安信證券王鐵銘被稱炮制高PE黑手力薦華銳風電(2)

2011年01月21日 08:56
來源：投資快報作者：高麗霞李茵琳

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問題二：夸大公司價值

近三年來，華銳風電的財務數據確實可觀。招股書顯示，2010年上半年，公司的銷售收入就高達75億元，凈利潤12.73億元。2007年至2009年，公司也分別實現凈利潤1.27億元、6.31億元和18.93億元，這些數據似乎都在證明著公司的高成長。此前也發布了2010年的業績預增公告，華銳風電表示，受益于國內風電裝機規模增長，經初步測算，2010年歸屬于母公司的凈利潤同比增長50%以上。

安信證券在路演現場發給機構的研究報告中這樣表述：預測公司2010年至2012年每股收益分別是2.82元、3.81元、4.92元。按照預測報告的估值區間中值101元/股，華銳風電此次IPO的募資總額將達到106.151億元。

事實是，華銳風電的“高成長性”是建立在其低價競爭策略上的。早在2008年起，華銳風電的低價策略就曾讓它在訂單量上斬獲頗豐。

2008年6月20日開標的甘肅酒泉380萬千瓦風機項目中，華銳風電報價5800元/千瓦，比金風科技低了將近500元/千瓦。彼時，1.5兆瓦風機的價格高點為6500元/千瓦。結果是，此次招標中，華銳風電一舉拿下180萬千瓦的訂單，而金風科技只有81萬千瓦。

隨后，在2009年我國第六期內蒙古、河北風電特許權招標項目中，華銳風電1.5兆瓦機組報價約為5388元/千瓦，金風科技單位千瓦的最低報價只比華銳風電高11元。但兩家拿到的訂單量相差仍然不小：華銳風電是200.55萬千瓦，金風科技是77.55萬千瓦，

根據中國風力發電網數據，2010年初，華銳風電對1.5兆瓦風機報出的價格約低至4200元/千瓦。幾個月后，勢在必得的金鳳科技報出了3812元/千瓦的超低價。按照最近的招標報價，作為華銳風電主要利潤來源的1.5兆瓦風電機組價格已經跌至3850元/千瓦，接近公司的成本區域，一些中等規模的制造商已經開始虧損。

對于這樣的“高成長性”，投資者顯然并不認可，在二級市場上也選擇了用腳投票。

國民技術：昔日的“股王” 業績不“給力”

國民技術又是安信證券“炮制”的高價股，還未上市，國民技術87.50元的高發行價及近百倍的發行市盈率就曾引起一股軒然大波，公司上市當日便拿下了“第一高價股”的稱號。

去年4月底，兩市“第一高價股”的寶座再次易主。當天在創業板上市的新股國民技術獲封“第一高價股”的此前的“第一高價股”碧水源(300070)“屈居第二”。當天在創業板上市的4只新股中，只有國民技術表現較為搶眼，以161.00元開盤，一舉得封“第一高價股”的此后股價一直在均線附近徘徊，以157.31元報收，最高165.88元，

如此一來，國民技術上市首日就以漲幅79.78%收官，當日換手率達到82.01%。

然而，好景不長，高市盈率“虛火”助推了國民技術的發行價，但公司的股價在上市后便開始了“價值回歸”之路。

去年5月底，市場開始傳言，中國移動在手機支付行業調整戰略，放棄此前主推的RF-SIM(頻率為2.4GHz)標準，轉而選擇SIM-PASS(頻率為13.56MHz)。而在手機支付行業，國民技術正是2.4GHz標準核心技術的掌握者，市場人士此前也預計2.4GHz將會成為中國移動“欽點”的主推標準。而自5月31日傳言開始，國民技術股價就大幅下調，當天下跌7.15%，6月1日跌6%，3日跌停，連續4個交易日累計下跌21.9%。

記者查閱了國民技術上市以來的表現，可以用“過山車”來形容。上市近9個月，國民技術最高曾沖到近180元，但也曾走出102元的低價。統計顯示，國民技術上市以來振幅為38.78%，均價為132.09元。

除了公司的股價價值回歸之外，國民技術的業績近期也“不給力”。日前，公司發布2010年業績預告，預計去年年全年凈利潤在1.68億元~1.8億元~較上一年1.17億元的水平同比增長45%~55%，基本每股收益則預計在 1.54元~1.65元。

這一同比增幅看似不錯，但與去年前三個季度相比，卻并不“給力”。2010年業績呈現前高后低走勢，上半年營業收入、凈利潤分別同比增長142%和196%，而到下半年凈利潤卻出現至少8.5%的下滑。從單季來看，去年第三季度營業收入及凈利潤分別較上年同期增長18.94%、4255%，環比則雙雙下滑接近20%，并被業內研究員視為業績低點。