兔年開市加息影響幾何：開門紅是大概率事件

2011年02月09日 02:28
來源：證券日報

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- 本報記者沈明

編者按：“柴米油鹽醬醋茶”，是尋常百姓日常生活所必需的七樣東西，俗稱“開門七件事”。而對于開市在即的玉兔行情，投資者也同樣面臨著無可回避的七大懸念。央行昨日晚間宣布從今日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。這是2011年的首次加息，也是我國進入加息周期以來，央行第三次啟動加息。而與之密切相關的是，加息今年還會有幾次？對房地產沖擊有多大？人民幣升值是否因此提速？對股市兔年首日開門紅影響幾何？這占據了七大懸念中的首要四位。

“柴”：首日交易開門紅？

節前統計顯示六成投資者選擇了持股過節，首日開門紅是投資者眾所期盼的，而這兔年的第一把“柴火”能不能旺起來呢？從A股近年走勢和歐美主要股指節日期間走勢看，開門紅成大概率事件。

統計顯示，以上證指數為例，2000年以來的11個春節后首日交易中，除了2001年、2003年、2008年和2010年，這四年的節后首日交易收跌外，其余7年均為開門紅，占比高達63.6%。而進入二月以來，美國股市一路高歌，三大股指連續收陽，道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數分別收復12000點和1300點大關，并創出2008年6月以來收盤新高；納斯達克綜合指數也逼近2800點整數關，并創出2007年11月以來收盤新高。歐洲三大股指和主要亞太市場也多數維持上漲態勢。內外因素共同作用，今日A股的開門紅值得期待。

不過，央行決定今日起加息，給兔年開局增添了不少變數，從前兩次央行宣布加息，次日的上證指數表現看，一次微漲0.07%，一次下跌1.9%。

英大證券研究所所長李大霄表示，受央行加息影響，首日低開概率較大。然而，他再三強調，加息雖會致使二級市場受到一定沖擊，但料不過是短期調整。置于全球經濟回暖的整體趨勢下，預期對后市大局不會造成太大影響。

西南證券策略研究員張剛同樣也表示對開門紅的悲觀預期。他認為，雖然此前市場對加息已有預期，但本周一、周二港股連續兩日下跌，使得A股迎來開門紅的希望渺茫。加息對銀行中性偏利好，對地產行業偏利空，而對消費行業影響較小，整體而言，由于市場此前已有充分預期，對大盤整體影響小。

五礦證券首席經濟學家兼研究所所長劉德忠表示，此次加息基本在市場預料之中，由于1月份CPI較高，央行在這個時點選擇加息是為了抑制有可能進一步走高的通脹。他認為，市場對此已經有所消化，此次加息對市場負面影響有限，大盤將繼續維持震蕩走勢。

招商銀行宏觀與策略分析師徐彪認為，通脹持續抬頭的可能性正變得越來越大，而經濟持續向好的勢頭在一季度可能得以持續，這意味著只要通脹壓力不減，短期內再度加息的可能性依然存在。連續加息的預期對股市和樓市的負面影響將會越來越顯現出來。

“醬”：加息至少還有兩三次？

昨日晚間，中國人民銀行宣布自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。事實上，市場對于春節前加息的預期非常強烈，直到今年春節假期尾聲時，央行才拋出這只“靴子”。是否像之前專家預測的那樣，中國今年將至少還有兩三次加息呢？加息會在一定程度上抑制通脹，但也會增加企業的財務成本，對經濟的影響到底如何，那真如同調味中的“醬”一樣，黃醬、辣醬、甜面醬，五味雜陳，最難說清。

對于中國本身，此前市場普遍預測，春節前后央行可能加息。在這敏感的時間窗里，央行行長周小川接受海外媒體采訪時表示，央行必須對通脹保持警惕，目前國內通脹率仍存在進一步走高的空間。周小川稱，通脹水平依然高于許多人的預期。通脹率可能仍將進一步上揚，我們應對此保持警惕。”分析認為，此番言論意味著中國央行將進一步采取緊縮政策。

對于昨日的央行加息動作，銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，央行此時加息符合預期，估計存款準備金率2月底或3月初還會調整。加息的大環境基于流動性的管理和經濟的過熱程度，加息是控制經濟偏熱的手段和房地產調控的手段。她認為，加息的節奏很不好把握，目前央行的節奏是兩個月一次，上半年會加息三次，前提是有加息的必要。

國務院發展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松表示，央行自2月9日起上調利率，這印證了此前一直預期的一季度“三率啟動”的政策預期。這次加息是對一月份信貸增長可能依然較快、一月份信物價可能因為氣候因素和春節因素等創出新高、境外商品價格近期持續上漲等的必然政策反映。

中國銀行國際金融研究所發布的《2011年中國宏觀經濟分析與展望》表示，未來一段時間央行很可能采取“小步快跑”式的加息策略，2011年央行將有3次以上加息。表達過相同觀點的還有國務院發展研究中心金融所副所長張承惠、廣東金融學院副院長、華泰聯合證券首席經濟學家陸磊等專家。

興業銀行資深經濟學家魯政委認為，此次加息與即將發布的1月CPI數據將創新高有關系。他預測，一份的CPI數據將沖高到5.3%。加息成為一種常態的預期以后，將有效引導市場，防止第二波通脹。他預測，今年還將會有三至四次的加息。

國際方面最新消息，歐洲央行(ECB)執委會委員帕雷默2月7日表示，如果至2011年底時歐元區通脹率仍未開始放緩，那么歐洲央行將不得不采取加息舉措。這似乎再次印證了歐洲央行行長特里謝此前釋放的加息信號，歐盟一直在選擇貨幣政策轉向的時間點。本周四，也就是2月10日，英國央行將宣布其新的利率決定。近來英央行加息預期日漸高漲，且日內有傳言稱“影子貨幣政策委員會”三年多以來首次投票決議加息，其內部分歧是否會更加明顯，再有兩日就會見到分曉。春節前，匈牙利、以色列和印度央行宣布了加息，其余包括美國、新西蘭、日本等國宣布維持原利率水平不變。

“米”：農產品漲價進行時？

通脹一直是全球各國關注的焦點，以“米”為代表的農產品價格在今年是否還會延續漲勢，從而加劇通脹壓力呢？

從國家糧食局獲悉，“十一五”期間，國家綜合考慮糧食生產成本、供求形勢、價格走勢和經濟形勢等因素，2010年稻谷和小麥平均價格較2005年提高25%至40%，臨時收儲價格也逐步提高。

異常天氣正在成為引發糧食擔憂的一個主要因素。最近數月，全球多地頻發暴風雪、洪澇、干旱等自然災害，嚴重影響多個農業大國糧食生產。我國華北黃淮旱情至今仍在持續發展，據農業部數據，截至4日，河北等八省冬小麥受旱9611萬畝，占種植面積的35.1%。國際上，美國中西部地區作為糧食主產區，近期遭遇嚴寒暴雪，嚴重影響冬小麥生長。阿根廷則經受大旱，澳大利亞受到強颶風“雅斯”的襲擊……極端天氣頻發，市場擔憂業已顯現，國際糧價大漲，資金紛紛“屯兵”農產品市場。專家指出，盡管當前資金“屯兵”農產品也是基本面的推動，并不改變市場的趨勢，但需警惕的是，資金也可能推動價格的暴漲暴跌，從而對農產品價格進一步上漲形成“推力”

根據聯合國糧農組織3日發表的報告，今年1月全球食品價格指數為231，與去年12月相比上升3.4個百分點，已連續7個月上升，為糧農組織1990年開始統計全球食品價格以來最高。從主要商品國際期貨的走勢看，美黃豆、玉米、小麥均創出2008年中以來的新高，紐約原糖主力期貨合約創出30年以來最高水平，棉花更是創出歷史新高。用于追蹤19種商品期貨價格變動的湯森路透/Jefferies CRB指數上漲0.5%，至343.8點；此前該指數曾觸及344.69點，創下自2008年10月1日以來的最高水平。

經驗表明，我國利率水平和政策與物價水平息息相關，面對全球范圍內的食品價格上漲，對已經進入加息周期的利率構成壓力。

“茶”：人民幣匯率續寫新高？

自匯改以來，人民幣升值步伐一直沒有停歇，節前更是進入了“6.5”時代。人民幣升值始終是雙刃劍，就像“茶”一樣有著紅茶、綠茶、花茶等不同的品種，適合著不同的口味，也同樣是一些特殊人群的禁忌。今日開始的2011年首次加息，勢必增加對人民幣升值的預期，匯改紀錄是否在今日再刷新，成為外匯市場的焦點。

2月1日人民幣對美元匯率中間價報6.5860，與上一交易日相比上漲31個基點，再創匯改以來新高。經過春節長假后，今日開盤的人民幣匯率是否會將紀錄再次刷新呢？雖然人民幣兌美元在今年1月份的升值幅度已達0.5%，但距摩根大通、瑞銀、渣打和野村證券等多家機構預測年內人民幣升值3%—6%的幅度，還有空間。

美國財政部4日公布的向國會提交的《國際經濟和匯率政策報告》中，再次拒絕將包括中國在內的主要貿易伙伴列入匯率操縱國。這是奧巴馬政府上臺以來第四次拒絕將中國列入匯率操縱國。報告指出，從去年6月到今年1月27日，人民幣對美元已經累計升值3.7%，按名義匯率計算，這一升值幅度折合成年率計算約為6%。不過，報告在肯定中國所作的努力的同時，也聲稱迄今為止人民幣的升值幅度仍然不足，中國需進一步加快升值步伐。

專家提醒，人民幣匯率“小步跑”的策略不會變化。中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受媒體采訪時表示，人民幣快速升值符合國外資本的利益，符合股市投機者的利益，卻不符合中國經濟自身的利益。雖然中國正致力于貿易的平衡，但是順差的大量減少意味著大批外貿企業利潤的降低和流失。至少到目前為止，外貿仍是拉動中國經濟增長的中堅力量。

上海證券分析師胡月曉表示，人民幣升值對我國經濟而言是一柄雙刃劍。一方面，升值有利于增強人民幣的購買力，減輕能源和原料進口負擔，有利于增強人民幣的支付能力，減輕外債負擔，同時也有利于我國進行產業調整，將資本轉向資本和技術密集型部門，并減少我國與發達國家的貿易摩擦。另一方面，升值也會對我國經濟產生一定的負面影響，削弱中國商品在國際市場的競爭能力，使我國大量的外匯儲備貶值縮水，同時會增加國際熱錢的涌入，加劇資本流動，干擾我國金融安全。人民幣升值的前景也受到這些利害關系的制約。

“鹽”：破發潮擊退打新熱？

今年以來，新股上市似乎難逃破發的宿命，而今明兩日市場又將迎來申購高峰，破發潮能否擊退“傻瓜式”打新資金的熱情，從而倒逼發行“三高”退燒，出現首例IPO失敗，補上20年來資本市場一直缺少的“新股發不出去”的必要一課，像“鹽”一樣，成為市場中最基本的味道，也像“鹽”一樣殺痛市場神經。

金新農、千紅制藥、春興精工和凱美特氣等4只中小板新股，內蒙君正1只滬市新股，佐力藥業、華峰超纖、捷成股份、力源信息和東軟載波等5只創業板新股，共計10只股票進入網上申購。而今年以來爆發的破發潮正極大地打擊著打新資金的熱情，業內人士分析認為，此輪破發潮不同以往，新股發行節奏并沒有因破發減速，隨著新股發行網下、網上中簽率連創新高，市場可能會出現首例中止發行或者發行失敗的案例，這也會倒逼股市尤其是中小盤估值體系重新定位，發行節三高”有望得到遏制，新股發行深層次改革的效果在今年將得到進一步體現。

今年以來，前所未有的新股破發潮襲擊股市。統計顯示，2011年以來上市的38只新發股中，19只新股上市首日破發，占比高達50%；在38只新股中，僅天晟新財、新研股份、海南橡膠、中電環保、東富龍、元力股份和松德股份等7只個股沒有破發過，而后四只還是2月1日僅僅交易了一日的股票。還有大智慧1只個股盤中最低價與發行價持平。

新股“虧錢效應”的蔓延致使投資人對“打新”的興趣越來越低落，也極大的消磨了機構的申購熱情，致使新股中簽率節節升高。1月19日發行的中小板新股萬和電氣，網下中簽率高達40%，一舉創出中小板新股網下中簽率的歷史新高；1月25日發行的東方鐵塔，網上中簽率升至10.10%，創出2009年IPO重啟以來中小板中簽率最高紀錄。統計顯示，1月以來單只新股平均網下中簽率高達9.41%，與2010年12月4.57%的平均網下中簽率相比，提高了105.9%。

1月份，參與單只新股網下配售的機構平均僅約41家，與2010年12月份單只新股參與機構平均92家相比，下降了55%。而根據規定，“初步詢價結束后，公開發行股票數量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足20家的，或者公開發行股票數量在4億股以上，提供有效報價的詢價對象不足50家的，發行人及其主承銷商不得確定發行價格，并應當中止發行”。由此可見，如果詢價機構參與熱情持續降低，很可能會造成參與報價的詢價對象低于最低規定，或者網上、網下申購不足，出現中止發行案例。

這種情況下，1月27日申購的5只創業板新股發行價和發行市盈率已出現降低，平均分別為25.37元和57.68倍，而今日開始申購的4只中小板新股的發行價和發行市盈率也明顯下降，平均分別為24.37元和44.5倍。發行價三高”正在緩慢降溫，西南證券首席策略分析師張剛認為，新股發行不斷挑戰市場忍耐底線，當市場不認可時，“新股不敗”神話就會被打破。

“油”：成品油又到窗口期？

原油作為資本市場里的“油作是沒有什么歧義的，國際國內油價的走勢在春節前后受到關注。國內油價早已滿足“4%+22”的條件，迎來了調價“窗口”，專家預計節前已完成穩物價的目標，節后國內成品油價格將會上調。

紐約原油主力期貨合約在節前創出每桶92.19美元的2年半收盤新高后，因埃及動蕩逐步得到控制和解決而出現下跌，但埃及局勢最終能否圓滿解決還留有變數。而在國際油價高位徘徊的背景下，國內油價上調的壓力也明顯加大。

據了解，自2010年12月22日國內成品油價格上調以來，國際油價一直在高位徘徊。據息旺能源數據顯示，早在1月31日，國內成品油調價標準——紐約、倫敦、新加坡三地原油價格變化率已達7.77%，遠遠高于成品油變價機制中4%的變動標準。根據成品油定價機制，國內油價已經滿足了“4%+22”的條件，迎來了調價“窗口”，業內人士預計，春節后國內成品油價格將會繼續上調。

雖然國際油價離2008年7月份創下的147美元/桶的歷史紀錄尚有一段距離，然而，國內汽柴油零售價卻早已突破歷史紀錄，目前正面臨著新一輪上漲壓力。國內對成品油定價制度的質疑聲不斷。專家表示，從以往的經驗看，由于每次調價都要層層報批，一般發改委調價均要落后市場價格變動半個月，造成國內成品油和國際市場接軌的目的不能充分顯示。而此前曝光的國家發改委就“成品油定價機制改革問題”下發的成品油價格運行操作方案征求意見稿中，除將成品油調價間隔從目前的22天縮短至10天外，還提出兩個具體操作方案：一是，將定價權限下放給三大石油巨頭，二是，由發改委委托中介公司頒布調價。相關行業研究員表示，這兩種方案都朝著市場化定價方向在努力，突出了市場對價格的引導作用，但為了保持市場相對穩定，防止過度投機行為，短期內，價格調整仍將在發改委的指導下進行。成品油定價機制調整不可能一步到位，要根據國內的實際情況逐步調整，逐步放開。

招商證券石化分析師裘孝鋒認為，“未來幾個月，國內成品油定價的市場化進程將會明顯加快，種種跡象已經表明，可能出現變化的領域，除了成品油價格調整周期縮短，還可能包括，汽油價格放開以及在某一原油價格下面汽柴油價格自主定價。

業內人士建議，即將實行的成品油定價制度改革，不妨在縮短調價周期的同時，以國際原油價格漲跌多少美元作為調價參數，并充分考慮匯率因素。

“醋”：房地產業沖擊多大？

面對居高不下的房價，管理層的“緊箍咒”越念越緊。面對此次被稱為“史上最嚴厲的調控”，房價是否會下跌還有待觀察，但原有快速增長的勢頭確實得到了抑制，房子能不能買？股票能不能炒？今年的房地產確實有點像調味的“醋”一樣，酸得有點燒心，卻又必不可少。專家表示，房地產企業大部分資金主要來自銀行，2011年央行的首度加息，無疑使該行業的成本壓力再次提升，而如果兔年房價依舊堅挺，不排除還會有更嚴厲的政策出臺，加之銀根緊縮預期較強，勢必抑制資金介入房地產股的沖動。

今年1月26日新“國八條”出臺，包括二套房首付比例提高至六成、限購范圍擴大、加大保障房力度等；1月27日，重慶和上海分別公布房地產稅征收細則。2月份起，上海五大行取消首套房利率優惠，而在北京和深圳，各大銀行對首套房八五折的優惠也在收緊。

無獨有偶，就在中國政府緊盯房價的同時，法國銀行也上調了房貸利率。新年伊始，法國各大城市房地產價格全線上漲，巴黎地區的平均房價接近每平方米8000歐元，市場預計年內漲幅還將超過10%。法國著名的在線房貸中介平臺房貸網日前公布的統計數據顯示，2011年1月，法國各大銀行已紛紛上調房貸利率以平衡市場，其中15年期房貸利率上調至3.8%，20年期房貸利率上調至4%。而在2010年10月，20年期房貸利率僅為3.55%。

股市中房地產板塊已先于房價出現下跌，2010年度板塊整體跌幅接近20%。而歷史數據統計顯示，2006年至2010年，房地產行業曾3次晉級一季度漲幅榜前五名。目前來看，房地產板塊到底是機會大還是風險大呢？但當前該板塊平均22倍左右的市盈率，已處于相對偏低的估值水平。從已公布的業績預告來看，盡管受調控影響，包括華遠地產等二、三線龍頭2010年仍保持了較快增長。就在整體行業重新“洗牌”的過程中，個股表現與其各自經營業績直接掛鉤的單兵作戰，而非整體行動的分化走勢將成房地產板塊2011年最大的特點。

同時，國際上的空頭聲音值得警惕。美國素有“鏡中巴菲特”之稱的空頭大師詹姆斯·查諾斯揚言，近期他募集了2000萬美元的離岸基金，對賭中國房地產泡沫破裂。他宣稱，“中國繁榮的房地產市場將以比迪拜慘1000倍的方式終結”。中國的資本賬戶尚未完全開放，所以國際對沖基金能夠使用的做空渠道非常有限，獵殺在香港和美國上市的中國公司，是這些大腕們最容易使用的手段。查諾斯近日暗示，其做空中國的操作手段是做空中國房地產個股和相關板塊。據第三方機構DataEx-plorers提供的數據，目前港交所里最常被做空的10只股票中，有三只是地產股。