158公司繞過分紅線定向增發融資3361億

2011年01月22日 01:19
來源：華夏時報

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本報記者鄭桂蘭北京報道

根據Wind數據，去年A股市場實現了天量融資額，總融資額度為10114.46億元；其中IPO融資4921.30億元，增發、配股再融資超過IPO融資，達到5193.16億元。其中增發再融資總額為3754.94億元，而其中定向增發實現的再融資額度為3361.26億元，占到增發融資額度的89.52%。

上述數據說明，通過增發實現融資的上市公司，近九成選擇了定向增發而不是公開增發。證監會在2008年曾經規定，上市公司通過公開增發融資的，分紅必須達比例，“最近三年現金分紅累計分配的利潤，應不少于本行最近3年實現的年均可分配利潤的30%。”定向增發則沒有分紅規定。

本來這一規定的目的是鼓勵分紅，現在卻成了融資改道的原因。《華夏時報》記者發現，去年158家上市公司選擇了定向增發，僅有10家上市公司選擇了公開增發。上市公司換到定向增發一樣融資，這樣不分紅和再融資就同時實現了，鼓勵分紅的條款沒能收到預期效果。

九成選擇定向增發

根據Wind數據，去年實現增發額度3754.94億元，其中定向增發是3363.26億元，定向增發占去了總增發額度的近九成。而從實行增發的上市公司家數來看，定向增發更是占到了絕大多數。去年158家上市公司選擇了定向增發，僅有10家上市公司選擇了公開增發，定向增發占到增發家數的94.05%。

為何定向增發額度、家數都占據了增發額度、家數的絕對比例呢，這不禁讓人想到2008年證監會關于公開增發的分紅規定，該規定是上市公司實行公開增發募集資金的必備前提。依據2008年10月9日新修訂并實施的《上市公司證券發行管理辦法》第八條第五項規定，“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十。”

盡管三年累計分紅達到年平均利潤的30%并不是一個高要求，但絕大多數上市公司還是選擇了定向增發，繞過公開增發時的分紅要求。相當于每年分紅占利潤10%的分紅要求，還是讓很多公司退縮了。而從國外成熟市場的分紅比例來看，分紅占利潤的比例能達到40%至50%。

上市公司不分紅或者分紅不達標且想再融資，那就只能放棄公開增發了。業內人士指出：“現在定向增發也比較好做，上市公司的定向增發總能找到機構投資者買單。”如此看來，上市公司即使不分紅也能順利實現融資。盡管上述分紅要求并不高，但很多公司寧愿非公開增發也不分紅。該規定沒能充分起到引導分紅的作用。

投資者需要分紅回報

英大證券研究所所長李大霄指出：“成熟市場的標志之一就是分紅，分紅是給股東投資的最合理回報。上市公司的分紅在A股還沒有形成文化，分紅是成熟市場的標志，還是要鼓勵提倡上市公司多分紅。現在A股市場的分紅文化還沒有形成，這對價值投資的深入非常不利。市場本身的功能是融資，但融資需要投資回報才能形成良好循環。

分紅是市場的基石，也是股權文化的合理體現。“證監會對公開增發三年累計分紅30%的比例還是偏低的，分紅比例還是要多一些，分紅比例達到利潤額的40%至50%會比較理想。”李大霄表示。

“管理層對上市公司分紅方面還是要多提倡，可以考慮出臺一些法規類的要求。市場的各方也應該對分紅提高認識，市場的投資者是需要分紅來回報的。如果2000家上市公司都分紅，那么A股市場的基石就牢固了。市場內對分紅的鼓勵、表揚也不夠，現在的市場氛圍更喜歡送股而不是送現金，可以考慮出個分紅榜，對分紅公司進行表彰。”李大霄補充說。

融資不減市場難做

去年股市成了融資者的提款機，唯一能約束上市公司分紅的公開增發僅僅實施了10家，實現融資額度377.14億元。這與萬億元的總融資額度相比真是九牛一毛。非公開增發、股權融資都不接受分紅要求，它們才是再融資的絕對主流途徑。

根據記者初步統計，去年再融資中的大頭是銀行再融資。包括中行、工行、建行、招商、交通等在內的各大銀行通過配股實現融資1353.16億元；浦發銀行、深發展通過定向增發實現融資近463.9億元。

然而今年銀行再融資的壓力依舊不小，渤海證券研究所所長程文衛對記者表示，今年股市很難做，可能比去年還難做。“今年銀行的融資壓力還是比較大，銀行開始按照巴塞爾協議Ⅲ的要求進行運營、提高存款準備金率都使銀行有較大的融資需求。因此銀行股雖然說有估值優勢，但可能還有下跌空間。

根據公開資料，自華銳風電上市以來，IPO破發潮被拉開。先后有風范股份、亞太科技、鴻路鋼構、司爾特、新都化工等股票上市首日破發。“破發對融資是一種警示，不能只向市場要錢。”程文衛表示。

世通資產董事長常士杉在接受記者采訪時說，目前來看，上市公司的質地還是不錯的，但一毛不拔的鐵公雞普遍存在是不正常的。如果不分紅，那么在A股融資就是圈錢了。最近新股破發潮開始出現，這就是投資者開始用腳投票了。