理性看待民生再融資有股東認為九折價格并不便宜

2011年01月26日 06:24
來源：中國證券報作者：賀元

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1月7日，民生銀行發布了再融資公告：將通過非公開方式發行不超過47億股新股。投資者對此提出了幾點質疑:一是在二十日交易均價的基礎上打九折；二是泛海和健特在之前減持獲利，現在又低價買進。這些問題不妨理性看待。

首先，非公開發行在二十日交易均價的基礎上打九折，“這么便宜的價格我也會買”，這是很多中小投資者的說法。但是反過來想一想，作為一個投資者，拿出幾十億元的真金白銀購買股票，至少三年內不能出售，不太可能愿意按照當前的市價進行購買。與其那樣的話，還不如直接在二級市場上購買，隨時可以出手賣掉，并不會因為股票被鎖定而當面對新的投資機會時束手無策，也不會因為股價上漲到高點無法賣出而錯失套現獲利的機會，這就是流動性的價值。

非公開發行的投資者按照1月7日之前20個交易日均價的九折進行購買，看起來占了很大的便宜，但是真正的交易完成要等差不多半年，到那時民生銀行的股價是高是低沒有人清楚。從這一點來看，參與非公開發行的股東也承擔了股價下行的風險——在中移動入股浦發已經看到，協議簽訂之日，按照前20個交易日均價打九折，看起來很優惠，到了協議執行日，這個九折的價格13.75元已經超過了1月21日的市價12.75元整整1元，按照這個標準來說，非公開發行的投資者吃虧了。

在一些人士看來，民生銀行在股價處于歷史低點的時候進行增發，有向大股東輸送利益之嫌。但是股價只能是市場說了算，到底何時是最低點沒有人能夠清楚。有機構投資者認為，隨著有關部門加強監管，整個銀行業將面臨嚴峻的外部環境。銀行估值水平在歷史新低的基礎上有可能進一步走低，甚至不排除某些銀行的股價跌破凈資產的情況出現。

據了解，民生銀行前幾大股東中，并非每家都愿意參與非公開發行，其中既有巨額資金的壓力，也有鎖定期的壓力，或者認為九折的價格相對于鎖定期而言并不便宜。

其次，有中小投資者質疑泛海和健特此次參與非公開發行的動機，指責泛海和健特此前出售民生銀行股票的獲利行為。的確，2007年12月到2008年1月，泛海集團兩次賣掉了將近2.9億股民生銀行股票，占到了當時民生銀行股份的2%；2009年上半年，上海健特賣掉了民生銀行5.78億股。

民生銀行相關人士表示，很多人在關注泛海和健特出售民生銀行股票的同時，并沒有去關注他們所持有民生銀行股票的持有期。泛海是民生銀行的創始股東之一，曾在2006年下半年民生銀行啟動的非公開發行中再次出資參與，到2007年12月，泛海持有民生銀行股票的時間已將近12年，在此期間從未有過出讓或者出售行為，無論從何種意義上講都屬于長期持有了。而上海健特自2003年從萬通集團手中購入民生銀行股票，到2009年上半年賣掉部分股票，持有期也超過了5年。

對于出售動機，泛海集團董事長盧志強講得很清楚：2007年底，泛海集團遇到了資金危機，資金鏈面臨斷裂的危險，為了維持運營，只能忍痛賣掉部分民生銀行的股票自救。至于上海健特，當時出售民生銀行股票的均價，甚至低于除權之后的此次非公開發行價格。