造紙板塊創反彈新高

2011年02月24日 17:00
來源：一財網作者：張志斌

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盡管遭遇了周二大跌的股指尚無力大幅反彈，但市場熱點卻仍是層出不窮，在經歷了兩天的反彈之后，以溶解漿為主要熱點的造紙板塊已然悄然創出反彈新高，周四更是高居兩市板塊漲幅榜最前列，成為市場一道亮麗的風景。

周四開盤伊始，以福建南紙(600163.SH)為代表的溶解漿板塊就出現快速拉升，開盤不到一個小時福建南紙的股價就被封于6.40元的漲停板。受此帶動，整個溶解漿板塊個股全線啟動，直接帶動造紙板塊占據了板塊漲幅榜第一的位置。盡管午后福建南紙的漲停板被打開，使得整個板塊漲幅有所回落，最后以2.26%的漲幅位居板塊漲幅榜的第三位。

溶解漿是經過濾后較純凈的木漿，主要成分是纖維素，含量達到95%左右，其下游需求集中在粘膠纖維的生產，粘膠可替代棉花及石化產品，用于紡織品制造。

由于全球棉花供應短缺，自2010年以來國際棉花價格暴漲，漲幅已然超過了100%。而當棉花價格維持在25000元以上時，均可衍生出粘膠對棉花的替代效用，而粘膠的產能擴張帶動了溶解漿價格的走高，而生產溶解漿的木片價格相對平穩，目前噸溶解漿盈利在3000元以上，相比造紙噸紙凈利潤300-600元，溶解漿盈利非常豐厚。

東方證券在其最新發布的研究報告中表示，溶解漿的這種高盈利狀態將至少持續兩年。供需分析顯示，未來2年溶解漿盈利可持續，且進口替代空間廣闊。

按照目前已經宣布的產能擴張計劃和下游擴張速度，2012年前，溶解漿仍將處于供不應求的階段。粘膠2010年底有210萬噸產能，2011年近100萬噸產能擴張，籍此估算2011年國內粘膠對漿粕的需求量達到275萬噸，而棉漿粕供應量在82萬噸左右，木漿粕盡管2011年投產產能有50萬噸，但產量貢獻較少，主要仍依靠進口，因此供需的缺口較大。

東方證券預期棉價未來仍保持高位，國內企業從去年年底紛紛加大對國內溶解漿產品的采購和進口，國際溶解漿價格從2010年1600美元/噸，大幅上漲到2400美元/噸，上漲50%。

東方證券認為，目前上市公司中宣稱有溶解漿擴張計劃的公司是優選標的，推薦太陽紙業(002078.SZ)、岳陽紙業(600963.SH)。從公開資料看，生產溶解漿的相關上市公司主要有福建南紙(未評級)、ST石峴(未評級)，岳陽紙業(買入評級)、太陽紙業(增持評級)和青山紙業(未評級)。

福建南紙年報顯示公司現有溶解漿5萬噸，預計未來將新建15萬噸溶解漿，總產能將達到20萬噸；同時，青山紙業計劃2012年上半年投產10萬噸溶解漿；ST石峴現有溶解漿產能3-5萬噸；同時，岳陽紙業預計2011年9月將技改公司木漿生產線，成為產能為30萬噸溶解漿線；而太陽紙業則先期在廣西地區考察，有意投資溶解漿，產能為20萬噸，預計2011年4季度投產。

不過也有市場人士認為，目前棉花和粘膠纖維價格暴漲所帶來的溶解漿熱點會給率先投資溶解漿的造紙企業帶來交易性行情的機會，但由于相關企業大多處于投資階段，在一年多時間后，棉花價格是否還會處于目前的位置不確定性很大，因此這更多的是短線行情，快進快出是首選。而福建南紙漲停板的打開很有可能成為市場炒作告一段落的先期信號，要注意風險控制。

與此同時，東方證券也提示，棉花價格的下滑將是主要的風險因素。由于棉花價格持續高溫才帶動了溶解漿需求增長，因此，如果棉花價格持續下跌將構成主要的風險。另一方面，木片價格上漲則不構成主要風險，因為木材(包括木片)的下游主要用途是建材和家具，占據木材需求的87%，而造紙用木材僅為13%，而家具和建材等行業盈利并不理想，不支持木材(木片)價格的持續走高。