資不超過215億元。而一年前民生銀行啟動H股IPO程序時，其高層還多次公開表示不會進行再融資，民生銀行董事長董文標甚至稱“再融資的事現在想都不要想”

可是新年伊始，“近期不會再融資的承諾”還言猶在耳際，民生銀行的再融資方案就出爐了，一時間市場喧囂紛紜。對此，董文標也很無奈，在民生銀行成立15周年新聞發布會后回應媒體質疑稱，“監管部門已將資本充足率的監管標準從原來8%提到10.2%。如果不融資明年銀行就開不了門了”。因為類似的借口，此前的1月6日，農業銀行(601288.SH)宣布擬發行不超過500億元次級債券用于充實附屬資本，提高資本充足率。1月7日，興業銀行(601166.SH)宣布擬擬向銀行間市場發行不超過150億元次級債以補充附屬資本。至此，三家銀行融資總額已達到了865億元。誰將是下個再融資者？銀行再融資何時是個盡頭？

迫不得已

對于此次再融資，民生銀行在新聞稿里解釋，2009年民生銀行H股上市，募集資本金267.75億元，核心資本充足率提高到8.92%。半年多后，監管部門出于審慎監管和與國際銀行業監管最新規定《巴塞爾協議Ⅲ》接軌考慮，對國內銀行資本充足率水平提出更高要求，使得原認為已滿足監管要求的民生銀行面臨再融資壓力。

數據顯示，截至2010年6月30日，民生銀行資本充足率為10.77%，核心資本充足率為8.32%，已接近監管機構對資本充足率要求的臨界點。“再融資是迫不得已”。1月18日，民生銀行第二次舉行券商分析師交流會，再度向外界傳遞選擇年初啟動再融資的迫切性。慶幸的是，不同于此前市場預期的“A+H”配股方式，此次民生銀行再融資采取了定向增發的方式。民生銀行發給時代周報的新聞稿里稱，7家參與定向增發的機構中，除熔盛投資與華泰汽車外，其余5家機構均為民生銀行老股東。認購比例最大為上海健特和泛海控股，分別為14.24億股和11.9億股。董文標也在民生銀行的15周年發布會上表示，“此次定向增發是發給大股東的。這些大股東買這些股票鎖定期都很長。他們的參與本身說明了對民生銀行的發展很有信心。

在董文標看來，國內商行的成長模式很難避免資金欠缺的困境，未來利率市場化更是將敦促國內金融軌制發生重大轉變。假如信貸資產承諾證券化，民生銀行就不需要增資。推進信貸資產證券化，商行才可能走出“壘貸款、壘存款、壘資金”的困境，

國金證券銀行分析師張英和陳建剛認為，采用定向增發目的在于減輕對二級市場的影響，雖然增發價格較低對老股東可能略失公平，但也因監管變動而情有可原。中金銀行業資深分析師毛軍華和羅景也認為，市場對民生銀行的融資需求早有預期，此次快速推出定向增發方案有助于消除業務發展的不確定性。

再融資潮

民生銀行再融資只是此輪銀行天量再融資的一個縮影。此前，農業銀行、興業銀行也早已迫不及待拋出天量融資方案。去年僅僅是中行、建行在內11家上市銀行再融資額超過4000億元，“銀行抽血的毫不含糊”已讓市場風聲鶴唳。此次的再融資勢頭，讓市場懷疑新一輪再融資的開始。

據民生銀行相關負責人表示，“巴塞爾協議Ⅲ框架下，銀監會對一級資本充足率的要求，系統重要性銀行為12%，非系統重要性銀行8.5%；而總的資本充足率方面，系統重要性銀行為14%，非系統重要性銀行是10.5%；目前銀監會尚未下發正式文件。不過系統重要性銀行高達14%的資本要求，已足夠在市場掀起又一輪銀行業再融資恐慌。

銀行再融資的風潮不斷，分析人士認為，除了監管層提高對資本充足率的要求，另一個重要的原因就是信貸規模的高速擴張導致銀行資本金快速被消耗。背后的根源則是銀行業自身粗放式的經營和過度單一的利潤結構。如果根源不解決，很難走出“信貸擴張—資本消耗—上市圈錢”的怪圈。

值得注意的是，在市場的質疑和憤怒下，工行、招行近日否定了再融資的傳言。工行繼續強調三年內不向資本市場融資，招行也稱目前暫無再融資計劃。但據悉，深發展已于近日表示，將重啟65億混合債融資計劃。

國泰君安銀行業分析師伍永剛表示，大型銀行經過去年融資后，已達到監管層的要求，再融資的可能性不大。對浦發銀行、深發展這類需要補充資本金的中型商業銀行來說，在目前資本面偏緊的情況下，對融資時機和方式也會慎重選擇。

而問題是，“缺錢的時候大家都缺錢，要融資的時候大家都融資”，這不但給市場帶來了壓力，據悉也讓監管層頗為“頭疼”。而且，最可怕的是再融資就像韭菜一樣割掉一茬又來一茬，沒個盡頭。這也讓估值平均市盈率不足9倍的銀行股一直無法翻身。

關注轉型

毛軍華和羅景指出，預計民生銀行2011年末風險加權資產達到約1.5萬億，融資215億。假設按風險加權資產年增長率為25%，平均資產回報率1.1%，派息率15%測算，此次定向增發可以支持民生銀行未來三年業務發展需要。若民生銀行不融資，除了監管不達標“不守紀律”外，還將被監管層將停止該銀行新業務的準入審批，分支機構的建立、網點的擴張都將受到限制。

“總體來看，民生銀行還是不錯的。過去幾年改革力度也很大。再融資后，資本金得到補充后的民生銀行將有更強大的動力擴展業務。”東方證券銀行業分析師金麟告訴時代周報記者，比如，商貸通業務的發展動力將更加強勁。民生銀行計劃商貸通業務未來3年內增長200%以上，商貸通貸款收益率在去年10%的水平上繼續提升，進一步提高綜合收益。

從2005年開始尋求增長方式轉變的民生銀行，近年來在低資本消耗盈利模式上不斷探索。民生銀行在傳統商業銀行業務持續發展的同時，大力發展新型的投資銀行業務，民營企業、小微企業和零售高端客戶正在逐漸成為民生銀行的主要客戶群體。此次再融資之后，民生銀行，二次騰飛”將具備更加堅實的資本基礎。董文標在民生銀行15周年發布會上表示，“不再主要靠利差過日子。這是民生銀行未來三到五年事業部發展的目標。

中央財經銀行業研究中心主任郭田勇指出，銀行應加快業務模式轉型，大力發展資本節約型業務。換而言之，就是應當加大中間業務以及資本占用少的業務和項目，轉變盈利增長方式，通過集約化經營提高資本運用效率和競爭實力。