大農業題材相關板塊投資策略大全(薦股)(13)

2011年02月10日 11:11
來源：中國證券網

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東海證券：雛鷹農牧“異地擴張”與“產品溢價”同步邁開

與三門峽市人民政府簽署生態養豬項目投資合作意向書。

關鍵點在三門峽異地擴張無公害生豬養殖帶來的產品溢價評述雛鷹的毛利率在24%左右，遠高于行業平均毛利率，且能夠較好地控制費用，三費合計不超過營業收入的10%，因而盈利能力名列前茅。與市場上其他畜禽養殖企業相比，雛鷹的王牌是“低成本”，由三個方面帶來：1、雛鷹特有的生產模式；2、產業鏈長的優勢；3、地理區位的優勢。

雛鷹“公司+農戶”生產模式的本質：雛鷹實質上并非“公司+農戶”生產模式的而是工業化生產模式。農戶是其生產線上的工人，只不過對工人采取的并非保底工資，而是與產出量密切相關的靈活的激勵機制。正是這種模式既保證公司產品質量和安全，又保證農戶最大限度發揮其經驗和責任心，最大限度控制成本，提高產出，增加產品市場競爭力。值得一提的是，這種模式通過復制還具有異地快速擴張的潛力。

雛鷹農牧的畜禽養殖采用了一體化經營模式，從飼料生產、種豬繁育、生豬養殖、種蛋生產、雞苗孵化，技術研發、疫病防治一直到超募資金投資項目打造的冷鮮肉屠宰加工項目，擁有較完整的產業鏈。

公司所在黃淮海地區是我國糧食主產區，原料來源豐沛、價低，并且地勢平坦，交通便利。公司還擁有與京廣鐵路主干道相連接的鐵路專用線及其周邊近150畝土地，這為今后大規模擴大生豬養殖提供了原料外購和運輸的很大便利。

同其他畜禽類上市公司一樣，雛鷹的短板也是營銷，因其產品質量的可控性，因而品牌問題對其更為突出。好產品應該有好價格，雛鷹產品價格目前尚無溢價，經過營銷后，應該還有品牌溢價的空間。

此與三門峽市人民政府簽署生態養豬項目投資意向的公告使我們看到了雛鷹在異地擴張和追求產品溢價(高端肉制品)方面邁開了步伐，這是公司突破桎梏，邁向新的發展階段的重要一步。若運作成功，將帶來公司原有產品溢價和公司盈利能力與發展速度的雙提高。

風險因素：異地與政府和農戶的磨合對新的放養模式的管理。(東海證券研究所)

東海證券：長青股份——主營特點突出的優質農藥生產企業

事件：

1月14日，我們對公司進行了實地調研，與公司高管就公司經營情況和發展方向等進行了會談。

評述：

公司為國內化學農藥生產企業，產品涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑等三大系列共20種原藥、61種制劑。公司產品以高毛利、小品種農藥為主，其中相對較大的為氟磺胺草醚(除草劑)和吡蟲啉(殺蟲劑)。

氟磺胺草醚完全采用自有技術。2010年全年銷量穩定，公司與先正達屬戰略合作關系。預計公司2011年氟磺胺草醚仍能維持穩定銷售；由于氟磺胺草醚售價逐年緩步下降，預計2011年毛利將有所下降。

吡蟲啉是世界上最大的殺蟲劑品種之一。公司純度能夠做到98%，屬于少數直接從生產線產出98%產品的公司。2010年由于拜爾在國際市場去庫存，中國的部分出口產能轉向國內，造成國內吡蟲啉價格下降幅度較大，但2010年四季度以來，吡蟲啉價格已經回升到11-12萬元/噸。目前國內吡蟲啉產能較大，但由于公司生產工藝先進，仍能維持一定的盈利水平。公司注重研發投入，收入占比在4%以上。公司每年都會有一、兩個新產品投放，并逐步加大產量，保持公司領先優勢。

公司募集資金項目陸續進展中，部分募投項目已經完成：1)氟磺胺草醚，預計2011年二季度完工達產，總產能達到2400噸。2)吡蟲啉1200噸募投項目已經完成。3)年產500噸烯草酮原藥已經處于調試狀態，年后試生產。之前已小規模生產，市場反應良好。4)年產300噸煙嘧磺隆原藥2011年上半年調試好，三季度出產品。5)年產500噸稻瘟酰胺原藥要到2011年底才能建成，預計2012年投產。

預計公司2010-2012年EPS0.7元、0188元、1014元；對應動態PE為43倍、34倍和26倍，估值處于合理范圍之內；考慮到公司質地良好，為公認的中小農藥標桿企業，給予“增持”的投資評級。如吡蟲啉行情超預期，則2011年公司業績增幅將更大，需持續跟蹤。

風險提示：如氣候不佳，公司業績將受到不利影響。(東海證券研究所)