擋不住的IPO經濟：破發不變融資節奏 真正買點還未到

2011年01月22日 01:12
來源：華夏時報

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本報記者 付剛 北京報道

通脹高企，政策緊縮，新股破發不斷，股指迭創新低。

當前的股票市場，似乎正處于最黑暗的時期。

繼1月7日上市的安居寶拉開新年上市首日即破發的帷幕，此后IPO的“猛料”便接連被拋出。

10日上市的海立美，13日上市的華銳風電、秀強股份，18日上市的5只新股更是集體告破，其中風范股份首日跌幅達14.4%，奪得2009年A股市場恢復IPO以來首日上市新股的跌幅“冠軍”

《華夏時報》記者綜合各項數據發現，截至1月18日，2011年新上市的股票一共有21只，其中13只破發，破發率高達62%，這在A股歷史上從未有過。

相伴而隨的是，新年以來至1月21日，上證指數跌幅達到3.3%，中小板指數和創業板更是重災區，跌幅分別達到10.66%、9.95%。

市場短期的低迷正在到處蔓延，網絡上更盛傳1月20日有三位不同地域的投資人因資金鏈斷裂“跳樓”。如何認識當前的市場特征？未來一段行情會如何演繹？《華夏時報》綜合采訪的結果顯示，當前的下跌已然不容樂觀，接連破發并不意味股指見底。

破發不變IPO節奏

2011年的這輪新股破發潮是自IPO重啟以來的第三輪新股破發潮。

前兩次發生在2010年，相對較近的一次是5月到7月，前一次是1月底到2月上旬，以主板公司為主。

記者注意到，除去當時市場正處于下跌調整期外，去年2月的破發潮與1月新股掛牌數多達37家——創下A股歷史上新股上市最多的1月份紀錄有關，這一趨勢的延續，也造就了2010年IPO數量和募集資金創歷史新高。

根據Wind資訊數據統計，2010年共發行新股347只，其中主板26只、中小板204只、創業板117只；募集資金總額達4921.30億元，平均每只新股募集資金14.18億元。就發行市盈率而言，創業板達到71.08倍，主板亦達到40.73倍。就上市首日漲幅而言，主板新股最低，平均為26.65%，最高是中小板，平均漲幅43.37%。

進入2011年，新股發行再次加速，元旦后第一周僅4個交易日就發行了11只新股，募集資金203億元。而據滬深交易所公開信息顯示，1月24日至28日這周，IPO更將達到14只。

難怪記者在采訪中不斷聽到機構投資者嘆氣稱，此種發行安排，可謂“密不透風”。他們同時向記者反問，新股上市不斷破發，監管層會否選擇暫停發行？

1月20日下午，記者就此詢問證監會一位官員，他透露，今年的IPO節奏不會因為近來破發而發生變化，“就像2010年初也出現了破發潮，而IPO并未停步而是加快了。

此前，清華大學金融系教授、央行貨幣委員會委員李稻葵曾向記者明確指出，2011年的資本市場發展將不僅體現在價格的水平上，也會體現在擴張的步伐上。在他看來，資本市場需要擴張，需要用這個辦法來逐步化解貨幣存量奇高的難題。

記者注意到，1月13日-14日，證監會在北京召開了“2011年全國證券期貨監管工作會議”。此次會議對2011年重點工作做了八大方面的部署，其中第一項就是“加快建設多層次資本市場體系，擴大直接融資”。此外，會議還提出推進國際板建設。

曾為發審委委員的普華永道會計師事務所北京主管合伙人封和平向記者預計，2011年滬深股市IPO整體融資金額仍可超過4000億元，全年新股發行將達到320宗，其中30宗在上海發行，其他290宗將在深圳中小企業板及創業板發行。

基金申購熱情大降

值得注意的是，監管部門對于破發并非無動于衷，甚至可謂“樂見于此”

1月18日，證監會網站將最近核準IPO的31家創業板公司批文一次性集中掛出來。這31份批文早在2010年11月16日到12月23日就已審核通過且已陸續安排發行，至今還未發行的不超過10家。

“在歲末突擊發行的31家公司都集中在創業板，用意或許是通過集中發行改變供求關系，用高破發間接地為創業板的‘三高’降溫，并倒逼發行人和詢價機構今后更為謹慎地定價。”北京一位私募基金經理向記者分析說。

據證券之星網上調查顯示，超過78%的散戶投資者認為18日5只新股盡數破發的現象“合理”；超過85%認為“機構定價太高”是破發的主要原因。

南方基金首席策略師楊德龍向記者指出，新年以來，破發頻繁，一方面是因為市場走勢太差，新股上市之后投資者認購熱情不高，另一方面是新股發行價過高，上市后有回歸理性的要求。

他進一步分析指出，新股詢價機制改革后，機構報價和申購結果掛鉤后，新股高發行價代替首日爆炒成為新的癥結。新股破發是對這種機制的反應，將對詢價機構形成反作用，當出現新股發行失敗時，新一輪改革將不得不進行。

在他看來，新股發行機制改革之后，首日爆炒的現象消失了，但是發行價過高的問題隨之而來，這相當于將二級市場的利潤轉移給了一級市場，對投資者不利，而對上市公司和承銷商有利。

“但是，隨著新股破發的加劇，最終會出現新股發行失敗，如果是代銷發行，那么發行失敗的風險主要由上市公司承擔，而如果是包銷發行，那么發行失敗就要讓承銷商吞下剩余的股份，進而造成巨大的損失。

楊德龍表示，新股發行價過高，其實就是個典型的博弈論問題，即個體理性導致集體非理性，對于單個機構來說，報高價是理性選擇，但是所有機構都這么做，會導致發行價過高，那么，打新股的風險就大大增加了。

他還向記者透露，由于近期新股破發的狀況愈演愈烈，基金參與新股申購的熱情大幅下降，現在大部分基金只選擇參與估值合理、增長確定的新股，報價方面寧愿認購不到新股，也不愿報高價。

“這樣下去，新股發行失敗的可能性很大，但在新股詢價的各方博弈和改革之后，新股發行價過高的問題有望最終得到解決。”

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