造紙行業：人民幣升值 過剩產能消化

2011年02月25日 15:32
來源：中信建投研究所 作者：田東紅

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人民幣升值進程加快，利好造紙行業根據中信建投證券研究發展部宏觀組測算，人民幣在年內升值3%-5%是大概率事件。最近的很多信息顯示，人民幣升值進程有加快的跡象。我國造紙行業纖維原料的對外依存度高，所以，人民幣升值會降低造紙企業的原料成本。

除部分紙種，造紙行業過剩產能消化殆盡除少數紙種外，2010年各主要上市公司的產能利用率均達到90%以上。而且，生產商庫存也顯示，造紙行業現在處于供求平衡階段。2011年供求依然基本平衡，除銅版紙外，各紙種產能利用率將不低于2010年。

人民幣升值對造紙行業整體價值提升的測算如果人民幣升值3%-5%，造紙行業平均毛利率將提高7.6%-9.1%，平均凈利率將提高11%-19%。在我們看好的造紙公司岳陽紙業(600963)、太陽紙業(002078)、晨鳴紙業(000488)中，升值對太陽紙業(002078)業績提升最高：3-5%的升值幅度，將提升其業績12.9%-21.2%。

鑒于造紙行業過剩產能已經基本消化，而且人民幣升值成為大概率事件，上調造紙行業評級為增持。

(具體內容請見附件)

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