兔年開門遇加息首日告跌折射三大市場意圖

2011年02月10日 05:55
來源：證券日報

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昨日，上證指數開盤2778.70點，最高2804.21點，最低2764.87點，收盤2774.07點，跌幅為0.89%，成交額為1048.39億元。

昨日，深證成指開盤11903.65點，最高120241.96點，最低11820.20點，收盤11774.30點，跌幅為1.53%，成交額為640.92億元。

昨日，滬深300指數開盤3055.40點，最高3087.55點，最低3031.75點，收盤3040.95點，跌幅為1.18%，成交額為781.48億元。

昨日，中小板綜指開盤6738.78點，最高6801.01點，最低6695.86點，收盤6719.41點，跌幅為0.96%，成交額為231.46億元。

昨日，股指期貨IF1102指數開盤3077.6點，最高3095.0點，最低3033.0點，收盤3038.4點，跌幅1.55%，成交共計15557200手。

-本報記者張曉峰實習記者吳珊

昨日是春節后首個交易日，但在加息因素的沖擊下，滬深股指雙雙震蕩下跌，跌幅分別為0.89%和1.53%，節前普遍預期的兔年開門紅遭遇旁落。

分析人士指出，在通脹預期不斷增強的背景下，央行出臺包括加息在內的緊縮政策，抑制了市場的做多熱情。與此同時，2800點關口壓力較大，節前股指五連陽的獲利籌碼回吐，以及成交量不能有效放大，是造成市場心態趨于謹慎，開門紅沒有實現的主要原因。

三大原因

導致A股憾失開門紅

調控之弦制約上行空間。2月8日晚間，央行突然宣布，2月9日起金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。值得關注的是，本次加息具有明顯的“不對稱性”，自去年10月20日啟動本輪加息以來，活期利率在前兩次加息中都未調整，在此次加息終于上調0.04個百分點。分析人士認為，通脹預期下，央行這是為了緩沖存款“活期化”趨勢，以便“對沖”存款期限偏短、貸款期限偏長的狀態。雖然春節后加息符合市場預期，但在春節“黃金周”最后一日出手，表明當前價格壓力仍然較大。因此本次加息之前已經積累足夠的誘因，市場對此準備相對充分并未出現過激的波動，但經濟與政策的不確定性將抑制市場做多的積極性，市場將繼續保持謹慎。

加息對權重板塊帶來明顯沖擊。在加息因素沖擊下，銀行、地產表現疲弱，成為拖累大盤的主力。昨日，金融行業板塊跌1.67%,居跌幅榜前列。在本次利率的調整中，存款利率的上調幅度高于貸款利率。分析人士稱，存貸利差的壓縮，將讓銀行股持續面臨拋壓。同時，房地產板塊跌幅也高達1.19%。從去年年底至今，伴隨著新國八條出臺、房產稅試點、首套購房利率折扣取消等一系列調控政策的推出，房地產板塊一直承壓明顯。有市場人士推算，此番加息后，第一套房百萬貸款20年的利息總支出已經超過了80萬，相較本金接近翻倍。一些投資者更是擔心，系列政策的疊加可能帶來一加一大于二的效果。

2800點關口壓力漸現。“年線和半年線以及2800點技術關口這三重壓力成為短線難以逾越的關口。”世基投資余煒表示。

從技術形態上看，昨日上證指數盤中摸高到年線與半年線的交叉點附近遇阻快速回落，表明指數在該位置有一定的阻力。按大盤的日K線組合判斷，上證指數在本周、最晚下周初如能有效突破2800點一線，指數將出現一波級別略大一點的上升浪，如上攻失敗，上證指數將下探2710點處的支撐。盤口顯示，上證指數盤中回落時主動性拋盤持續度一般，這種市場特征預示著大盤出現持續性調整的可能性不大。

首日告跌折射

三大市場意圖

本次加息難言靴子已全落地。在春節期間，海外股市普遍走強，大宗商品價格普遍維持在高位甚至創出新高，輸入性的價格壓力依然存在。從國內情況看，2010下半年通脹壓力快速蔓延，在2010年10月19日以及年底圣誕的12月25日兩次加息，并且連續多次上調金融機構準備金率，顯示了央行抑制通脹的決心，但同時也暴露了控制通脹能力有限。由于節日作用，1月份居民消費大幅增加，使得物價大幅上漲是重要原因。今年一月份，南方的冰雪以及北方的持續干旱意味著農產品的上漲預期的確強烈，從而意味著今年一月份CPI仍將居高不下。如果再考慮到2010年1月份的低基數等因素，不排除今年一月份CPI數據將超過5%的可能性，負利率的趨勢將進一步強烈。

而當前通脹的形勢更趨復雜多變，被認為仍將是抑制大盤持續上漲的重要因素，市場也預期更多緊縮政策的出臺。申銀萬國分析師李慧勇認為，這次利率上調之后一年期存款利率為3%，實際利率為-2%左右，仍然偏低，按照全年4.5%的通脹水平，實際利率至少要提高到-1%左右，才能夠起到穩定通脹預期的效果。因此分析人士表示，這意味著只要通脹壓力不減，短期內再度加息的可能性依然存在。預計全年還可能加息兩次，不過將集中在上半年。

或是擔憂增長情緒的體現。有關機構研究成果表明，加息對工業企業利潤的直接影響-2.3%：把最近三次加息的共75個BP在2011年全部體現，3次加息后對2011年工業企業利潤增速的影響是-2.3%：如果按照利率重置需要半年時間進行測算，則直接影響大約在-1.84%。一些行業的利潤增速開始受到影響：影響最大的是水和電力這些高負債行業；其次是鋼鐵、有色冶煉、化纖、造紙、紡織這些資產負債率偏高的行業。其他行業受加息的直接影響較小。由此，兔年首日告跌，不排除是市場擔憂增長情緒的體現。

首日告跌意味著調整序幕拉開。廣發證券認為，股指受加息影響雖然一度復制低開走高慣例，但除水利、農業等題材板塊外，大多數個股走勢不佳，特別是煤炭板塊整體大幅下挫出乎意料，國際大宗商品的強勢也未能阻止有色金屬的大幅調整，雖然大宗商品走強有助于有色板塊的業績提升，但一年有余的大幅上漲行情已嚴重透支了資源股的業績提升，再加上銀行、地產的拖累，股指的調整應屬預期之中，國際大宗商品上漲和加息將加大企業的原材料成本和資金成本，全球通脹造成的高原材料成本背景再加上資金緊縮背景，股指向下調整實屬必然，短線反彈已告一段落，投資者仍宜輕倉以待，耐心等待階段性入場機會的來臨。

A股抗擊力增強

下行空間有限

年前存款準備金率頻頻上調、房地產調控措施屢屢出臺，再加上此次加息，這些政策或許會導致A股暫時的下挫，但都未給A股帶來重創。經歷了長達幾個月的弱勢格局之后，A股呈現出較強的抗打擊能力，其估值水平獲得一定的支撐。

有關數據顯示，三個月來，滬深300的估值一直在14倍左右，而相對2011年的估值則只有12倍。根據第一創業證券的分析，目前上證綜指的市盈率僅為20.69倍，若考慮到2010年上市公司整體大約30%的業績增長，實際靜態市盈率可能已達15.91倍，這已經低于2005年出現的第一個底部。

因此，中金公司報告認為，當前上證2600點相當于去年2319點底部時的估值水平，可視為市場的價值底部，在經濟增長和企業盈利未出現顯著惡化的條件下，具備較強的支撐。

關于后市，有觀點認為，A股虎年同樣錯失“開門紅”，但滬綜指首周卻大漲1.12%。伴隨著節后市場人氣轉旺、資金回流，以及“兩會行情”的來臨，A股兔年能否舊戲重演，在短暫調整后重拾升勢，值得進一步期待。