兔年資金面會寬松嗎

2011年02月09日 00:57
來源：上海證券報 作者：亞夫

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兔年春節的氣氛還沒有散去，央行就在昨天傍晚六點半發布了加息的消息：自2011年2月9日起，上調金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點，其他各檔次存貸款利率也相應調整。

這是央行在不到兩個月時間內，再一次動用價格型工具對通脹預期和流動性實施的管理。怎么來看央行的此次加息行為呢？在數量型工具和價格型工具開始頻繁使用的情況下，未來的資金面又會怎樣呢？這是大家關心的問題。

跟以往一樣，央行在發布這條消息時沒有給出說明。但對于央行的做法，其實不必過多猜測。因為在節前發布的《2010年第四季度中國貨幣政策執行報告》中國央行已經給出了理由。

該報告稱，隨著經濟平穩較快發展的勢頭逐步鞏固，去年，央行在著力提高政策的針對性和靈活性，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，逐步引導貨幣條件從反危機狀態向常態水平回歸。

今年，央行將增強政策的針對性、靈活性和有效性，更加積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，把穩定價格總水平放在更加突出的位置，促進經濟平穩健康發展。

循著這樣的思路來看本次加息，以及今年的資金面情況，就需要從不同的層面來談。首先看為什么要加息。一是和日益增強的通脹預期有關；二是和持續的實際負利率水平有關；三是和流動性有關。如果物價水平穩不住，日后仍有可能繼續加息。

從資金面的情況看，自去年第四季度開始，中國的貨幣政策已經從適度寬松轉為穩健。所謂穩健并不等于完全收緊，而是要在保持增長，調整結構，管理通脹預期的三角關系中，尋找一個新的平衡。

從今年的情況看，現在大部分省市區都已召開了“兩會”，通過了各地的發展規劃。除北京、上海外，今年大部分省市區的GDP都定在9%以上，有不少還在10%以上，這樣的發展速度沒有相應的資金條件是不行的。

而從央行自己確定的今年工作思路看，在宏觀調控中，央行將更加注重貨幣總量的預期引導作用，更加注重從社會融資總量的角度來衡量金融對經濟的支持力度，保持合理的社會融資規模，強化市場配置資源功能，進一步提高經濟發展的內生動力。

按照這樣的思路，今年的資金面也不能過緊，因為要保持合理的社會融資規模，就需要有適度的資金面配合，否則不僅會造成企業缺錢、居民消費缺錢，也會造成投融資市場的萎靡。

有鑒于此，在去年第四季度的貨幣政策報告中，央行給出的2011年廣義貨幣供應量M2的增長指標為16%左右，基本符合市場預期，這是有道理的。

而中國經濟就像一個正在發育的少年，太緊的衣服(也就是資金面)是不合適的。由此來看，今年的資金面應在更靈活的安排下，仍然會保持適度。只不過這樣做，對央行的調控要求更高了。

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