民生銀行：定增不存在利益輸送散戶短期受損長期受益

2011年01月29日 12:45
來源：華夏時報作者：賀江兵

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“食言”再融資純屬意外

本報記者賀江兵北京報道

民生銀行領導在H股上市時曾經說三年不融資，為何僅僅過了一年多一點就要再融資？是否違背承諾？民生銀行相關負責人向《華夏時報》詳細分析了原因，最主要的原因是監(jiān)管部門提高了資本充足率標準，民生銀行不得不定向增發(fā)。該行再次承諾：“在監(jiān)管部門對資本充足率的要求不再繼續(xù)提升的條件下，此次再融資之后我行將在兩年之內沒有補充資本的壓力。

對于有網絡帖文反映，民生銀行定向增發(fā)有向大股東利益輸送的質疑，民生銀行對本報記者表示：“(定向增發(fā))能夠在更大程度上保護現(xiàn)有股東的利益，包括那些沒有能力和意愿參與配股的股東的利益。

再融資內情

對于是否食言再融資，民生銀行相關負責人對本報記者表示，首先，2010年，銀行業(yè)外部監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了較大變化，使得民生銀行需要進行再融資。

“2009年，我行通過H股發(fā)行新股，募集資金折合人民幣267.50億元，有效補充了核心資本。截至2009年末，我行核心資本充足率和資本充足率分別為8.92%和10.83%，較2008年12月31日分別上升2.32和1.61個百分點，資本充足率水平得到大幅提升。按照當時資本充足率不低于9%、核心資本充足率不低于7%的監(jiān)管要求，當時的核心資本已經能夠支持我行未來三年的業(yè)務發(fā)展需要，我行確實不需要在三年之內補充新的核心資本。

然而，2010年伴隨著《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的正式獲批，全球銀行業(yè)對于資本充足率的要求進一步提高。2010年上半年，中國銀監(jiān)會為降低我國銀行業(yè)系統(tǒng)風險，對國內銀行的資本充足率和風險管理提出了更高要求。面對監(jiān)管環(huán)境的變化，整個中國銀行業(yè)都面臨著巨大的融資壓力。2010年伴絕大多數(shù)A股上市銀行都通過非公開發(fā)行、配股等方式補充核心資本，并通過發(fā)行可轉債、次級債等方式補充附屬資本。“在此背景下，如果我行不進行再融資，資本充足率將不能滿足監(jiān)管部門審慎監(jiān)管的要求，屆時，我行的網點開設、業(yè)務發(fā)展等都將受到嚴重影響，進而影響我行的盈利能力和投資價值。”民生銀行董事長董文標表示。

“在監(jiān)管對資本充足率的要求不再繼續(xù)提升的條件下，此次再融資之后我行將在兩年之內沒有補充資本的壓力。以此次增強資本實力為基礎，我行將通過持續(xù)的改革創(chuàng)新為投資者創(chuàng)造更大的價值。

本報記者注意到，這次民生銀行再次承諾時，特加上了一個前提條件，是資本充足率不再提高。

定向增發(fā)為節(jié)時考慮公開增發(fā)有失敗可能

民生銀行為何采取非公開發(fā)行的方式而不是更多銀行所采用的配股進行增發(fā)？

上述負責人對本報記者表示，“本次再融資未選擇配股方式的主要原因在于，若股東在配售期內無法按時繳納認購款，則其股東權益將被攤薄，造成其股東權益受損。我行股權結構分散，各類股東資金狀況不盡相同，股東之間擁有流動資金的差異非常大，從而造成其參與認配的能力不盡相同。在啟動本次再融資方案前，我行已征詢了部分股東的意見，發(fā)現(xiàn)部分股東由于目前資金的儲備不足或資金運用已有計劃，參與本次配售的意愿并不強烈，很可能發(fā)生在配售期內無法按時繳納配股款項的情形，導致棄配或未全額參配，既造成其股東權益被攤薄，同時也影響本次配股認購率和最終的募集資金總額。

根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，采用配股方式融資，原股東認購股票的數(shù)量必須達到擬配售數(shù)量的百分之七十，否則發(fā)行人應當按照發(fā)行價加算銀行同期存款利息返還已經認購的股東。“截至2010年9月30日，我行A股前十大股東情況合計持有股份738,868萬股，占A股股本總額的32.71%，最大股東的持股比例為7.48%(希望系合計)，不但與中國銀行、工商銀行等國有銀行相比股權集中度低，與興業(yè)銀行、招商銀行等股份制銀行同業(yè)相比，股權也要分散，最大股東的持股比例也低得多。

“與配股成功所需的70%的參配比例下限相比，即使假定我行前十大股東全額參配，也覆蓋不到該比例的一半，況且經前期溝通，前十大股東中的部分股東并不愿意或有足夠的資金實力參配，由此決定我行配股需耗費大量的股東溝通成本，導致融資成本較高。同時，若最終參與配售的數(shù)量未達到擬配售數(shù)量的70%，還可能導致發(fā)行失敗，直接影響我行的業(yè)務開展。

相對其他融資方式，非公開發(fā)行成本較低、審核時間相對較短。“由于當前我行的資本充足率臨近監(jiān)管紅線，選擇定向增發(fā)，審核流程較短，能夠盡快滿足補充資本金的需求，保障業(yè)務的健康發(fā)展。

民生銀行表示：“我行本次融資采用非公開發(fā)行方式，大股東和戰(zhàn)略投資者的積極參與能有效地緩解證券市場的資金壓力，對二級市場幾乎沒有影響，不會引起股價的較大波動，有利于維護廣大投資者尤其是中小投資者的利益。

非公開發(fā)行已成為上市公司再融資的主要渠道。2010年資本市場再融資規(guī)模合計5,959.85億元，其中非公開發(fā)行(含發(fā)行股份認購資產)融資規(guī)模為3,377.79億元，占比56.68%，在所有再融資方式中位居首位；2010年資本市場再融資公司數(shù)量合計197家，其中采用非公開發(fā)行的公司159家(含發(fā)行股份認購資產)。

2010年，寧波銀行、深發(fā)展A、浦發(fā)銀行這三家上市銀行進行了非公開增發(fā)。

不存在利益輸送散戶短期受損長期受益

史玉柱和盧志強過去幾年通過拋售獲利，現(xiàn)在又來買，這是不是投機？

民生銀行對此的回答是，股東對于自由流通的股票，擁有自由處置的權利，這都是其商業(yè)化的決定。其中泛海控股過去五年內的持股量基本是穩(wěn)中有升的，而上海健特自2008年以來由于自身經營其他業(yè)務的需要、金融危機導致經營環(huán)境惡化等原因而減持民生銀行股份，也即在特定環(huán)境下，基于對宏觀形勢、銀行股投資價值判斷等做出的商業(yè)化的投資決定。上海健特在此次發(fā)行前持股數(shù)量僅為本次新發(fā)認購股份數(shù)量的10%左右，其此次認購股份更多是出于對民生銀行長期價值投資的認同。

對于網帖稱，此次定價過低，涉嫌在向大股東進行利益輸送，民生銀行表示：“我行本次定向增發(fā)的發(fā)行對象中有5家機構是公司的大股東。公司董事會在審議本次定向增發(fā)有關議案的過程中嚴格遵守了關聯(lián)董事回避的法律要求。大股東向我行委派的董事在我行董事會審議本次非公開發(fā)行有關議案的過程中均已回避表決，未利用其董事特權干擾其他非關聯(lián)董事發(fā)表意見，未利用其董事特權操縱董事會作出決議。該等股東在股東大會審議本次非公開發(fā)行有關議案的過程中亦將回避表決。通過嚴格履行公司決策程序，確保本次非公開發(fā)行的公正性，未損害其他股東的利益，也絕不涉及所謂的‘利益輸送’。

此次非公開發(fā)行，現(xiàn)有股東的每股凈資產幾乎沒有增加，每股收益卻被大大攤薄了，這是否損害了現(xiàn)有股東的利益，特別是中小投資者的利益？

民生銀行的解答是，“按照目前董事會通過的發(fā)行方案，本次定向增發(fā)擬發(fā)行不超過47億股，按照4.57元/股的發(fā)行價格，募集資金總額為214.79億元，能夠有效補充我行的核心資本。定向增發(fā)完成后，考慮到自募集資金到位，到其帶動資產規(guī)模的增長從而產生收益尚需一段時間，短期內由于股本規(guī)模的擴大，我行的每股收益將被攤薄。2010年前三季度實現(xiàn)扣除非經常損益的基本每股收益0.49元/股，若以2010年三季度末的數(shù)據(jù)為基準，僅考慮股本的變化，本次定向增發(fā)完成后，我行基本每股收益將降至0.41元，較發(fā)行前降低了15.50%。

但是，“長期而言，業(yè)績的提升帶動了每股收益的上升。本次募集資金能夠補充核心資本，不但使資本水平達到當前監(jiān)管要求，還能夠支持我行未來一段時期內業(yè)務發(fā)展的需要，特別是我行實施戰(zhàn)略轉型、大力推進民營企業(yè)戰(zhàn)略和小微企業(yè)戰(zhàn)略的需要，提高我行的市場競爭力和盈利能力，從而逐漸抵消短期的攤薄效應，最終實現(xiàn)資本回報水平的提升，使得每股收益水平較發(fā)行前亦有所提高。

對于上述情況，民生銀行上述負責人以該行H股上市收益做了對比：“2009年11月26日我行完成H股掛牌上市并交易，募集資金凈額折合人民幣267.50億元。2009年前三季度，也就是H股上市之前，我行每股收益0.54元，平均每個季度每股收益0.18元。H股上市之后，2009年全年我行每股收益0.63元，平均每個季度每股收益0.1575元，出現(xiàn)了一定程度的稀釋。但是到了2010年前三季度，我行每股收益達到0.49元，考慮到2010年實施了十送二的送紅股政策，這個收益水平相當于送紅股之前每股收益0.578元，平均每個季度每股收益0.1926元，已經超過了2009年前三季度的每股收益水平，在不到一年的時間里，我行通過業(yè)務的健康發(fā)展和盈利的快速增加，完全抵消了新股發(fā)行對每股收益的攤薄效應。

從H股上市之后的經歷可以看出，民生銀行資本實力的提升并未降低資本回報，在再融資之后很短的時間之內，民生銀行的盈利水平就有了巨大提升。