渤海證券：央行加息點評

2011年02月09日 09:59
來源：鳳凰網財經 作者：渤海證券 陳嘉禾 艾宜

0人參與0條評論

央行加息點評

渤海證券 陳嘉禾 艾宜

.中中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。

.從從調整幅度來看，存款調整利率明顯高于貸款。不過考慮到活期利率基本未上調，則對銀行凈息差沖擊或將有限。

.近近期央行連續使用貨幣政策工具，我們認為主要反映央行對通脹的低忍受度。從對價格波動的忍受度來說，我們認為對于決策當局的順序應當是：通脹小于樓市小于股市。其順序鏈主要由其波及的范圍之廣泛程度、波及的問題關系民生深淺決定的。

.同同時通脹方面，從央行密集的動作來說，結合拉尼娜現象和今年北方產量區的旱情，我們認為2011年開年以來一個多月的通脹嚴峻程度，可能甚于市場普遍的預期。

.關關于準備金和基礎利率之間的調整關系，在之前的準備金上調點評中我們曾寫到：“央行為何頻頻上調準備金、但在基礎利率方面動手較慢？一種可能的解釋是投鼠忌器，即擔憂對外貿、房地產產生影響。但這種解釋在我們看來仍是有一點牽強的。遺憾的是，我們還沒有發現不牽強的理由是什么？”就現在看來，不牽強的理由也許本不存在。

.就就中國的宏觀環境來說，貨幣常年高于名義GDP增速，導致M2/GDP比值由90年代中頁的100%左右增加到現在的約180%，位居全球高位。長期來看，這種現象持續的可能性很小。

.而而如果這種現象真的持續，則代價很可能是另一輪超出人們想象的物價上漲。不過，這種現象將是經濟學定義上的中期現象。本輪物價上漲能否演化為一輪中期的大通脹，尚難以判斷。

.如如果規模更大的通脹真的出現(如20%以上)，則資產價格在實際購買力降低的同時，其名義價格仍可能在資產價值保值的作用下上揚，即使是一些現在看起來已經很貴的資產，如黃金(人民幣價)、房地產等。

.房房地產方面，國八條、房產稅和各地出臺的一系列政策必然會帶來利空作用，同時考慮到加息造成的還貸成本上升和當前民眾對房地產購買力的孱弱，則房地產價格在2011年將面臨很大的壓力。

打印轉發