新股頻頻上演破發慘劇 現在應該考慮買而不是賣

2011年02月13日 09:46
來源：投資者報 作者：記者 譚志娟

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講述者︱秦曉斌 銀河證券研究所總監、首席策略分析師

采訪者︱譚志娟 《投資者報》記者

新年伊始，新股頻頻上演破發慘劇。截至1月27日，今年以來，兩市共發行27只新股，其中的14只上市即破發。

對于近期新股破發表現，在我們看來，一是由于最近股票集中發行，前期發行股價太高；二是由于較大的通脹壓力和政策緊縮預期導致投資者信心不足。

但我們認為，市場有利的因素在逐漸積累，以理性的態度從較長期的視野看，A股市場已經進入價值投資區域。

因此，雖然短期大幅反彈的動力可能不足，也不排除在非理性情緒的影響下股指繼續下探的可能性，但下行空間已經不大，越來越多的股票到了逐步買入的時候。

對于投資者而言，當前主要不是賣股票的問題，而是著眼于買股票的問題，應該更多的考慮如何買、買什么的問題。

當前經濟比去年二、三季度要好

隨著經濟增速再次實現兩位數高增長，物價上漲壓力也高燒不退。隨著春節臨近，大家預計1月份CPI會再度走高，因此市場對央行加息的預期又起，這令資本市場陷入了弱市震蕩格局。

對于加息，我們認為這種可能性存在。但我們認為，如果再加息，則對后市影響不大，因為大家對加息預期已提前消化?？傮w來說，我們認為這當前市場對政策收緊預期和融資壓力的過度恐慌需要修正。

目前投資者最擔心的因素有兩個方面：一是政策收緊預期；二是融資壓力。

首先，對于政策收緊預期，本質上源于通脹壓力，但較為充足的糧食儲備、過剩的產能和較強的行政控制力使中國發生惡性通脹的概率是很低的。

在經濟內生增長動力逐漸增強的背景下，即便加大緊縮力度，實體經濟的運行也不至于很差，至少比去年二、三季度大家普遍預期的經濟二次探底要好很多。因此，在對過度融資和緊縮預期逐步修正后，市場下跌力量就會衰減，回升動力就將逐漸積聚。

其次，從融資角度看，近期密集的新股發行給投資者帶來了很大的負面影響。

確實，2010年超過萬億的股票融資似有涸澤而漁之嫌，但管理層關于投資者對股市具有重大貢獻的表述和重視投資功能的媒體呼吁，或許可以一定程度上減輕投資者對于過度融資的擔憂。

關注低估值和年報題材股

目前對于市場的過度悲觀不足取，對投資機會的把握主要基于兩方面，一是基于低估值的修復，比如地產、銀行、食品、汽車、航空等，二是基于年報披露。

對于前期風險已經釋放、業績高增長、高送配的具有核心競爭力、具有長期發展潛力的中小盤、創業板公司也應重點關注，它們是長期跑贏市場的戰略品種。

之所以作出上述判斷，是因為首先，估值支撐越來越強，股市價值被低估。

目前全部A股是16.87倍、13.8倍，而上證50成份股僅為11.89倍、10.03倍，滬深300指數為14.17倍、11.73倍。即便是中小板指數，2010年、2011年動態市盈率分別為37.65倍和27.23倍，一批中小板股票已經具有了投資價值。

創業板指數相對較高，但前期的大幅下跌使估值得到了一定程度的修正，2010年、2011年動態市盈率分別為54.63倍和36.83倍，一些真正具有核心競爭力的未來高成長的公司已經可以逐步買入了。

值得注意的是，一批大盤藍籌股的價格大幅低于港股，很多公司的預期股息率大大超過銀行存款利率，達到了4%~5%，越來越多的公司高管增持自家股票，這些都是估值支撐的信號。

其次，年報披露或許成為筑底回升的驅動力。

2010年報上市公司業績將再次超出預期，同比增長或將超過30%，已經業績預告的公司有80%為盈利增加或增速加快。

去年大批中小盤股發行上市會使高送轉的預期增強，實證表明，業績高增長和高送配對于股價都有顯著的正面影響。

隨著年報披露的加快，市場的年報行情或許成為筑底回升的驅動力。最近一些公司在業績公布或分配公布的良好走勢或許只是拉開了年報行情的序幕而已。

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