民生銀行：定增不存在利益輸送散戶短期受損長期受益

2011年01月29日 12:45
來源：華夏時報作者：賀江兵

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“食言”再融資純屬意外

本報記者賀江兵北京報道

民生銀行領導在H股上市時曾經說三年不融資，為何僅僅過了一年多一點就要再融資？是否違背承諾？民生銀行相關負責人向《華夏時報》詳細分析了原因，最主要的原因是監管部門提高了資本充足率標準，民生銀行不得不定向增發。該行再次承諾：“在監管部門對資本充足率的要求不再繼續提升的條件下，此次再融資之后我行將在兩年之內沒有補充資本的壓力。

對于有網絡帖文反映，民生銀行定向增發有向大股東利益輸送的質疑，民生銀行對本報記者表示：“(定向增發)能夠在更大程度上保護現有股東的利益，包括那些沒有能力和意愿參與配股的股東的利益。

再融資內情

對于是否食言再融資，民生銀行相關負責人對本報記者表示，首先，2010年，銀行業外部監管環境發生了較大變化，使得民生銀行需要進行再融資。

“2009年，我行通過H股發行新股，募集資金折合人民幣267.50億元，有效補充了核心資本。截至2009年末，我行核心資本充足率和資本充足率分別為8.92%和10.83%，較2008年12月31日分別上升2.32和1.61個百分點，資本充足率水平得到大幅提升。按照當時資本充足率不低于9%、核心資本充足率不低于7%的監管要求，當時的核心資本已經能夠支持我行未來三年的業務發展需要，我行確實不需要在三年之內補充新的核心資本。

然而，2010年伴隨著《巴塞爾協議Ⅲ》的正式獲批，全球銀行業對于資本充足率的要求進一步提高。2010年上半年，中國銀監會為降低我國銀行業系統風險，對國內銀行的資本充足率和風險管理提出了更高要求。面對監管環境的變化，整個中國銀行業都面臨著巨大的融資壓力。2010年伴絕大多數A股上市銀行都通過非公開發行、配股等方式補充核心資本，并通過發行可轉債、次級債等方式補充附屬資本。“在此背景下，如果我行不進行再融資，資本充足率將不能滿足監管部門審慎監管的要求，屆時，我行的網點開設、業務發展等都將受到嚴重影響，進而影響我行的盈利能力和投資價值。”民生銀行董事長董文標表示。

“在監管對資本充足率的要求不再繼續提升的條件下，此次再融資之后我行將在兩年之內沒有補充資本的壓力。以此次增強資本實力為基礎，我行將通過持續的改革創新為投資者創造更大的價值。

本報記者注意到，這次民生銀行再次承諾時，特加上了一個前提條件，是資本充足率不再提高。

定向增發為節時考慮公開增發有失敗可能

民生銀行為何采取非公開發行的方式而不是更多銀行所采用的配股進行增發？

上述負責人對本報記者表示，“本次再融資未選擇配股方式的主要原因在于，若股東在配售期內無法按時繳納認購款，則其股東權益將被攤薄，造成其股東權益受損。我行股權結構分散，各類股東資金狀況不盡相同，股東之間擁有流動資金的差異非常大，從而造成其參與認配的能力不盡相同。在啟動本次再融資方案前，我行已征詢了部分股東的意見，發現部分股東由于目前資金的儲備不足或資金運用已有計劃，參與本次配售的意愿并不強烈，很可能發生在配售期內無法按時繳納配股款項的情形，導致棄配或未全額參配，既造成其股東權益被攤薄，同時也影響本次配股認購率和最終的募集資金總額。

根據《上市公司證券發行管理辦法》的規定，采用配股方式融資，原股東認購股票的數量必須達到擬配售數量的百分之七十，否則發行人應當按照發行價加算銀行同期存款利息返還已經認購的股東。“截至2010年9月30日，我行A股前十大股東情況合計持有股份738,868萬股，占A股股本總額的32.71%，最大股東的持股比例為7.48%(希望系合計)，不但與中國銀行、工商銀行等國有銀行相比股權集中度低，與興業銀行、招商銀行等股份制銀行同業相比，股權也要分散，最大股東的持股比例也低得多。

“與配股成功所需的70%的參配比例下限相比，即使假定我行前十大股東全額參配，也覆蓋不到該比例的一半，況且經前期溝通，前十大股東中的部分股東并不愿意或有足夠的資金實力參配，由此決定我行配股需耗費大量的股東溝通成本，導致融資成本較高。同時，若最終參與配售的數量未達到擬配售數量的70%，還可能導致發行失敗，直接影響我行的業務開展。

相對其他融資方式，非公開發行成本較低、審核時間相對較短。“由于當前我行的資本充足率臨近監管紅線，選擇定向增發，審核流程較短，能夠盡快滿足補充資本金的需求，保障業務的健康發展。

民生銀行表示：“我行本次融資采用非公開發行方式，大股東和戰略投資者的積極參與能有效地緩解證券市場的資金壓力，對二級市場幾乎沒有影響，不會引起股價的較大波動，有利于維護廣大投資者尤其是中小投資者的利益。

非公開發行已成為上市公司再融資的主要渠道。2010年資本市場再融資規模合計5,959.85億元，其中非公開發行(含發行股份認購資產)融資規模為3,377.79億元，占比56.68%，在所有再融資方式中位居首位；2010年資本市場再融資公司數量合計197家，其中采用非公開發行的公司159家(含發行股份認購資產)。

2010年，寧波銀行、深發展A、浦發銀行這三家上市銀行進行了非公開增發。

不存在利益輸送散戶短期受損長期受益

史玉柱和盧志強過去幾年通過拋售獲利，現在又來買，這是不是投機？

民生銀行對此的回答是，股東對于自由流通的股票，擁有自由處置的權利，這都是其商業化的決定。其中泛海控股過去五年內的持股量基本是穩中有升的，而上海健特自2008年以來由于自身經營其他業務的需要、金融危機導致經營環境惡化等原因而減持民生銀行股份，也即在特定環境下，基于對宏觀形勢、銀行股投資價值判斷等做出的商業化的投資決定。上海健特在此次發行前持股數量僅為本次新發認購股份數量的10%左右，其此次認購股份更多是出于對民生銀行長期價值投資的認同。

對于網帖稱，此次定價過低，涉嫌在向大股東進行利益輸送，民生銀行表示：“我行本次定向增發的發行對象中有5家機構是公司的大股東。公司董事會在審議本次定向增發有關議案的過程中嚴格遵守了關聯董事回避的法律要求。大股東向我行委派的董事在我行董事會審議本次非公開發行有關議案的過程中均已回避表決，未利用其董事特權干擾其他非關聯董事發表意見，未利用其董事特權操縱董事會作出決議。該等股東在股東大會審議本次非公開發行有關議案的過程中亦將回避表決。通過嚴格履行公司決策程序，確保本次非公開發行的公正性，未損害其他股東的利益，也絕不涉及所謂的‘利益輸送’。

此次非公開發行，現有股東的每股凈資產幾乎沒有增加，每股收益卻被大大攤薄了，這是否損害了現有股東的利益，特別是中小投資者的利益？

民生銀行的解答是，“按照目前董事會通過的發行方案，本次定向增發擬發行不超過47億股，按照4.57元/股的發行價格，募集資金總額為214.79億元，能夠有效補充我行的核心資本。定向增發完成后，考慮到自募集資金到位，到其帶動資產規模的增長從而產生收益尚需一段時間，短期內由于股本規模的擴大，我行的每股收益將被攤薄。2010年前三季度實現扣除非經常損益的基本每股收益0.49元/股，若以2010年三季度末的數據為基準，僅考慮股本的變化，本次定向增發完成后，我行基本每股收益將降至0.41元，較發行前降低了15.50%。

但是，“長期而言，業績的提升帶動了每股收益的上升。本次募集資金能夠補充核心資本，不但使資本水平達到當前監管要求，還能夠支持我行未來一段時期內業務發展的需要，特別是我行實施戰略轉型、大力推進民營企業戰略和小微企業戰略的需要，提高我行的市場競爭力和盈利能力，從而逐漸抵消短期的攤薄效應，最終實現資本回報水平的提升，使得每股收益水平較發行前亦有所提高。

對于上述情況，民生銀行上述負責人以該行H股上市收益做了對比：“2009年11月26日我行完成H股掛牌上市并交易，募集資金凈額折合人民幣267.50億元。2009年前三季度，也就是H股上市之前，我行每股收益0.54元，平均每個季度每股收益0.18元。H股上市之后，2009年全年我行每股收益0.63元，平均每個季度每股收益0.1575元，出現了一定程度的稀釋。但是到了2010年前三季度，我行每股收益達到0.49元，考慮到2010年實施了十送二的送紅股政策，這個收益水平相當于送紅股之前每股收益0.578元，平均每個季度每股收益0.1926元，已經超過了2009年前三季度的每股收益水平，在不到一年的時間里，我行通過業務的健康發展和盈利的快速增加，完全抵消了新股發行對每股收益的攤薄效應。

從H股上市之后的經歷可以看出，民生銀行資本實力的提升并未降低資本回報，在再融資之后很短的時間之內，民生銀行的盈利水平就有了巨大提升。