康芝藥業：瑞芝清超越美林 度來林助推黑馬

2011年02月15日 14:53
來源：海通證券研究所 作者：丁頻

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事件：近日，《21世紀經濟報道》題目為“尼美舒利席卷各地康芝藥業主業或遭遇危機”的文章對公司主業及公司產品瑞芝清(尼美舒利顆粒)有如此的報道：

“涉及病例20余人，其中就有兒童因為服用康芝藥業主導產品瑞芝清，一例發生多臟器功能損傷，一例引起嚴重肝損害而死亡”，“瑞芝清已致多起嚴重不良反應”，“康芝藥業主業堪憂”等內容。

與公司瑞芝清產品沒有直接關系。瑞芝清為尼美舒利顆粒，是一種非甾體抗炎藥，可選擇性抑制環氧合酶II，1985年在意大利首次上市，目前已在50多個國家使用，其市場規模超過10億美元。瑞芝清(尼美舒利顆粒)是國家食品藥品監督管理局(SFDA)批準生產和銷售的處方藥，批準文號為：國藥準字H20020137。公司嚴格按照GMP要求生產，質量符合國家藥品標準，國內外文獻及大量事實證明尼美舒利是安全的藥物。

根據國家不良反應監測中心發布的《藥品不良反應信息通報》，近十年來在我國沒有尼美舒利相關不良反應的信息通報，我司產品瑞芝清上市九年來，從未發生過嚴重不良反應。

藥物副作用普遍存在，因個體差異、多種疾病和用藥劑量等諸多因素有關，我們認為與公司瑞芝清產品不存在直接關系，公司產品符合國家相關部門規定，因而對該產品產生的負面影響不會太大。該產品銷售額已連續超越美林，預計還會保持20%以上的增長。

度來林是今年亮點。度來林(鞣酸蛋白酵母散)系去年獲得批文，今年將是公司重點產品，走OTC渠道，考慮到公司在第三終端的獨特優勢，加上廣告投入加大，多方位加強營銷，預計此產品今年可實現銷售額1億元。

涉足兒童健康食品，分散風險。公司新成立的食品公司主營兒童健康食品和保健品，并專門成立一個營銷團隊，此類產品申報容易，部分是備案制，我們認為可以分散公司產品過于集中的風險。

盈利預測及投資評級。預計2010-2012年每股收益為1.48元、2026元和3.19元，第三終端渠道是公司一大優勢，新產品逐漸推廣后將降低產品集中的風險，超募資金收購并購支撐公司更快成長，以及新產能逐步就緒銷售放量業績有可能超預期，考照可比上市公司估值，我們認為給予35-39倍市盈率較為合理，目標價80-90元，維持“買入”評級。

不確定因素。新產品推廣進度的不確定性。

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