讓“利率”先飛一會(huì)

2011年02月10日 01:23
來(lái)源：上海證券報(bào)

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⊙浩子 ○編輯 楊剛

2011年的首次加息，在意料之中，也符合市場(chǎng)預(yù)期：春節(jié)季節(jié)性因素、CPI翹尾因素和災(zāi)害性天氣引發(fā)的農(nóng)業(yè)減產(chǎn)等各種因素交織引發(fā)了本次加息。本次加息之后，我想用一句話來(lái)形容之后的貨幣市場(chǎng)，就是讓“利率”先飛一會(huì)。這意味著今年的貨幣市場(chǎng)利率將會(huì)不斷上升，貨幣市場(chǎng)的資金壓力會(huì)更為明顯。

相信調(diào)整后的3%一年期定期存款利率不會(huì)吸引多少存款回流銀行體系，銀行體系在去年兩次加息的時(shí)候已經(jīng)感受到了存款增長(zhǎng)放緩的苦果，現(xiàn)在法定存款準(zhǔn)備金率的水平已經(jīng)限制了貨幣乘數(shù)，而緊縮的步伐繼續(xù)，所以今年缺錢(qián)的局面會(huì)更加嚴(yán)峻，存款增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)會(huì)越發(fā)明顯。同樣的道理，6%的一年期貸款利率也不會(huì)過(guò)多阻礙那些引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫企業(yè)的投資計(jì)劃，去年我們的GDP增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)10%左右，那么對(duì)于引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫企業(yè)而言，低于GDP增長(zhǎng)率的貸款成本都不會(huì)對(duì)其產(chǎn)生任何影響，因此資產(chǎn)價(jià)格依舊會(huì)面臨泡沫增長(zhǎng)。不過(guò)重要的因素是，通脹上漲預(yù)期會(huì)更加強(qiáng)烈，全球性的糧荒在春節(jié)期間繼續(xù)惡化，實(shí)際上過(guò)去三年全球的糧食價(jià)格上漲了近80%，只不過(guò)這些都沒(méi)有反映到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，我們的政府通過(guò)價(jià)格控制和投放儲(chǔ)備食品一直努力保持糧食價(jià)格的平穩(wěn)，不過(guò)設(shè)想一下，如果無(wú)法控制或者放松控制，那么通脹的預(yù)期會(huì)如何演繹。

我認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)已經(jīng)在演繹讓“利率”飛一會(huì)了，那么貨幣市場(chǎng)利率的上漲一定會(huì)推高債券市場(chǎng)利率的整體上漲，同樣通脹預(yù)期不明朗會(huì)繼續(xù)加劇這種上漲趨勢(shì)，所以今年的投資理念就是“你動(dòng)，或者不動(dòng)，通脹就在那里，不來(lái)不去；你看，或者不看，機(jī)會(huì)就在那里，不增不減”。

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