央行提前出手加息 上調準備金率尚存分歧

2011年02月10日 05:46
來源：證券日報

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-本報記者 張廣明

受通脹預期以及信貸規模大幅反彈等因素影響，央行再次宣布加息，這也預示著新一輪的調控政策大幕已經拉開。不過，對于下一步是否還會繼續上調存款準備金率，市場各方也存在著一定的分歧。有市場人士認為，此次加息后央票的利率也必將隨之提高，這將使其重新成為回收流動性的主力工具。在此情況下，短期內再次上調存款準備金率的概率較小。

盡管已經有對春節后央行將加息的預期，但在具體的時間點上還是要明顯早于市場。此次央行提前出手，或許預示著1月份的相關數據可能已經超出其容忍度。

雖然最終數據還未公布，但1月份的新增貸款超過萬億已成定局。高盛亞洲宏觀經濟研究團隊發布的報告認為，1月份發放的人民幣貸款可能反彈至1.1萬億元，高于去年12月的4800億元。

1月份如此高的信貸規模明顯與監管部門多次強調的均衡放貸政策明顯相違背，在此前召開的國務院常務會議上強調指出，必須防止年初信貸的非正常投放。

除了信貸規模之外，另外一個因素則是來自于物價。綜合多家機構的預測來看，1月份的物價漲幅肯定將再次出現反彈，甚至可能會再創新高。

農業銀行戰略管理部發布最新研究報告預測，在春節假日及翹尾因素等影響下，預計1月份居民消費價格指數(CPI)或達5.2%。

持有此類觀點的機構并不在少數。國海證券此前發布的報告也認為，在食品和非食品共同拉動下，1月份CPI漲幅超過去年11月份的可能性較大。

央行貨幣委員會委員李稻葵認為，此次加息體現了央行各種貨幣政策交替進行的原則，上調存款準備金率將會和加息等政策根據市場情況靈活使用。與此同時，在政策的出臺上，也將采取漸進式調節的步驟，一步步來，不至于過猛。

渤海證券宏觀分析師杜征征認為，一季度再度加息可能性較小，央行采用提高存款準備金率乃至差別存款準備金政策可能性較大。

相關數據也顯示，節前的市場流動性緊張的局面將在春節后大幅緩解。據公開資料，2、3月份公開市場到期資金規模分別為4150 億元、6670 億元，合計將超過萬億，這預示著央行仍然需要運用各種貨幣政策工具來對沖巨大的到期量。

不過，也有市場人士認為，在此次加息后，央票發行利率也將隨之要提高，這有利于糾正目前存在的一二級市場利差倒掛的問題，也將使其重新成為回收流動性的主力工具。

基于此，該人士認為，綜合來看，短期內可能并無上調存款準備金率的必要性。但為了調控銀行的信貸投放節奏的需要，不排除正式實施差別準備金率動態調整措施。

交通銀行發布的報告則認為，總體來看，由于差別準備金率動態調整措施將會設定過渡期安排，預計2011年存款準備金率統一上調和差別上調將會同時進行。但考慮到多數銀行都會盡量避免“被差別”，準備金率仍會以統一上調為主。

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